一、策略概述
图1：豆粕主力合约图（来源：文化财经）
随着8月份美国农业部大豆豆粕供需报告的发布，市场陷入了悲观的情绪中。大豆单产和种植面积均提高，增加了豆粕的供给，受美豆增产预期，叠加环保检查的影响，预计三季度豆粕供需偏宽松，下跌速度减缓，呈现震荡下跌的走势，保持区段空头思路，预计主力合约1801后续价格区间为2840-2300。
二、影响因素分析
（一）上游大豆预期增产
当前由于美豆主产区天气利好，预期大豆单产较高，USDA供需报告显示2016/2017年度全球大豆产量在3.36亿吨，较2015/2016年度增加2300万吨。其中美国1.187万吨较上一年度增加1183万吨，巴西1.02亿吨增加550万吨，阿根廷5700万增加20万吨。报告上调2016/2017年度全球大豆期末库存数据至8285万吨，高于2015/2016年度的7722万吨。美豆库存数据一直处于上调的周期中，供应方面存在较大的压力，虽然近期黑色系上涨带动了市场做多的氛围，但是受美豆产量影响，豆粕期价可能经历短暂回调企稳后继续下行。
图2：全球大豆产量图
来源：邦成粮油在线、USDA
（二）豆油供需偏紧，提升豆粕产量
美国农业部供需报告显示，2016/2017年度全球豆油期末库存较2015/2016年度减少近5.7%，预计在51.7万吨。其中总供应增加178万吨至855万吨，总需求增加6.7万吨至757万吨。从消费上来看，全球油脂需求增加，由于棕榈油的减产，作为棕榈油的替代品，豆油在工业消费方面存在一定的增长。豆油产量增加带动豆粕产量增加，对豆粕的供应也造成一定的压力。
表1：美国农业部供需报告
来源：美国农业部
（三）环保检查影响部分养殖企业和饲料企业
经党中央、国务院批准，第四批8个中央环境保护督察组于8月7日至8月15日分别进驻吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含新疆生产建设兵团）开展环境保护督察工作，一般而言，环保检查会持续三个月以上。此次检查的省份中，浙江省和海南省水产饲料工厂较多，四川省是饲料产能居全国前五，吉林省是东北饲料主产区。环保检查中对一些不合格的养殖企业一律关停整改，造成饲料需求减少，一部分中小饲料企业停机检修限产应对环保检查和市场的冷淡需求，现货市场目前基本处于消化库存的阶段，随着后续环保检查的结束，部分饲料企业和养殖的恢复，可能短期会提振豆粕期价，长期仍保持看空思路，可以把握回调的做空机会。
三、交易策略
交易合约：m1801及其系列期权合约
交易方向：期货做空，选择合适时机利用期权合约对冲期货的短期波动风险
开仓点：2640—2800元/吨。
止损点：2880-3000元/吨。
目标位：2500-2640元/吨。
交易周期：10-40天
四、风险控制
（一）仓位控制：仓位不能超过总资金的10%。
（二）设置动态止损平仓价位，以平均开仓价格为基准，亏损5%立即止损平仓。
华西期货
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责任编辑：宋鹏
