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目前来看，由于三次主要的供给侧讯息：6月20日山东魏桥报关闭25万吨违规产能、7月1日新疆东方希望关闭违规产能、7月5日新疆嘉润关闭违规产能，铝价被坚定推升，现货期货同步走高。目前为止铝价坚挺维持高位。虽然供应端，除去氧化铝一环数据显示维持平稳之外，铝土矿进口量大增，电解铝呈现高库存压力。但并且工信部亦表态称坚定解决支持后期供给侧改革政策落地，给予市场对于供给侧的强大预期，在这个预期没有消退之前，我们认为铝价并不会回归供给侧驱动，仍将维持高位。
投资要点
几内亚进口量大涨，赶超澳大利亚成为我国第一进口国
受环保政策限制，氧化铝表现平平供需相当
废铝报价小幅拉升，废铝进口维持高增速
供给侧频频发力，铝价高歌猛进
下游淡季表现不旺，反倾销检查反响不显
国内库存维持高位，LME库存继续走低
1．行情回顾
回顾六月，上半个月正值政策信息间歇期，铝价回归供给面影响，受高库存压力震荡走低。而6月中下旬供给侧消息不断，国内铝价在市场对于供给侧减产的强大预期下开始明显回涨。月初开盘13950，月中到达地点的13500，而月末收于14230，在月末由于三次主要的供给侧讯息：6月20日山东魏桥报关闭25万吨违规产能、7月1日新疆东方希望关闭违规产能、7月5日新疆嘉润关闭违规产能，铝价被坚定推升，现货期货同步走高。并且工信部亦表态称坚定解决支持后期供给侧改革政策落地，给予市场对于供给侧的强大预期，在这个预期没有消退之前，我们认为铝价并不会回归供给侧驱动，仍将维持高位。
图 1：国际铝价走势
资料来源：博弈大师、浙商期货研究所
图 2：沪铝价格走势
资料来源：博弈大师、浙商期货研究所
2．现货市场状况
现货市场，至6月底地方电解铝企业自查阶段基本完成，现货报价月初开于13660元/吨，上半个月由于处于政策空档期，铝价回归供给面主导，价格回落，在月中走至低点13570元/吨左右，而后在三大供给侧重磅消息助推下，铝价开始一路高歌猛进，月末收于14190元/吨左右。而在升贴水方面，此次铝价呈现明显的事件驱动型，是以期价上升相对高于现货上升，贴水扩大，与月末收于-130元/吨。
图 3：电解铝现货市场
图 4：沪铝升贴水结构
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
3．供需分析
3.1．几内亚进口量大涨，赶超澳大利亚成为我国第一进口国
17年第一季度全球铝土矿总产量6901.48万吨，环比增加1.87%，同比增加15.73%。近月几内亚进口的铝土矿数量大增近两月来赶超澳大利亚，成为我国铝土矿第一大进口国，第一季度产量808.16万吨，环比上季度增长2%，同比增长115.68%。全国铝土矿5月进口累计2516.9487万吨，同比增长14.99%，5月当月进口量566.6865万吨，环比增长1.47%，同比增长28.60%。5月铝土矿进口量跟随4月，较往年显高涨。
图 5：全球铝土矿产量当季值（单位：千吨）
图 6：几内亚铝矿产量（单位：千吨）
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
图 7：铝土矿进口量累计值（单位：吨）
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
3.2．受环保政策限制，氧化铝表现平平供需相当
2017年1-5月，全国氧化铝产量累计3090.2万吨，同比增加20.8%。进口量当月值139572吨，累计值1313264吨，同比下降13.5%。截止到6月底，全国氧化铝总产能为7928万吨，开工产能6862万吨，开工率86.55%。相较于5月份氧化铝产量修正后的578.8万吨，同比增加13.12%。回顾6月，整体山西河南等地由于检修、设备故障等原因未复产、减产产能在6月大约影响产能230万吨，其中明确7月将复产60万吨。所以虽然6月氧化铝产能数据有所好转，但是氧化铝市场仍呈现供需平衡状态。
图 8：我国氧化铝产量（单位：万吨）
图 9：氧化铝进口量（单位：吨）
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
3.3．废铝报价小幅拉升，废铝进口维持高增速
废铝在上半年虽然收进口监管加强影响进口价格显抬升，但是整体表现平稳，内部结构变化亦不显著。5月废铝进口累计889546吨，同比增长28.8%，环比小增8.24%。而国内两地废铝线报价较上月小幅上升2.56%，截至6月30日河北报价12100元/吨，山东报价11900元/吨。
图 10：中国废铝进口量（单位：吨）
图 11：废铝报价（单位：美元/吨）
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
3.4．供给侧频频发力，铝价高歌猛进
6月，铝价由上半个月的政策空档期，价格回归供给影响，到下半个月政策讯号频发，铝价受强大供给侧预期走高。铝价在6月经历了一段经典的时间段。在4月中上报的新疆昌吉200万吨违规产能，在六月底地方核查结束后，预计在7月初全部出清，其中有80万吨已完成产能置换，后续供给侧改革落地的空间仍然很大，但是考虑到现在国内电解铝总产量约为3650万吨，总需求为3507万吨，据此计算过剩143万吨，复算上采暖季减产预期，整体接近紧平衡状态。从供需数据上看，截至17年5月，我国电解铝的累计产量是1386万吨，环比上月增长4.37%，同比增幅8.8%。开工率高达87.69%，产能利用率高达86.23%生产仍非常旺盛，亦体现出现货市场对需求的良好预期。截至6月29日社会库存114万吨，直追12年高位。
图 12：原铝累计产量（单位：万吨）
图 13：原铝社会库存（单位：万吨）
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
图 14：原铝生产概况（单位：万吨）
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
3.5．下游淡季表现不旺，反倾销检查反响不显
截至17年5月，铝材累计产量2434.1万吨，同比增长8.3%。铝合金累计产量340.4万吨，同比增长16.1%。增量持续增加，并且美铝反倾销检查就近期来看反响一般，加之下游目前淡季，数据相对都维持稳定，整体波动不大。
图 15：铝材累计产量（单位：万吨）
图 16：铝合金累计产量（单位：万吨）
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
3.6．国内库存维持高位，LME库存继续走低
库存方面，截至6月30日，LME铝库存为141.1675万吨，较上月147.3925万吨环比减少6.225万吨。SHFE库存为43.2542万吨，较上月环比增加1.8916万吨。LME库存继续走低，注销仓单占比继续回落，沪铝库存维持高位。
图 17：SHFE铝库存（单位：吨）
图 18：LME铝库存（单位：吨）
资料来源：WIND、浙商期货研究中心
3.7．供需平衡
根据世界金属统计局（WBMS）最新公布的供需数据显示，2017年4月全球铝市供应短缺68.3万吨，去年同期为短缺29.8万吨。2017年3月全球铝市供应短缺35.6万吨，去年同期为过剩4.8万吨。全球铝短缺进一步扩大。
图 19：铝供需平衡（单位：万辆）
资料来源：WBMS、浙商期货研究中心
4．结论
目前来看，由于三次主要的供给侧讯息：6月20日山东魏桥报关闭25万吨违规产能、7月1日新疆东方希望关闭违规产能、7月5日新疆嘉润关闭违规产能，铝价被坚定推升，现货期货同步走高。目前为止铝价坚挺维持高位。虽然供应端，除去氧化铝一环数据显示维持平稳之外，铝土矿进口量大增，电解铝呈现高库存压力。但并且工信部亦表态称坚定解决支持后期供给侧改革政策落地，给予市场对于供给侧的强大预期，在这个预期没有消退之前，我们认为铝价并不会回归供给侧驱动，仍将维持高位。
浙商期货
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责任编辑：宋鹏
