弘业期货：涨跌缘于抛储 郑棉跌势难续

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

参会报名：由新浪财经主办的银行业年度盛典“2017中国银行业发展论坛暨第五届银行综合评选颁奖典礼”定于8月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行，敬请期待。[报名入口]

　　目前市场上利空消息基本出尽，抛储延长的利空

　　消息几乎已经被市场消化殆尽。如果后期抛储确实延长，其对市场的打击力度将会大大减弱。因此，我们判断，8月份国内郑棉09合约难以继续走跌，或许会在阶段性触底后有所回升；而远月则将弱势运行。

　　关注：全球以及中国天气炒作带来的阶段性行情。

　　一、行情回顾

　　1、政策突袭，期价先扬后抑

　　7月初，国内郑棉主力低位反弹，开始震荡上行。我们认为，这主要缘于8月底储备棉结束抛储，下游企业提前备货影响。另外，从技术图形上看，主力合约在6月底7月初刚好行至矩形整理形态的下边缘。基本面和技术面结合，主力09合约在7月初展开了本轮的反弹质之旅。而1801合约受抛储影响较小，主要受国内外新年度棉花产量预增影响，呈弱势震荡走势，国内郑棉期货市场表现出近强远弱格局。然而，一则“储备棉抛储将延长至9月底”的传闻，不但阻挠了09合约的反弹步伐，也暂时打破了国内近强远弱的局面。

　　7月21日，储备棉抛储将延长至9月底的传闻像春回大地一样“温暖”了国内郑棉市场，当天，主力09合约从最高15640元吨跌至15125元/吨，大跌3.29%，回吐7月13日以来的涨幅；次主力1801合约跌幅不如主力，当日大跌285元/吨。

　　图1主力1709合约近期走势

　　图片来源：博易大师，弘业农产品研究所

　　2、棉花价格先跌后涨，棉纱阴跌

　　相对于期货市场的大起大落，现货价格指数波幅平稳，先跌后涨。月初，3128棉花价格指数阴跌，跌幅70元/吨左右；随着下游企业补库帷幕的拉开，现货价格指数止跌回升，截至本月底，该指数报价15900元/吨左右，恢复至月初价格，略低于上月同期。

　　国内棉纱现货价格指数和坯布价格指数继续阴跌。据有关数据统计显示，C32S纱线价格指数本月底报23065元/吨，较上个月同期走跌140元/吨左右，较3月底阶段性高点时走跌385元/吨左右。32支纯棉斜纹布价格指数跟随棉纱价格指数走跌，本月底报5.75元/米，较上个月同期走跌0.5%，较4月份阶段性高点走跌1.54%。上游棉花价格指数和下游纱线价格指数剪刀差再次扩大。

　　图23128B棉花价格指数和C32S棉纱价格指数走势

　　数据来源：wind资讯，弘业农产品研究所

　　二、储备棉成率交先升后降

　　1、下游补库忙，储备成交价稳量升

　　储备棉抛储成交情况受储备棉政策影响较大，按照2016年公布的抛储政策，本轮抛储将于8月底结束。据有关数据统计显示，截至6月底，国内棉花工业库存加上商业库存共计204万吨，较去年同期高出71万吨。同时，8月底储备棉轮出结束后，9月份甚至10月上旬，国内棉花处于供给真空期，一般情况下，下游企业在抛储结束前都要囤一部分棉花库存以备真空期使用。虽然今年棉花供给量较去年同期大幅增加，难以大幅拉升棉价，但进入7月份下游补库行为还是较为明显。据TTEB统计数据显示，从本月开始，放弃库存天数明显增加，由月初37.8天增加至月底的39.5天。

　　本月中旬开始，储备买你成交量明显增加，最高达2.52万吨。与此同时，疆棉占比低位稳定，没有明显的变化。可见，成交量的明显上升源自于地产棉交易量的回升，下游补库动作明显。价格方面，成交均价折328价格止跌企稳；现货价格指数甚至开始回升。

　　图3纺企棉花库存情况

　　图片来源：TTEB，弘业农产品研究所

　　图4储备棉抛储成交情况

　　数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所

　　2、传言浮出，由涨到跌

　　7月21日，储备棉抛出将延长至9月底”的一则传闻，使得国内期现货市场受挫，正在上涨的09合约遭到当头棒喝，当日大跌2.73%，之后一路走跌至14800元/吨下方。储备棉成交方面，成交率下降明显，由80%上方直接回落至60%下方。价格方面，传言传出之前，储备棉成交均价折328价格已有止跌迹象，随着传言的流出，该价格延续之前阴跌趋势；328棉花现货价格指数已经止跌反弹，受传言影响又开始回落。

　　如果像传言所称，储备棉抛储延长至9月底，无疑对国内市场是利空的。按照每个交易日3万吨的挂牌量、20个交易日粗略计算，市场将增加60万吨的供给量；按照每个交易日1.8万吨的成交量计算，有效供给将多出36万吨，相当于国内半个月的消费量。储备棉供给到9月份，国内真空期仅余半个月。一方面，推后了下游企业囤货的时间，另一方面，也减少了下游企业的囤货量。因此，传言一出，国内期现货市场均掉头向下，尤其是七或是禅反映更加激烈。

　　三、美农报告利空

　　1、全球棉花期末库存大幅上升

　　7月份美农报告继续调增2017/2018年度全球棉花产量预估，增幅63万包，与今年5月份首次预估相比，上升了214万包；消费量预估同样持续预增，增幅52万包，与首次预估相比上升了128万包；期末库存预估上调102万包，与首次预估相比上升了159万包。全球棉花产量预估调增幅度明显大于消费量预估的调增。除却中国因素，2017/2018年度，全球棉花产量同比增加9.03%；全球棉花消费量同比增加仅有3.62%，最终导致全球棉花期末库存量同比大增19.33%，库消费比仅次于2010/2011年度。新年度，全球棉花产量以及期末库存预估大增，库消比创历史次新高，国际棉价承压。

　　图5除中国外全球棉花供需情况

　　数据来源：USDA，弘业期货农产品研究所

　　2、国内棉花产量预增，远月承压

　　2017/2018年度是我国棉花直补的第四个年度，经过一些列的目标价格改革和去库存等措施，我国棉花播种面积在持续5年下降后终于在今年回升。据发改委有关下属机构于最新棉花实播面积调查结果显示，2017年全国棉花实播面积4757.3万亩，同比增加372.8万亩，增幅8.5%。得益于棉花播种面积增加，我国下一年度棉花产量预期增加，国内产需缺口大幅收敛。据最新美农报告显示，2017/2018年度，我国棉花产量预估为522.2万吨，同比增加27.2万吨，增幅5.49%；消费量预估为827万吨，同比增加11万吨，增幅低于产量增幅。年度末，期末库存大幅下降18.7%至856.65万吨，库消比大幅走跌25.5个百分点至103.42%。受全球以及中国新年度棉花产量预增影响，国内外棉花期货远月承压。ICE主力12月合约从月份的72.5美分/磅左右最低下探至66.15美分/磅，跌幅达8.76%；国内郑棉远月1801合约从5月中下旬的16400元/吨左右最低跌至14650元/吨，跌幅达12%。

　　图6中国棉花供需情况

　　数据来源：USDA，弘业期货农产品研究所

　　四、下游产品开工率下降，整体库存上升

　　1、纱线开工率下降，库存上升

　　据有关数据统计显示，国内纱线开工率指数6月份以来一直呈下降走势。截至本月底，纱线整体开工率为61.5%，较上个月同期下降2.7个百分点；纯棉纱厂开工率为55.6%，较上个月同期下降4.2个百分点。而国内纱线库存却从7月中旬明显走高。截止本月底，纱线库存指数为17.7天，较上个月同期增加1.2天；纺企棉纱线库存达28.8天，较上个月同期增加2.9天。在开工率下降的情况的下纱线库存日益走高，可见，纱线销售率下降，走货不畅。根据下游织布厂的纱线库存天数来看（纱线库存天数较上月同比下降1.1天），下游织布厂采购确实不积极，不愿过多保有纱线库存。

　　图7纱线以及纯棉纱厂开工率下降　   

　　图8纱线库存指数和纺企棉纱库存上升

　　图片来源：中国棉纺织信息网，弘业期货农产品研究所

　　2、坯布开工率下降，库存上升

　　据有关数据统计显示，国内坯布开工率指数6月份以来一直呈下降走势。截至本月底，坯布整体开工率为60.7%，较上个月同期下降3.4个百分点；全棉坯布开工率为63%，较上个月同期下降11个百分点。与纱线相似，坯布的库存也同样在上升。截止本月底，坯布库存指数为27.2天，较上个月同期增加0.5天；全棉坯布库存达27.9天，较上个月同期增加2.5天。

　　图9坯布和全棉坯布开工率下降        

　　图10坯布以及全棉坯布库存上升

　　图片来源：中国棉纺织信息网，弘业期货农产品研究所

　　纱线、坯布功率下降明显，而纱线和坯布库存却都表现为上升，可见下游销售并不顺畅。

　　五、41万吨疆棉公检在即

　　近日中国储备棉管理总公司发布《关于下达2016/2017年度国家储备棉轮出第六批计划的通知》，通知指出，第六批出库公检计划为41.4万吨。通知也向涉棉企业传递几点信息：第一、中国储备棉管理总公司加大所属单位公检出库数量；第二、后期新疆棉挂牌量将会提升；第三、调节市场，抑制国内棉花供应结构性缺口的炒作空间。

　　疆棉一直都是市场青睐的宠儿，储备棉疆棉成交量几乎维持100%的成交率。41万吨储备新疆棉的投入，折合至8月底储备棉抛储结束，每个交易日近1.65万吨的疆棉挂牌量，几乎是目前疆棉日挂牌量的1.5倍。41万吨新疆棉的投入无疑会拉升储备棉成交率，同时也缓解了国内供需的结构性矛盾。这对市场价格短期来讲无疑是利空的，但同时，也增加了市场对储备棉轮出延长的怀疑。因此，41万吨新疆棉的投入对市场的利空贡献并不大。

　　六、行情展望

　　本月期棉走势明确：先涨后跌。涨缘于储备棉抛储后期，下游囤货预期强烈，拉升价格；跌则缘于储备棉抛储延长传言以及41万吨疆棉即将投入。从源头上看，依然是供需问题带来的结果。

　　短期来看，国内目前仍未走出季节性淡季。纱线、坯布开工率下降，与之库存上升形成鲜明对比，且下游产品诸如纱线、坯布价格仍未有止跌迹象。中长期而言，新年度全球以及中国棉花产量预增，除中国以外全球棉花期末库存量大幅上升，国内外棉花价格承压，导致1801合约弱势运行。但近月09合约受抛储的影响更大。

　　目前市场上利空消息基本出尽，抛储延长的利空消息几乎已经被市场消化殆尽。如果后期抛储确实延长，其对市场的打击力度将会大大减弱。因此，我们判断，8月份国内郑棉09合约难以继续走跌，或许会在阶段性触底后有所回升；而远月则将弱势运行。

　　关注：全球以及中国天气炒作带来的阶段性行情。

　　弘业期货 王晓蓓