广州期货：供需尚无矛盾 铜价高位震荡

参会报名：由新浪财经主办的银行业年度盛典“2017中国银行业发展论坛暨第五届银行综合评选颁奖典礼”定于8月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行，敬请期待。[报名入口]

　　一、行情回顾

　　本月铜价在弱势美元及强势需求的推动下震荡上行，并在月末因2018年底禁止废7类铜的消息刺激下突破性大幅拉涨，月内伦铜最低5792美元，最高6430美元，目前运行6400美元附近，月涨幅逾7%，沪铜主力最低46580元，最高50860元，收盘50710元，月涨幅6.62%。沪铜指数持仓量本月增加11.3万至73万。

　　图1：LME_S铜3

　　数据来源：文华财经，广期研究所

　　图2：沪铜指数日K线

　　数据来源：文华财经，广期研究所

　　二、宏观经济

　　1．中国上半年经济平稳向好

　　二季度GDP同比增长6.9%，预期6.8%，前值6.9%。二季度GDP增速与前值持平，略好于预期。今年前两季度GDP同比增速均好于去年，去年一、二季度GDP同比增速均为6.7%，显示出我国经济基本面向好，经济存在相当大的韧性。

　　2017年6月中国官方制造业PMI为51.7，环比上升0.4个百分点。财新PMI50.4，预期49.8，前值49.6。本月官方制造业PMI和财新制造业PMI双双回升，验证短期基本面的好转。

　　6月规模以上工业增加值同比增长7.6%，预期6.5%，前值6.5%；1-6月规模以上工业增加值同比增长6.9%，预期6.7%，前值6.7%。本月规模以上工业增加值大幅高于预期和前值，显示出工业经济的强劲。

　　三、供需分析

　　（一）铜供应

　　1．全球铜供需平衡

　　世界金属统计局（WBMS）报告显示，2017年1-5月，全球铜市场供应短缺6.5万吨，2016年全年供应短缺6.9万吨。今年1-5月，全球铜矿山产量为830万吨，较去年同期下滑0.7%。1-5月全球精炼铜产量为961万吨，较去年同期增加0.4%

　　2．现货TC持稳

　　进入7月，进口铜精矿市场陷入前所未有的平静，干净矿主流报盘维持80-83美元/吨，80-86美元/吨之间均有零星成交，冶炼厂零单采购需求较少，均反映原料库存充裕，前期锁定的一些船货减少了冶炼厂零单采购的需求。海外矿端纷扰再起，卖方偏利好的整体环境下，持货商暂不松口，无意愿上调报盘。供需总体仍呈僵持状态。

　　图3：铜现货TC

　　3．中国6月精铜产量同比增加12%

　　图4：国内精铜产量

　　数据来源：WIND，广州期货

　　中国国家统计局公布的数据显示，中国6月精炼铜产量为76.8万吨，同比增加12%。为2015年12月以来最高。

　　4．中国精铜进口下滑，废铜持续增长

　　图5：铜矿石及精矿进口

　　图6：精炼铜进口

　　数据来源：WIND，广州期货

　　图7：废铜进口及同比

　　图8：铜进口盈亏

　　数据来源：WIND，广州期货

　　海关数据显示，6月铜矿石及精矿进口约141万吨，同比增4.4%，1-6月累计进口约828万吨，同比增加3.6%，远低于2016年23%的增速。6月精炼铜进口约27万吨，同比减少11%，1-6月进口约154万，同比减少25.7%。6月废铜进口33.9万吨，同比增23.6%，1-6月累计进口185万吨，同比增加18.7%。从6月铜的进口数据来看，年内铜精矿进口增速偏低，呈前低后高态势。中国上半年的铜矿进口受制于全球铜矿产出收缩而放缓，预计后期随着罢工影响力的缓解，铜矿进口增速会有一定的改善空间。废铜进口持续增加，主因去年底铜价大涨鼓励大量废铜重新流回市场，随着海关加大环保检查力度，废铜进口增加不一定能持续。

　　5．库存高位回落，短期供应充裕

　　图9：上海1#铜升贴水

　　图10：伦铜（0-3）升贴水

　　数据来源：WIND，广州期货

　　数据来源：WIND，广州期货

　　截至7月28日，LME铜现货贴水30美元，较6月底贴10美元，扩大约20美元。上海电解铜现货对当月合约升贴水，月初至月中维持小幅升水状态，月中至月末升水转贴水并维持小幅贴水格局。反映目前国内外现货供应依旧充裕。

　　图11：上交所铜库存

　　图12：LME铜库存　　

　　数据来源：WIND，广州期货

　　图13：COMEX铜库存

　　图14：三大交易所库存合计　　

　　数据来源：WIND，广州期货

　　库存方面，截至7月28日，LME库存300575吨，上期所库存178783吨，COMEX库存170989吨，三大交易所显性库存加上中国保税区库存合计约117万吨，较3月初的高位139万，下降约15%。虽然库存高位回落，但短期供应依然充裕。

　　（二）下游需求情况

　　房地产：1-6月全国房地产开发投资完成额累计同比增8.5%，增速比1-5月回落0.4个百分点。1-6月房屋新开工面积85720万平方米，增长10.6%，增速提高1.1个百分点。1-6月份，商品房销售面积74662万平方米，同比增长16.1%，增速比1-5月份提高1.8个百分点。其中东部地区商品房销售面积33401万平方米，同比增长11.7%，增速环比提高2.8个百分点。中部地区商品房销售面积19140万平方米，增长19.9%，增速提高2.2个百分点。西部地区商品房销售面积18746万平方米，增长21.2%，增速提高0.2个百分点。总体来看，房地产投资平稳趋缓，但销售出现回升，尤其是中、西部地区房产销售维持高增长，随之而来的装修潮将带动铜下游需求。

　　图15：房地产投资

　　空调行业：在经历了2016年的一轮去库存后，空调厂商们为了迎接2017年的旺季厉兵秣马。2017年5月空调产量达到了1493万台，创下历史新高。1-6月累计产量同比增加35.3%，累计销量同比增加36.7%。其中，内销累计同比上涨66%；出口同比上涨13%。空调内销继续拉动整体出货端高增长。

　　图16：空调产销

　　电网投资：2017年1-6月电网基本建设投资完成额累计同比增速较前期增9.98%，虽一季度表现疲弱，但中国二季度电网投资大幅反弹，电缆厂开工率一直到6月份都持续高企。

　　图17：电网基本建设投资

　　（三）产业消息

　　1． 智利6月铜产量为453，161吨，较上年同期减少5.7%

　　智利6月铜产量为453，161吨，较上年同期减少5.7%，因天气相关的停工、工厂维修以及矿石品位下滑影响。

　　2． 印尼称自由港同意许可证协议，谈判继续

　　目前，自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）仍在与印尼当局就长期稳定条约进行谈判，政府官员表示双方已就新的采矿许可条款已达成一致。印尼能源和矿产资源部秘书长Teguh Pamudji周三表示，“双方已同意今后工作关系的法律依据是一种特许采矿许可证（或IUPK），而不再是工作合同。”

　　3． 智利铜矿商Antofagasta上半年铜产量同比增7.1%

　　智利铜矿商Antofagasta称，该公司上半年铜产量较去年同期增加7.1%，其二季度的黄金和铜产量也都增加。预计Antofagasta今年的铜产量为68.5-72万吨之间，现金净成本料为每磅1.30美元。

　　4． 废7类进口禁止确认

　　中国有色金属工业协会再生分会称己接到通知：明年底废五金包括废电线、废电机马达，散装废五金将禁止进口，六类废铜废铝不在禁止范围。经与再生分会确认，2018年底将禁止“废7类”进口。

　　四、后市预测

　　宏观面，上半年中国经济运行平稳向好，美元指数持续走弱跌破94关口，为铜价上行奠定基础。

　　供需面，从短单TC观察，截至7月底，TC费用稳定在80-85美元，虽相对年初80美元下方有所恢复，但仍远低于2016年100美元上方。侧面反映铜精矿供应依旧偏紧。需求端，电网投资一季度疲软，但二季度大幅回升；房市1-6月投资平稳趋缓，但竣工面积和销售环比回升，主要归于三四线城市楼市销售向好，随之而来的装修潮提振了空调需求，此外今年持续极端高温天气，空调行情火爆。铜终端需求表现大幅高于市场预期。进入8月铜下游空调需求或因高温天气有所降温，但三四线城市房地产销售预计延续较高增速提供一定支撑，预计需求整体运行平稳。

　　库存面，目前三大交易所显性库存合计约64.3万吨，加上中国保税区库存合计约117万吨，整体供应充裕。

　　综合来看，国内经济运行平稳，美元维持弱势，8月供给端或因国内冶炼厂检修减少而使得精铜产量增加，需求整体运行平稳，库存短期充裕。预计8月铜价大幅拉涨的可能较小，但回落空间亦有限，或以高位震荡为主，主波动区间49000-52000元。仅供参考。

　　广州期货 许克元

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。