和合期货：市场情绪改善PP价格回升修复价差

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　　摘要：

　　节前价格大幅下跌期价贴水，石化也在不断降价去库存。节后市场悲观情绪改善期价大幅反弹转为平水或升水，盘面波动多为情绪面的扰动。

　　期价上涨后刺激下游备货情绪，终端成交改善带动商家报盘走高。后市如果基差拉开将刺激投机需求释放，考虑到十九大期价价格也不会深跌，市场情绪还是保持震荡反弹思路

　　1 9月贷款和社融数据超预期

　　9月新增人民币贷款12700亿元，预期11555.6亿元，前值10900亿元；社会融资规模 18200亿，预期 15727亿，前值 14800亿。数据均超预期，主要受到表内信贷增加和非标融资改善，非标环比增加2664亿元。而新增贷款居民方面，尤其是居民中长期贷款4786亿显示购房需求旺盛；实体经济融资需求也旺盛，企业中长期贷款大幅回升，其中中长期贷款增加5029亿元，环比增加1309亿元；还有M2也结束了8个月的环比下跌首次回升，9月金融数据看不到央行全面紧缩的，甚至在实体方面还出现了加杠杆的苗头，这也是十九大会议期间的市场货币基调保持平稳。

　　2 PPI同比高位

　　9月PPI同比6.9%，大幅超市场预期，主要还是受到取暖季的环保限产预期炒作市场供应，然由于年内上游限产和下游产出下滑暂时不会改变，因此该数据从侧面提振了市场情绪。

　　图1 新增贷款

　　图2 社融和M2背离

　　资料来源：万得 和合期货 

　　图3企业中长期贷款

　　图4 PPI

　　资料来源：方正证券 

　　2 PP供应

　　表1：装置情况

　　数据来源：买化塑

　　据买化塑统计，上周聚丙烯装置检修损失量约为4.52万吨，较上周的4.30万吨减少5.12%。周内新增按计划停车检修的上海石化一聚装置，河北海伟、中韩石化JPP线因故障临时停车检修。

　　部分装置临时停车检修增加减少供给，

　　3 库存

　　上周国内主要石化、石油库存较上一周期增加0.93%，中间商库存较上一周期增加6.1%。恰逢十一假期，商家多放假休市，终端节前已有部分备货，节日期间采购积极性不高，社会库存有所积累

　　图5 石化库存

　　数据来源：华泰期货

　　4 PP下游开工需求

　　上周聚丙烯下游企业开工情况较节前有所好转。节后塑编企业订单有所增多，BOPP膜厂多以交付前期订单为主，注塑企业开工率也小幅上升，需求较之前有所回升。9月汽车产销数据尚可，后面汽车和家电需求将保持平稳增长态势。

　　表2：塑编、BOPP、注塑开工率

　　数据来源：买化塑

　　5 基差

　　节前市场暴跌期价大幅贴水200-300，节后一周市场情绪明显改善，期价大幅反弹贴水修正盘面转为平水或小幅升水。其实供给和需求端也没有太大变化，盘面波动受情绪扰动较为严重。

　　期价上涨后刺激下游备货情绪，终端成交改善带动商家报盘走高。后市如果基差拉开将刺激投机需求释放，考虑到十九大期价价格也不会深跌，市场情绪还是保持震荡反弹思路。

　　表3：国内主要PP市场价格详情（单位：元/吨）

　　数据来源：买化塑

　　6 后期运行逻辑

　　3.1 央行释放资金维稳市场，紧缩情绪改善

　　3.2 汽车和家电需求平稳增长，下游开工率也在缓慢回升，后期需求小幅增加

　　7 操作策略：

　　PP1801合约，计划在9050-9120区间逐步建仓，资金25%-30%，盈利目标设在9150-9400，止损目标设在8800-9000

　　8 风险控制

　　如遇宏观大环境波动或风险事件出现，止盈止损适度调整

　　9 风险提示

　　1、装置复产供给回升库存大幅上升

　　2、需求大幅回落

　　和合期货