华西期货：豆粕交易策略报告|华西期货|豆粕_新浪财经

热点栏目

客户端

　　一、策略概述

　　图1：豆粕主力合约图（来源：文化财经）

　　近期受市场影响，豆粕期价出现了大幅的震荡，而全球大豆增产、国内大豆进口持续增加、库存充裕导致了豆粕相对宽松的供应格局，且豆粕需求暂未出现较多增量信息，需求相对平稳，在这样的基本面下，预计后续豆粕期价仍将宽幅震荡并且重心下移，预计后续价格区间为2630-3100元/吨。

　　二、影响因素分析

　　（一）全球大豆供应宽松

　　美国新豆即将收获上市，丰产奠定了美豆宽松的供需格局，但据巴西《环球报》10月6日报道，巴西已将今年大豆产量的预估值调整为1.0998亿吨，较此前预估下调了0.56%，并且今年巴西大豆的播种遭遇干旱天气，影响正常播种，也降低了对明年大豆产量的预期。总体而言，美豆丰产对豆粕期价的利空影响市场前期已经消化，对巴西豆产量降低的预期也会体现在价格走势上，面对整体过剩的供应局面，豆粕期价将面临宽幅震荡后继续下行。

　　表1：美豆供需预估表

　　图2：巴西豆和美豆的全球船运量对比

　　来源：USDA

　　（二）大豆库存稳定

　　国内85%的豆粕压榨采用的是进口大豆，尤其是巴西豆，豆粕产量的对外依存度高。根据海关统计数据，2016/17年度大豆进口量8477万吨，较去年同期增加11.8%，略高于USDA对中国大豆进口量的预估，此外，2017年8月大豆月度进口量为845万吨，截止2017年9月30日，港口日库存量为680万吨。临近双节，出于备货需求，自9月初开始，进口大豆港口库存出现小幅增加。并且近期油厂开工率也维持相对高位，豆粕供应稳定。

　　图3：进口大豆港口库存

　　来源：wind

　　（三）环保检查的影响

　　经党中央、国务院批准，第四批8个中央环境保护督察组于8月7日至8月15日分别进驻吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含新疆生产建设兵团）开展环境保护督察工作，一般而言，环保检查会持续三个月以上。环保检查狠抓畜禽养殖污染治理工作，清退了部分养殖企业，在环保检查以及生猪利润下滑的双重作用下，全国生猪存栏量今年来一直处于较低位置。中国政府网公布的生猪存栏数据显示，2017年8月生猪存栏数量为35061万头，环比继续下降0.5%，同比下降5.6%。并且，今年补栏周期时，生猪存栏量更是环比减少，养殖户补栏意愿下降以及下游消费端的疲弱，对饲料的需求也会偏弱，豆粕需求一直无起色。

　　图4：生猪存栏量（单位：万头）