现货情况——国内豆粕基差
策略概述。从近期因素看，美豆受到天气台风等因素影响（美国国家飓风中心设下大西洋的热带气旋季为六月至十二月期间），存在上涨潜力，而基本面供应充足，以及豆油走势相对较强，均压制豆粕走高。从价格趋势及成本上看，豆粕处在低位，豆粕库存也在降低。预计豆粕下降可能性不大。因此，我们判断豆粕价格存在上涨或者震荡的可能性，继续下跌的可能性极小，所以我们采用了卖出实值期权策略，卖出不同行权价的看跌期权，择机买入虚值看涨期权。
因素分析。
1、从气候因素来看，美国中西部天气干燥的预期给晚播期的大豆作物成熟带来压力，飓风Irma可能会使部分大豆种植地区发生洪灾的担忧，令CBOT大豆主力合约具有上涨潜力。
2、从库存来看，上周国内主要地区油厂豆粕库存继续下降至76.37万吨，环比上周减少6.61万吨，降幅在7.97%；豆粕未执行合同数量减少至494.50万吨，较上周下降49.48万吨，降幅为9.10%。
3、从季节周期来看，九、十月份是油脂消费提升的时候，目前现货市场成交火热，而期货市场上，豆粕价格处在低位，由于豆粕、豆油两者之间的相关性和相对强弱，豆粕走势相对复杂，压榨利润可观情况下， 美豆供应如果无较大变化，可能会压榨豆粕走强。
4、从供给上看，USDA近期报告提高单产，供应充足压制豆粕价格上涨。
5、从技术上看，豆粕处在近两年低点附近，向下空间不大，预计将震荡或上涨。
风险控制。
卖出看跌期权。开仓区间：行权价格2900——3150之间， 目标价：权利金低于0.5
买入看涨期权。开仓区间：行权价格2800——3200之间 目标价：100
整体占用资金最高：50% 最大操作手数：30000
一、基本面信息
图1中国豆粕供需平衡数据
图2全球豆粕市场供需平衡
图3 豆粕菜粕饲料用量对比
图4 生猪存栏变化率
数据来源：Wind，国都期货研究所
图5 进口铁矿石港口库存
图6 中国22省市仔猪、生肉和猪肉价
数据来源：Wind，国都期货研究所
国都期货
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责任编辑：宋鹏
