中航期货：天气炒作持续 豆粕维持振荡

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　　7月上半月，内盘豆粕受到美国大豆种植区天气炒作的支撑，强势拉升。7月前两周连豆粕价格累计上涨幅度超10%，盘中一度最高至2948。但下半月受到天气情况出现好转，豆粕价格自高位出现回落，回吐了部分的跌幅，但7月豆粕主力整体仍保留了6.97%的上涨幅度，豆粕7月表现较为强势。进入8月后，天气情况的炒作预计仍较是影响美豆价格的主要因素，并且美豆开始进入关键单产形成期，大豆优良率将对美国农业部的单产预估产生较大的影响。8月仍需关注天气情况，此外国内豆粕受到下游需求恢复缓慢的影响，预计整体上行空间较外盘会相对弱势。

　　【美豆天气情况仍有反复】

　　截至7月30日当周，美国大豆生长优良率为59%，前一周为57%，去年同期为72%。当周，美国大豆开花率为82%，前一周为69%，去年同期为84%，五年均值为80%。当周，美国大豆结荚率为48%，前一周为29%，去年同期为51%，五年均值为45%。美豆的优良率目前较去年同期相比，仍相对较差，目前正处于美豆单产形成的关键期，若美豆优良率仍持续维持在低位，预计大豆单产的乐观情况将不及去年。

　　图1：美豆优良率

　　数据来源 大商所

　　最新天气情况预计美豆主产区高温干旱情况较7月将有所缓解，但整体的降水量仍低于正常水平，当前天气是否有利于大豆种植仍存在的一定的疑虑。天气状况预计对美国农业部的单产预估产生较大影响，8月天气因素仍是影响美豆价格的主因。

　　【国内下游需求恢复缓慢】

　　国内豆粕近期走势都明显弱于美豆价格，其主要原因是内盘豆粕受到下游需求弱势的压制。2017年6月份能繁母猪存栏量3586万头，较5月份下降18万头，生猪存栏量35485万头，较4月份下降71万头。6月存栏降幅虽有所收窄，但6月份生猪存栏量和母猪存栏量继续下滑。而猪肉价格也并未出现反弹迹象，维持在低位运行。

　　图2：生猪存栏与生猪价格

　　数据来源WIND

　　养殖业的整体弱势使得豆粕下游需求始终维持在低位，目前国内大多地区的豆粕供应压力均非常大，油厂催提和胀库停机现象较为严重。再加上大豆到港量持续增加，豆粕库存始终处于高位，对豆粕价格上方形成压力。

　　【总结】

　　盘豆粕价格预计8月份主要仍是受到美豆种植情况的影响，目前美豆种植情况仍不是太乐观，预计后期仍会有较大可能的天气炒作。但国内下游需求的疲弱预计对豆粕价格上行空间将形成压制，建议跟随外盘天气逢低短多。

　　中航期货 张舒绮