瑞达期货：高位仓单待解沪胶弱势依旧|瑞达期货|沪胶|月报_新浪财经

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　　7月初，沪胶市场利多氛围渲染较强，同时在黑色系强势的带动下，沪胶期价在震荡中有所抬头。但随着利多的消化，期价止涨回落。鉴于目前供强需弱的基本面格局以及流通环节的高库存，沪胶期货价格反弹空间有限，预计8月份仍有进一步下跌的风险。

　　一、天然橡胶产业链供需情况分析

　　1、主产国供应情况分析

　　6月下旬以来，海外市场信息较多，包括违法种植砍伐、严格控制外劳以及泰国政府与加工厂集资控制橡胶原料等，同时泰国连续出台保价政策令业者看涨情绪升温。在7月7日三国会议中，泰国、印尼、马来西亚同意考虑控制橡胶出口来减少价格波动，但具体方案8月才将制定完备，9月提交三国部长会议审议，因此政策出台时间继续往后推迟，对近期市场并没有起到实质性的利多提振。

　　从近期泰国产区来看，原料供应保持正常水平，胶水供给逐步充裕。国内产区来看，据卓创了解，海南产区原料供应充足，国营新鲜胶水主流收购价格在13.6元/吨；云南地区胶水收购参考价格在13元/公斤，次一级原料收购价11.3-11.5元/公斤，整体原料供应正常。而胶水价格高于往年同期水平，将刺激胶农的割胶意愿。

　　ANRPC最新报告显示，2017年1-6月，全球（含非ANRPC国家）天然橡胶产量同比增长5.8%至572.9万吨。其中，印度、马来西亚、柬埔寨、越南等增长较快。此外，今年上半年全球（含非ANRPC国家）天然橡胶消费量641.7万吨，同比微增0.3%。然而，从供应增幅上看，年初市场普遍预期仅有4.2%左右的增幅；需求上增幅为2.1%左右。巨大的偏差下，2017年全球天然橡胶可能由供需偏紧转变为供过于求。

　　2、橡胶现货市场供需情况分析

　　青岛保税区方面，业内机构调研显示，7月初青岛保税区橡胶出库较多，部分轮胎企业从区内有一定采购，数量在2000-3000吨不等。截至7月17日，青岛保税区橡胶库存为25.89万吨，较7月10日下降4.4%，减少1.19万吨。QinRex数据显示，天然橡胶库存继续下滑，标胶出库较多；合成橡胶库存由增转降，其中混合胶出库较多是导致合成胶库存减少的主因。不过后期库存是否持续性下降和库存拐点还需观察验证。虽然青岛保税区出库好转，但上期所橡胶库存在几周的小幅上涨之后，截止7月28日，总库存达到382768吨，较6月底增加24550吨，增幅6.8%；其中仓单达到355600吨，较6月底增加19670吨，增幅5.8%。期货库存历史新高，且持续增加，随着9月交割月临近，巨量仓单将不断施压盘面。

　　另外，2010年、11年种植的胶树都已经开始正常的开割，越南、柬埔寨、印度等国家天然橡胶产量均出现了快速的增长。据越南海关数据，今年6月越南出口天然橡胶12.24万吨，同比增长49.2%，环比飙升100.8%；当月出口中国7.2万吨，同比增长56.5%，环比暴增135.5%。6月出口中国数量占总出口量的59%。国内海关数据显示，2017年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计52万吨，较上年同期约增26.8%，环比减少5.4%。数据显示，2017年上半年中国累计进口橡胶342万吨，同比增长约27.1%。随着后期进口货源的陆续到港，去库存的前景依然不明朗，后市沪胶期货仍面临较大的压力。

　　3、下游汽车、轮胎行业状况分析

　　7月份以来，受电路检修影响，部分企业停产放假，国内轮胎厂开工率同比出现明显下降。至7月中下旬，电路检修结束，多数停产企业陆续开工，东营地区受线路检修影响停产的工厂多已恢复正常生产。截止7月21日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工率63.42%，同比降低11.38%；半钢胎开工率65.2%，同比降低11.21%。7-8月仍处于配套市场淡季，轮胎配套需求较弱，订单相对较少，对一部分工厂来说，开工缺少支撑，仍难有大起色。虽然夏季替换消费旺季，部分产品走货量较好，轮胎库存压力高位略缓解，不过轮胎厂原料采购节奏上仍保持随用随买策略。

　　从终端市场来看，治超政策在一季度的延续，让今年整个一季度都沉浸在市场井喷的环境中。到了二季度，治超政策的影响接近尾声，固定资产投资尤其是基础建设投资接过了“治超”的接力棒，推动着工程车市场快速上涨。今年前六个月，我国重卡市场累计销售各类车型58.11万辆，同比增长71%。其中，6月份国内重卡市场共约销售各类车型9.5万辆，环比5月份仅下降3%，比去年同期的5.94万辆大幅增长60%，为历年来6月份重卡市场销量的历史新高。

　　值得注意的是，虽然上半年国内重卡销售同比增幅都十分可观，不过是基于重卡市场持续在低基数的情况下；而进入下半年，从去年四季度开始的增量上来看，不排除后续同比环比都会出现明显降幅。另一方面，虽然汽车销售跟去年同期相比要高很多，但由于卡车车型不同，销售的主要是轻型重卡，而轻型重卡轮胎需求远低于重卡半挂车等轮胎的需求，轮胎实际需求量仍有待考究。

　　4、替代品市场分析

　　从替代品市场来看，目前国内丁二烯市场暂无明显利好支撑价格继续走高。据卓创资讯统计，2017年计划投产丁二烯产能共有50余万吨，但2017年已过半，以上装置均未有投产，部分装置投产时间或将继续延期。另外，下半年国内多数丁二烯装置检修结束，且有新装置投产，从供应面来看市场缺乏利好支撑。虽然下游亦有新装置投产，但是投产时间等均存在一定不确定性。

　　考虑目前部分下游手中仍有一定库存消化，且后期国内丁二烯供应存在增加预期，业者继续追高心态亦较谨慎。受传统淡季拖累，下游轮胎企业需求或无明显好转，需求面难有较大的改观。且伴随齐鲁、抚顺检修的结束，货源供应逐渐恢复，以及日本等国出现大量合成胶出货等情况，均使得合成胶供应出现明显的增加，后市国内合成胶市场价格仍有趋弱的风险。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，目前国内天然橡胶正处割胶期，产区天气状况良好，高于往年水平的胶水收购价将刺激胶农的割胶意愿，在无极端气候发生的情况下，今年天然橡胶高产的可能性较大。虽然目前橡胶处于去库存阶段，企业原料和成品库存有所下降，但流通环节库存接近顶点，上期所天胶库存已处历史高位，青岛保税区橡胶库存已经超过2015、2016年同期水平，同时区外货物也较多。而需求方面，受夏季高温影响，下游开工下降，需求继续放缓，轮胎消费淡季下，后续无论是替换胎还是配套胎的销售状况均不容乐观。供强需弱的基本面格局下，沪胶后市仍将维持弱势格局。

　　操作策略：

　　（一）短线策略

　　从远月1801合约的日K线图上看，期价大幅下跌中止于40日均线附近，15050元/吨对期价有所支撑，但反弹压力也较为明显，均线系统趋于平缓，MACD指标虽仍处于多头趋于，但指标向下交叉，短线建议在15000-15500元/吨区间交易。