华龙期货：不存大跌基础 鸡蛋回调做多

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　　一、策略概述

　　2017年5月份之前，鸡蛋价格之低，持续时间之长，创近10年记录，虽然没有精确的第一手数据，但纵观历史，我们认为2017年鸡蛋价格的长时间维持低位，已使得市场产能充分出清，而蛋鸡从幼苗到开始产蛋，一般需要21周左右，在价格低位时，商户无动力补栏，6月底鸡蛋价格回至正常盈利水平，若商户从6月底开始增加补栏量，则在11月底才开始产蛋，而在此之前，蛋鸡存栏量或将一直维持低位，再11月底之前，鸡蛋供应难以大幅增加，使得价格难以大幅下跌，因此后期鸡蛋走熊概率较小，震荡或者上升概率较大，不论是震荡或者上升，逢低做多的策略是符合逻辑的操作策略。

　　二、基本面分析

　　1、2017上半年鸡蛋价格低位，蛋鸡补苗低迷成最大利多因素

　　2017年上半年鸡蛋价格之低，持续时间之长，创近10年记录，蛋鸡养殖利润创出10年新低，如图1所示。

　　图1：2009-2017年蛋鸡养殖利润

　　数据来源：wind资讯

　　虽然无准确数据，但从上半年的新闻媒体报道得知，已有较多养殖户惨淡离场，我们从价格低价位的长时间运行以及媒体报道推测，蛋鸡行业产能已有较好出清，未来几个月底存栏量或将是常态，限制鸡蛋供应，而这将支撑鸡蛋价格难以大幅下跌，在蛋鸡存栏量未有效增加之前，鸡蛋价格高位运行或将成为常态。

　　2、2017年12月底之前，鸡蛋供应偏紧或将成为常态

　　另一方面，芝华数据显示，7月育雏鸡补栏量较6月减少13.22%，同比减少43.6%。7月的后备鸡存栏量为1.92亿只，较6月减少5.4%，同比大幅减少32%。从此数据可以看出，7月份虽然鸡蛋几个已有较大涨幅，使得养殖利润得以恢复，但尚未恢复补栏，假若市场8月初恢复补栏，而蛋鸡从幼苗到开始产蛋需要21周左右，大概为5个月，据此推算，今年12月份底之前，鸡蛋产量将难以增加，供应偏紧或将成为常态。

　　3、环保禁养和限养限制产量恢复速度

　　从相关政策和地方文件可以看出，今年的环保政策格外地严格。环保涉及各行各业，尤其是畜牧养殖业，随着环保政策的下发和各地畜牧养殖圈舍的拆迁，很多养鸡户被动退出市场，或将加剧2017年下半年鸡蛋供货量的不足的态势，在环保政策严查下，蛋价难以出现大幅回落走势。

　　4、养殖利润已创新高，蛋价滞后于养殖利润，蛋价高点或尚未到来

　　从图2中可以看出，目前蛋鸡的养殖利润已经创出新高，是否是周期性利润高点目前尚不能确定，但从历年统计数据可以看出，鸡蛋价格的高低点明显滞后于养殖利润的高低点，滞后时间通常为2周。

　　图2：2008-2017年鸡蛋养殖利润与鸡蛋价格对比图

　　数据来源：wind资讯

　　5、季节性因素多空户现，利空因素存在，但不足以做空

　　一方面，国庆和中秋需求旺季即将到来，价值9月初学生开学会带来一部分需求增量，而且秋冬季是糕点面食的需求旺季，对鸡蛋的需求形成季节性的拉升。另一方面，根据历年统计分析，鸡蛋价格一般在10月份之前的9月中旬见季节性高点，此形成利空因素，而我们认为鸡蛋季节性的利空并不足以做空，目前鸡蛋的主要矛盾仍然是产能出清后大周期上扬，而季节性利空属于小周期利空，因此鸡蛋中长线维持震荡偏多的判断

　　三、技术面分析

　　图3：鸡蛋指数走势图

　　数据来源：博易大师

　　图3显示了2016年1月份以来的鸡蛋指数走势图，从图中我们可以看出，鸡蛋目前呈现出明显的中线上涨趋势，一方面目前价格仍在上升趋势线指数，另一方面目前回落至2016年高点支撑处，且上升结构尚未破坏，短期虽有回落，但更多的可能是一个调整，而不是见顶，在见顶之前的任何回落，都是做多的机会。且假若4459是一个阶段性顶部，走势一般单次冲顶见顶概率较小，二次冲顶概率较大，因此从技术面上，对鸡蛋维持震荡或者上升的判断，不论是哪一种情况，逢低做多都是比较符合逻辑的操作策略。

　　四、操作计划

　　1、 交易对象：鸡蛋1801主力合约；

　　2、 交易方向：做多；

　　3、 资金占用：不超过30%；

　　4、 建仓区间：4250——4350；

　　5、 做多目标价位：4600以上；

　　6、 止损区间：4200

　　五、风险控制

　　本次进场操作资金不超过30%，即460手鸡蛋多单，仓位较为适中，风险可控，建仓按照均价4300估计，并按照最低止损价4190测试，最大损失为50.6万

　　华龙期货 闫峰峰