策略描述 焦化厂库存累计，下游钢厂库存同样累积至相对高位加之限产逻辑打压采购量，做空炉料（铁矿石、焦煤、焦炭）。
因素分析
1、铁矿石延续做空逻辑
从基本面来看，采暖季限产预期无疑是主导前期及四季度行情的主要矛盾。横向对比煤焦钢产业链的各个品种，钢材和焦化都存在限产，对铁矿和焦煤形成最直接利空。四季度发货旺季加之高品矿不断累积，像去年的结构性矛盾较难上演；另一方面，面对限产不断落地（武安、唐山钢企限产措施的出台并不断落地），钢厂缺乏大规模补库动力，多持观望态度；综合两方面因素，铁矿多被作为空头配置。虽然钢材有限产在，但成材供需的双向收缩如果使得钢材销售受阻，钢材难以企稳、矿石也将进一步下榻。
2、焦化厂库存增加明显
焦化厂焦煤库存明显增加，一方面是因为终端企业对后续焦煤市场供应饱和存疑进而积极补库，100家焦化厂焦煤库存可用天数是16.22天，增加了0.48天，国内大中型钢厂焦煤库存可用天数是14天，增加了1天。另一方面是因为新的《环保法》开始实施，焦化厂很大程度上受到环保检查影响，未能按计划生产。此外，华北地区为防止大气污染，专门制定了焦炉闷炉、限产的具体要求，也限制了焦化厂原料的消耗速度。
图1：焦煤库存
图2：焦煤库存可用天数
资料来源：找焦网
3、焦煤现货价格略有走低
吕梁柳林4号焦煤1530元/吨，维持不变，河北唐山主焦煤1520元/吨，维持不变，临汾1/3焦煤1420元/吨，维持不变，临汾肥煤1660元/吨，维持不变。京唐港澳大利亚产主焦煤1470元/吨，降价50元，峰景矿硬焦煤195美元/吨，降了5美元。焦煤现货价格基本没变，京唐港价格和峰景矿出现了降价，主要受京唐港禁止汽运影响。
图3：焦煤现货价格
图4：港口焦煤价格
资料来源：找焦网
综上所述，库存方面焦化厂库存增加是为了应付国庆以及后来的煤矿停产。目前受焦化厂限产预期的影响导致大家对焦煤比较看空，但现货方面还是走基本面焦煤供应紧张的现实。后期时候继续看跌还是要看焦化厂的库存累积情况去判断，暂时只是预期没办法去证伪。从采暖季限产的逻辑来看，形成的最直接逻辑就是多成材空原料（焦炭限产的供给收缩程度也小于成材），随着限产的不断落地，这一逻辑仍将延续。
风险点 1、钢铁旺季预期大大不及（后期受环保影响的工地开工仍旧很差），后期需要关注的一个是十月过后焦炭的生产限产情况；
2、煤矿企业的十九大限产的真实情况。
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责任编辑：宋鹏
