国信期货有限责任公司 王方略


　　本周白银波动剧烈,低于预期的宽松政策和好于预期的非农数据是主因。

　　本周白银呈现剧烈波动格局。在上周欧洲重量级关于的乐观表态支撑下,白银周初独立于黄金而维持强势,从CFTC持仓来看,这主要得益于空头减仓;而周中在美联储和欧洲央行宽松政策相继不及预期之后,白银大幅回落至27美元一线;不过,周五非农数据大超预期,尽管受制于宽松预期消退,白银瞬间急跌,但是在美元大幅走低以及工业品大幅反弹的双重支撑下,白银强势反弹至27.8美元。

　　观点方面,与黄金一样,我们对于白银的观点也相对中性,这相对于之前的看空观点已经有了比较明显的改变。短线而言,白银受消息影响明显,把握起来难度较大;但整体上依然维持三角形区间震荡格局。从基本面来看,胶着的格局短期可能依然将延续,但美联储更为明显的宽松倾向可能将使得贵金属下行的空间更为有限,并且CFTC空头的大幅减仓可能也显示了行情可能出现转向的可能(不过多头增仓并不明显)。因此,我们认为,看空的思路应当适当谨慎。并且,目前技术上的三角形震荡整理形态也与目前的基本面形势相吻合,因此,关注技术的突破信号进行趋势单操作,未突破前维持波段操作思路较为妥当。

　　持仓方面:EFT持仓继续增加;CFTC非商业净多头持仓也大幅反弹。

　　其中白银ETF总体持仓反弹,增仓4.528百万盎司,其中主要增仓均来自于最大的白银ETF-iShare;截至7月31日当周的CFTC持仓数据方面白银期货和期权非商业多头持仓增加,而空头持仓大减,非商业净多头低位反弹明显。

　　黄金白银比价为57.68,在58附近上下震荡已经超过30个交易日。

　　黄金白银比价在58附近维持超过30个交易日。基本面的信号来看,短期经济可能出现企稳,而欧洲央行的举动也使得欧洲风险计划的可能性在下降(至少短期而言),另外美联储也表示除了更强的宽松预期。鉴于白银的工业属性和更强的宽松政策弹性,我们认为,黄金白银比较可能存在回归的可能,建议在58附近介入空黄金多白银的对冲交易,并以比价59作为止损。

　　操作建议

　　维持26.80美元到28.50美元的波段操作策略。