简述：玉米淀粉在2017年一季度上涨后，从3月底到现在，又经历了近半年的区间横盘，目前已处在技术上的时间窗口，面临着方向选择。综合目前的基本面、技术面情况来看，区间上破概率较大，具有阶段性做多价值！
要点：
利多因素
上游玉米产量调降，新作上市季节性压力预期有限。
玉米拍卖成交率水平偏高，去库存继续推进。
中游因环保压力，加工企业开机率偏低影响供应。
下游消费，处在周期性消费旺季。
利空因素
目前处在玉米新作上市季节，存季节性压力。
其他不确定性因素的冲击。
观点和操作策略：目前虽呈横盘区间，但突破上涨概率大！区间内逢调整分批建立多头部位；或者突破区间上沿追多。
风险控措施：
1、建仓量与价格位置相结合，高价轻仓，低价适度。
2、设好止损保护：区间内建仓以区间下沿止损；突破追多或加多以区间上沿为盈损位。
一、主要影响因素分析
（一）上游，全球与国内玉米产量预期双双被调降，降低了新作上市的季节性冲击。
全球方面，国际谷物理事会8月份报告预计，2017/18年度全球玉米产量为10.17亿吨，较之前预测数据下调300万吨，主要是欧盟和中国产量下调；美国农业部在8月份的供需报告，将2017/18年全球玉米产量预估从7月10.3347亿吨上调至10.369亿吨，但低于2016/17年度10.7051亿吨的产量预估值。可见，2017/18年度全球玉米产量相对历史峰值将呈下降趋势。
国内方面，进入9月份，长江中下游新作玉米已进入收获上市期，玉米整体质量偏好；我国北方地区收获期稍晚，近期北方接连阴雨和冷空气让黑龙江及内蒙古局部现低温、降雪，影响作物长势，天气对玉米产量及质量的影响还存在不确定性。整体来看，由于2017年全国玉米播种面积继续下降，玉米产量预计较上年仍将有所下降。国家粮油信息中心8月份的预估数据显示，2017年全国玉米产量为21150万吨，较2016年下降805万吨。
（二）国内临储玉米拍卖成交率平均水平偏高，玉米去库存继续推进，缓解高库存压力。
今年5月5日开始的临储玉米拍卖成交火爆，平均成交率相对偏高（见图1），玉米去库存持续推进，高库存压力有所减缓。
图1：中储粮委托包干2014年玉米竞价交易结果
（数据来源：天下粮仓网）
根据国家粮油信息中心数据显示，今年临储玉米拍卖17周以来，累计成交量达到4201万吨，相对于国内约3亿吨的玉米库存，临储拍卖对于玉米去库存功劳不小。
虽然目前已拍卖出的玉米累计出库只有约2500万吨，还有约1700万吨的玉米尚未出库存。但拍卖出去的玉米大多集中在8月以之前，基本上会在10月份之前转为市场有效供给。而东北主产区的新作玉米要10月中下旬才会开始逐渐供应市场。因此，已拍卖而未出库存的玉米尚不会对市场形成大的冲击。
（三）中游面临环保压力，玉米加工企业开机率较低，影响玉米淀粉的供给。
由于国家环保风暴影响，8月份区域性淀粉企业停产、减产持续增多。根据天下粮仓网调查，截止2017年第35周，淀粉行业开机率为58.07%，较今年高点下滑约有25个百分点（见图2）。淀粉加工企业开机率的下降对于淀粉的供给造成一定影响。
图2：国内玉米淀粉企业开工情况
（数据来源：天下粮仓网）
目前，虽然有消息称，环保检查影响将于9月中旬退去。但当前已进入9月，环保对产能的影响未见明显的削弱。从另一个方面来看，国家对环保的监管要求并不是一阵风，而是一个长期过程。玉米加工企业面临的环保监管和自我改进，也是一个持续的、相对长期的过程。
（四）、下游消费方面，下半年是玉米淀粉消费的相对旺季。
玉米淀粉在消费上具有较强的周期性特点，受季节性和假日效应影响相对显著。一般情况下，玉米淀粉需求量与我国农历年度节奏契合度较高，下半年玉米淀粉需求量要高于上半年。中秋、国庆，元旦、春节等重大节日前后存在较明显的销售淡旺季（见图3）。目前正好处在今年中秋国庆前夕，且今年中秋和国庆重合在一起，节日影响或更加显著。从目前玉米淀粉的价格位置来看，由于目前淀粉价格相对偏低。因此，即使中秋国庆双节后玉米淀粉价格出现回落，预期空间也相对有限。
图3：近10年淀粉各月需求系数
（数据来源：中国淀粉工业协会）
二、技术面分析
玉米淀粉有头肩底雏形，目前震荡区间为右肩（上涨中继）概率较大。
从文华财经玉米淀粉指数周线图来看（见图4），虽然目前期价呈横盘的震荡区间，但区间下沿为与多次历史点，以及2015年3月至2016年9月这轮下跌的0.191的回撤位重合，构成技术上的强支撑。周均线横盘中上倾，MACD尚处在0线之上的强势区域，大形态上看有头肩底雏形，目前的横盘区间有头肩底右肩之嫌。综合而言，目前的横盘区间有上涨中继性质，后市突破上行的概率较大。
图4：玉米淀粉指数周线图
（数据来源：文华财经）
三、观点和策略
总结概述：
因上游玉米产量被下调，新作上市压力不大；临储拍卖高成交让高库存压力减缓；环保限产让下半年供给增量受到限制，加之下半消费上的相对旺季，玉米淀粉基本面偏多。在技术面偏强且处在时间窗口期的情况下，玉米淀粉在区间横盘后突破上涨的概率较大！
策略：逢调整在区间中下部可逐步建立多头部分；或者突破区间上沿后追多。
具体技术位分析及操作计划：
目标合约：当前主力CS1801
主要技术位：强支撑1900，次要支撑1950；压力分别为2060、2140、2330、2560
预期目标：2330一线实现的概率较高，作为保守的预期目标。
建仓及止损：
1、未突破前区间内逢调整分批建多。预期建仓区间2030-1950，成本均价力求2020以下，止损1900，预期目标2330，盈亏比接近3：1。
2、如有效突破2060，则追多或加多。预期建仓区间2050-2100，成本均价力求2080以下，止损条件为连续三天低于2050，最低止损价不低于2020。预期目标2330，盈亏比约大于3：1
四、风险控制
风险因素：
1、目前处在玉米新作上市季节，如产量超预期，季节性冲击或大于预期。
2、环保影响不及预期，加工企业开机率迅速提升。
3、投机资金冲击。
4、其他不确定因素
风控措施：
1、建仓量与价格位置相结合，高价轻仓，低价适度。
2、建仓方式采取分批建仓方式。
3、设好止损保护：区间内建仓以区间下沿止损；突破追多以区间上沿为止损。
4、建仓量与止损位综合测算，控制最大亏损额，严控资金回撤。
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责任编辑：宋鹏
