焦炭和焦煤期货经过前期的大幅上涨已经脱离了基本面的支撑，也不符合国家供给侧改革的初衷，焦炭合约从2016年1月18日创出558的历史新低之后一路飙升，至2017年8月29日到达2502.5的合约新高，短短的19个月价格上涨高达448%，其力度之大令人瞠目结舌。特别是近期连涨12周，涨幅达96%，但焦炭现货价格并没有同步上涨，其上涨幅度只有区区25%远远落后于期价的上涨，期货价格有过度投机之嫌，并且最近焦炭库存大幅增长，所以我们认为焦炭焦煤上涨已透支基本面的支撑，上涨已接机尾声，后市回落的概率很大，据此我们制定逢高做空焦炭焦煤的操作计划。
一、投资策略：焦炭焦煤逢高做空。
逢高卖出J1801合约、JM1801合约
二、交易计划：具体措施为如下表格。
三、市场因素分析：
1、焦炭、焦煤—生铁产量季节性减少，需求阶段性疲弱
焦煤的主要用途是用来生产焦炭，而焦炭的主要用途是高炉炼铁，而生铁生产的季节性因素十分明显，生铁每年的产量在3-5月份为高峰，每年三四季的生铁产量会出现下降，因此预计焦煤焦炭后市需求也会有所减弱。
图1、中国生铁产量
2、焦炭港口库存随着6月初价格的上升也出现了一定程度的上涨，目前处在250万吨的高位。国内大型钢厂的焦炭库存可用天数处在近三年的相对高位，钢厂补库需求较弱。
图2、焦炭港口库存
3、焦煤进口量及港口库存逐步增大
自2016年年底开始，中国焦煤进口量逐步增加2017年4月达到845.6万吨的历史最高值，虽然后几月数量有所减少，但仍处于较高的量，港口库存进入了中、长期的积累上涨通道。据统计，2017年8月18日公布的进口炼焦煤港口库存为250.48万吨，8月25日升高至273.0万吨，升幅约9.0%
图3、焦煤进口量
4、钢厂焦化厂库存可用天数得益于钢铁厂高额的利润驱使，生产开工率长期保持高位，钢厂焦化厂的该项数据在2017年全年平均保持在14~15天，波动幅度极小，但从7月初开始，还是出现了小幅增长的趋势。
图4、国内大中型钢厂焦煤库存天数
四、技术分析
图5、J1801合约日线图
焦炭J1801合约合约自6月6日见底1276.5以后一直持续上扬周线连续上涨达12周，上涨在2502.5见顶之后开始回落，近日有所反弹，但MACD死叉，并且跌破了短期上升趋势线的支撑，技术指标显示反弹高度有限，反弹之后继续向下寻求支撑的概率偏大。
五、可能的风险：
1、国内货币政策再度宽松导致资源价格的持续上涨。
2、政策方面，环保督查和安全检查的力度存在不确定性，若落实力度加强，供应减少将刺激焦煤焦炭期价。
3、国家对煤炭企业限产天数的严格执行将减少焦煤的供应。
六、风险控制
任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，总持仓保证金与总资金的比例控制如下：
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责任编辑：宋鹏
