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近一半月以来锌价表现亮眼，在现货高升水和低库存的支撑下一路高歌凯进，最高达到23650，创了近4个月以来新高，但随着现货升水幅度缩小，锌价短期或将出现回调，进入高位震荡。
图1：沪锌主力合约日K线图
数据来源：文华财经 中航期货
国内经济回暖
从已经公布的二季度中国GDP以及宏观数据都可以看出，目前我国经济保持着良好的发展态势。而今天最新公布的官方制造业PMI为51.4%，比上月小幅回落0.3个百分点，与上半年均值基本持平，可以看出中国经济发展良好态势有望继续保持。
美元指数低位震荡
美联储发布7月FOMC会议声明，联邦基金利率维持1%-1.25%区间不变，符合市场预期。宣布“相对迅速”启动缩表，暗示最早9月开始缩表。美元指数受到这一消息影响，出现闪跌，收跌0.67%，随后在一系列经济数据公布有所反弹，但是总体来说，美元指数继续处于低位。同时密歇根大学最新公布的数据显示，2017年7月美国的消费者信心指数终值93.4，略好于预期和初值93.1，但低于6月前值95.1，并创去年10月美国大选之前以来最低，反映美国消费者情绪的先行指标出现了回落，也表明美国民众高涨的乐观情绪暂告一段落。因此，美元指数短期内走强的概率不大，或将继续维持低位震荡。这对大宗商品来说，是一个好消息。
锌市供给缺口在缩小
国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，5月全球锌市供应缺口缩窄至 40，300吨，4月供应短缺修正为108，200吨。今年1-5月累计供给短缺17.8万吨，去年同期累计短缺13.3万吨，累计短缺较去年有所扩大。但从5月可以看出锌市的供给缺口在缩小，这将对锌价造成一定的压制。
图2：锌供给平衡
数据来源： WIND 中航期货
冶炼检修结束 锌产量增加
近期锌价是有色金属中表现比较强的品种，主要原因在于冶炼厂的停产检修。统计国内主要锌冶炼厂今年停产检修情况可以看出，2-4月份我国锌主要冶炼厂停产检修比例达到了50%以上，推动锌价一路上涨，但进入6、7月份后，冶炼厂停产检修结束，目前只有比较少的冶炼厂在停产检修。
图3：2017年2-4月中国冶炼厂具体检修情况
数据来源：数据整理 中航期货
受到冶炼厂停产检修结束的影响，6月我国精炼锌产量54.4 万吨，同比增加0.6%，环比大幅增加 13%。同时6月份精炼锌进口4.17万吨，同比和环比都均出现了比较大的幅度上涨，从精炼锌的国产和进口数量可以看出精炼锌供给充足。
图4：锌月度产量
数据来源：WIND 中航期货
图5：锌月度进口数据
数据来源：WIND 中航期货
镀锌板社会库存持续高位
尽管今年锌锭的社会库存和交易所库存都在下降，锌价也是一路高歌猛进，达到近4个月以来的高位，但是镀锌板的库存确是在上升，侧面反映出锌的下游消费并不怎么样，6月份镀锌板库存为56.05万吨，较5月的58.13万吨有所下降，但是目前继续处于高位。
图6：镀锌板（带）库存
数据来源：WIND 中航期货
锌锭库存跌幅缩小
今年助推锌价保持强势的一大因素就是锌锭库存下降。目前 LME锌锭库存为265，975吨，较去年年底的427，850吨减少了161，875吨，降幅达到了37.8%；上期所库存截止上周五是78，320吨，较去年年底的152，824吨下降了74，504吨，降幅达到了48.8%。不过从最新库存数据可以看出，虽然LME库存继续下降，但是降幅在缩小，而上期所库存还出现了小幅回升。值得庆幸的是，锌锭的社会库存则继续保持下降之中。
图7：LME和上期所锌库存
数据来源：WIND 中航期货
图8：锌锭社会库存
数据来源：WIND 中航期货
锌精矿加工费稳步上升
锌精矿的加工费在今年1月底达到极度低值后，随后出现了回升。尽管南方和北方的锌精矿加工费不尽相同，。但是可以很明显的看出呈现稳步上升的态势，有助于提高锌加工企业生产的积极性，在一定程度上支撑锌价。
图9：锌精矿南方和北方加工费
数据来源：WIND 中航期货
现货升水幅度大幅缩减
根据期货定价原理，因为仓储费等原因的影响，理论上来讲，期货价格应该是高于现货价格，到期货临近交割时与现货价格基本持平。但今年锌现货和期货正好出现相反，现货价格一直高于期货价格，维持高升水，并且前面一段时间现货升水达到1000以上，但随时期货价格的持续上涨，基差得到了修复，目前现货升水幅度缩减至几百，这在一定程度上打压了锌价。
图10：锌现货升贴水
数据来源：WIND 中航期货
综合锌的基本面可以看出前期支撑锌价上涨的利多因素不在，锌价持续上涨动能减弱，或将出现回调，但国内经济回暖，美元指数疲软，为锌价提供有力支撑，锌价或将进入高位震荡，操作建议多单谨慎持有。后续需要持续观察锌锭的交易所、社会库存以及现货升水的情况。
中航期货 范玲
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责任编辑：宋鹏
