单边缺乏驱动，波动率有望回归，豆粕价格震荡为主
报告摘要：
策略概述及因素分析
做空M1801对应期权波动率、高抛低吸M1801
1、波动率季节性：
美豆及豆粕的波动率季节性较明显，通常夏季天气导致的波动通常在高位。随着天气敏感期的过去，天气导致的波动逐渐减少，从而期权隐含波动率有下降空间。
2、当前缺乏基本面驱动：
天气炒作已经褪去，短期缺乏驱动，价格或将回归震荡。
3、波动率曲线偏度过高
交易策略
1、跨式期权组合：卖出M1801看涨及看跌期权
2、单边做空波动率较高的M1801对应期权合约
3、高抛低吸M1801期货合约
风险控制
单边卖出期权的风险在于波动率的短期放大，通过止损和仓位设置严格控制风险。
一、策略逻辑因素分析
1季节性规律波动率高点已过
图1美豆波动率季节性
数据来源：wind
美豆及豆粕的波动率季节性较明显，通常夏季天气导致的波动通常在高位。随着天气敏感期的过去，天气导致的波动逐渐减少，从而期权隐含波动率有下降空间。
2基本面缺乏驱动
1、天气炒作已经完全褪去
天气升水已经回归至0附近，表示天气的驱动已经褪去，加上其他因素变化不大，所以期价暂时无明显驱动。
图2天气升水-（期货连续减农产平均价）
数据来源：国海良时期货研究所
2短期天气变化不大：
波动率难以明显回升，美豆价格短期内也难有炒作空间，价格趋于平稳。
图3当前土壤墒情
图4 本周土壤墒情预估
数据来源：wind 数据来源： wind
所以大的方向上仍以做空波动率为主，期货相关合约以震荡走势对待为主。
3波动率曲线偏度过高
图5 波动率曲线
数据来源：wind
从波动率曲线可以看出偏度很高，部分合约波动率溢价较明显，适合卖出。
4总结
短期隐含波动率有所下降，同时波动率曲线偏度较高，部分执行价对应隐含波动率偏高，可采取卖出高波动率期权，跨式套利组合以及高抛低吸M1801期货合约等策略。
二 操作策略
1、卖出M1801看涨及看跌期权，执行价可以观察所对应的隐含波动率，优先卖出隐含波动率高的。
2、跨式套利：同时卖出M1801相关的看涨以及看跌期权。
3、高抛低吸M1801期货合约。
三 风险控制
单边卖出期权的风险在于波动率的短期放大，通过止损和仓位设置严格控制风险。
国海良时
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
