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库存压力庞大是压制价格的主要因素
外部金融市场看涨气氛强烈带来上涨动力
内外矛盾，缺乏好的趋势交易机会，短线操作为主
一、行情回顾：反弹无力
图1：沪胶1709合约日K线图
数据来源：文华财经 大越期货
图2：日胶指数日K线图
数据来源：文华财经 大越期货
7月，天胶反弹无力，呈现过山车走势。
整体市场走高带动场外资金入场做多，推动价格反弹。但是天胶自身基本面压力决定反弹基础不甚牢靠。
相对低价格和绝对消费量也会限制下跌空间。后市难有大的行情计划，短线交易为主。
二、宏观面：金融市场正面上行
国内近期公布的数据来看，呈现稳步上行的态势，我们认为经济处于筑底上行的阶段，最坏的阶段已经过去，对于后市我们保持偏乐观态度。
经济的走好对于整体金融市场起到正面的促进作用，对于商品的多头情绪有助推作用。
去产能对于黑色商品的拉涨作用非常明显，进而传递到金属商品和股市资源板块。整体金融市场的看多气氛浓厚。
三、基本面：情况不佳
1、国内现货市场
上海现货市场成交价跟盘走低，走势较弱。
图3：上海全乳胶价格图
资料来源：WIND 大越期货
图4：青岛保税区美元胶售价图
资料来源：WIND 大越期货
青岛市场同样走低，贸易商报价情绪并不高，实单都需要详谈。
2、海外现货行情
图5：海外美元胶售价图
资料来源：WIND 大越期货
海外现货市场同样不振，跟随国内价格波动。
3、产区情况
从产区的收购价格来看，胶农生产积极性不错，割胶保持稳定状态。对于加工企业来说，目前价格体系能确保加工利润，整体生产环节运行正常。
综合来看，天胶供应环节正常，考虑到目前处于产能释放周期，在需求没有大幅改善的情况下，供应宽松的局面暂时难以改变。天胶产能没有有效去除，是后市上涨的最大制约所在。
4、进出口情况
从海关公布的进口数据来看，今年数量明显增加。消费一直保持稳定状态，甚至有所增长。
图6：天胶进口当月同比统计图
资料来源：WIND 大越期货
5、库存情况
交易所库存继续增加，是压制价格的最大利空因素所在。全乳胶越来越成为纯金融交割产品，失去现货流通属性，交割制度的设计看到9-1价差越来越大，正是库存仓单压制的最大体现。
从青岛保税区库存来看，开始减少，这符合行业规律。结合进口增加而贸易库存减少的情况来看，侧面印证消费比预期的要好，这将给价格起到支撑作用。
图7：上期所历年天胶库存图
资料来源：上海期货交易所 大越期货
图8：青岛保税区天胶库存图
资料来源：青岛保税区 大越期货
6、消费情况
图9：中国汽车产销量图
资料来源： 大越期货
图10：中国汽车产销累计同比图
资料来源： 大越期货
汽车产销数增速没有大的变化，维持低位，恢复到去年的增速可能性不大。不过绝对总量继续保持增长，配套需求增速下降，但是替换需求增加，这对于天胶价格起到绝对的物理支撑，我们对于价格的下方空间看得并不太深的原因所在。同时要注意到，今年重卡销量增速惊人，基建、房地产的火热以及超载治理使得销量大增，应该说消费比我们之前预期的要好，当前现货价格并未反应这一情况。
四、市场结构
从市场的结构来看，沪胶几乎升水全部胶种，1月合约的价格有交割制度带来的情绪溢价，买日胶、混合胶、标胶抛沪胶的操作可以继续。
从9-1合约价差来看，创出新高，目前市场关注轮储的消息真实性。旧胶数量大于新胶，从绝对数量上看，更多影响市场情绪，关注后市确切消息。
五、结论及操作建议：短线交易
7月，天胶反弹回落，保持弱势。
外部市场走好带动价格反弹，但基本面压力限制反弹力度。
库存还是最直接的利空因素，老胶价格不涨，市场就缺乏真正的上行动力。外部金融市场处于向好的状态，指标来看，关注黑色、有色和资源股的走势变化。
内外市场矛盾，缺乏好的趋势交易机会，短线交易为主。
大越期货 吴钢良
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责任编辑：宋鹏
