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行情回顾：本月鸡蛋期货主力1709合约高位震荡，3800-4000点区间。短期蛋价经过供需结构调整，远期受中秋、国庆及院校开学利好，蛋价此轮上涨基础扎实，但期价高升水已经体现市场预期，上涨受升水限制，下跌又获得现货支撑，期价在7月份整体形成区间震荡行情。本月主力1709合约7月3日以3950点开盘，于7月5日达到本月最低3737点，于7月31日达到本月最高4075点，并于当日以4032点收盘，上涨0.25%或10点。
现货方面：短期受供需结构调整及养殖户库存不足提振，远期受中秋、国庆及院校开学利好，蛋价整体稳中偏强概率较大。
综上所述，考虑到期价较高升水限制上涨空间，下跌也获得现货支撑，在换月期间，操作上建议保持观望。
期货行情回顾
表1-1主要合约行情
行情回顾：本月鸡蛋期货主力1709合约高位震荡，3800-4000点区间。短期蛋价经过供需结构调整，远期受中秋、国庆及院校开学利好，蛋价此轮上涨基础扎实，但期价高升水已经体现市场预期，上涨受升水限制，下跌又获得现货支撑，期价在7月份整体形成区间震荡行情。本月主力1709合约7月3日以3950点开盘，于7月5日达到本月最低3737点，于7月31日达到本月最高4075点，并于当日以4032点收盘，上涨0.25%或10点。
鸡蛋1709合约日K线图
资料来源：格林大华期货研究所
鸡蛋1709合约周K线图
资料来源：格林大华期货研究所
基本面分析
1、蛋鸡存栏量
2013-2014年受养殖效益较差和禽流感疫情的影响，蛋鸡养殖行业整体亏损严重，很多养殖户存栏量大幅减少。2014年下半年鸡蛋价格逐步回升加之玉米、豆粕的大幅下跌使养殖成本降低，补栏量开始逐步回升。2015年继续受到养殖利润利好，补栏量全年呈现持续增长态势。2016年上半年现货价格整体处于近年来的最低水平，虽然养殖利润可观，但是养殖户在价格较低阶段的补栏积极性已经有所下降。2016年下半年现货价格出现旺季不旺，淡季下跌的走势，供大于求的压力显现。2017年上半年现货基本在养殖成本下方运行，加之禽流感疫情对活禽市场及屠宰场严加管控，阻碍了老鸡淘汰，并影响了消费需求，使得蛋价继续下跌，二季度蛋价基本运行在2.1元/斤左右，养殖户普遍亏损严重，淘汰鸡、青年鸡、鸡苗均出现了历史少见的低价，整体体现加速淘汰蛋鸡，降低育雏鸡及青年鸡的补栏量。蛋价在经过此番周期调整后，供需格局在第二季度呈现较为明显的变化，蛋鸡总存量下降还是比较明显。
根据相关部门对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2017年5月全国蛋鸡总存栏量为12.56亿只，较5月减少1.9%。受养殖利润影响，养殖户普遍亏损比较严重，加上禽流感事件的影响，加速了蛋价的回落，在蛋价跌破2元并较长期在2元左右筑底过程中，养殖户存栏量仍在调整过程中，预计随着7月份蛋鸡养殖利润的回升，存栏量将有环比上涨。
通过数据来看，目前供给端在产蛋鸡存栏量基本回落至2014年偏低水平，但目前的现货价格和2014年年均价4.49元/斤相差甚远，在无其他因素影响下，供应不变，需求只有在下降的情况下价格才会下跌，我们通常认为鸡蛋的消费较为刚需，其变动有限，但是替代品生猪及蔬菜价格均有大幅下跌，其中生猪价格较上年跌幅高达21%，虽然蛋鸡存栏量有了明显下降，但是需求端替代品价格的下跌，抑制了鸡蛋价格的上涨，尤其是老百姓在采购上对高价鸡蛋有抵触情绪。我们认为存栏量如果能够在低位保持一段时间，降低供给压力的话，蛋价的下跌空间是有限的，且存在上涨的基础。
蛋鸡总存栏量、在产蛋鸡存栏量图表
表1-2后备鸡存栏量（单位：亿只）
最新2017年6月后备鸡存栏量为2.03亿只，较5月减少4.35%，同比大幅减少28.83%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减少，5万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减少。从分省来看，河北、河南、湖北、山东、辽宁减少，黑龙江、安徽、湖南增加。2017年6月份后备鸡减少的原因是青年鸡及育雏鸡量均减少。
育雏鸡存栏量、后备鸡存栏量图表
2、育雏鸡补栏量
表2-1育雏鸡补栏量（单位：万只）
根据相关部门对蛋鸡补栏数据的统计监测，最新2017年6月育雏鸡补栏量较5月减少1.37%，同比大幅减少34.15%。育雏鸡补栏量减少的原因：养殖利润大幅缩减，价格波动风险较大，补栏积极性有所减缓。
补栏量主要是受养殖利润影响，利润可观养殖户补栏的积极性就会增加，如果对未来不看好，补栏的积极性就会降低。其中鸡蛋价格和饲料端玉米价格是两个关键因素，由于2016年下半年行情节奏比较乱，多出现旺季不旺、淡季不淡的情况，加之上半年大量的补栏，以及下半年鸡蛋价格整体处于较低水平，养殖户补栏的热潮渐渐褪去，逐渐恢复理性。2017年春节时逢旺季，蛋价反而跌破养殖企业的综合成本，步入产业阵痛期阶段也将步入大型养殖企业和小型养殖企业的改革发展期。我们预期或将出现较长时间的行业阵痛期，补栏量维持整体偏少态势。
育雏鸡补栏量图表
3、需求端
4、供给端
5、现货行情综述
表4-1本月主产区价格（单位：元/斤）
本月主产区平均价格2.58元/斤，现货月均价虽然下跌，但后半旬价格上涨力度比较大，月末主要产区基本运行在3.4元/斤左右。通过目前贸易情况来看，养殖户库存量有限，需求端走货正常，但远期中秋、国庆及院校开学利多提振比较明显。
主产区现货价格走势图
基差分析
表1-1期现基差变化（单位：元/500千克）
本月JD1709合约基差扩大476元/500千克，期货升水827元/500千克，主要原因是期价升水较高，在现货上涨阶段，并没有跟随上涨，期价升水主要以现货上涨修复为主。
期现基差图
历年现货价格走势图、历年期货价格走势图
资料来源：格林大华期货研究所
下月展望
现货方面：短期受供需结构调整及养殖户库存不足提振，远期受中秋、国庆及院校开学利好，蛋价整体稳中偏强概率较大。
综上所述，考虑到期价较高升水限制上涨空间，下跌也获得现货支撑，在换月期间，操作上建议保持观望。
格林大华 王立力
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责任编辑：宋鹏
