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　　结清卖出2013年5月CBOT小麦与玉米价差合约的交易

　　7月18日,我们建议卖出2013年5月CBOT小麦与玉米价差合约,因为我们认为美国持续干旱将导致美国玉米库存显著低于小麦库存。虽然我们对美国玉米单产126蒲式耳/英亩的预测仍需要明年春天在美国及全球出现以小麦替代玉米的饲料需求、以及CBOT小麦和玉米价格随之而来的趋同,但我们也看到未来几个月小麦价格面临持续的上行风险。具体而言,前苏联地区、澳大利亚、印度和阿根廷等地持续的干燥天气可能会令这些主要小麦出口地区的产量远不及美国农业部当前的预测水平,进而支持小麦价格在短期内上涨。因此,我们认为继续这一交易的风险回报已经降低。8月2日2013年5月CBOT小麦与玉米价差合约收于0.72美元/蒲式耳,低于1.21美元/蒲式耳的介入水平,也低于我们对三个月小麦-玉米价差为0.80美元/蒲式耳的预测。因此,我们建议结清这一交易,潜在收益为0.50美元/蒲式耳。

　　小麦的落后表现将继续,除非出现严重减产

　　在小麦价格所面临的短期上行风险之外,我们仍认为除非小麦主产区大幅减产,否则未来12个月小麦价格走势将继续落后于玉米。即便假设上述国家小麦产量较美国农业部7月份预测低1,500万吨,全球小麦库存仍较全球玉米库存高出3,200万吨(两个数据均未计入中国和印度的库存)。虽然这一差值较过去三年有所降低,但仍远高于2005-2009年的水平。尽管在一个更为正常的情况下,小麦库存下降为小麦相对于玉米的溢价提供了理由,但我们的玉米产量预测显示,明春美国在饲料需求配给中需要大量使用小麦,因此美国小麦价格需与玉米价格趋同。因此,我们未来12个月的价格预测仍显示小麦-玉米溢价较小。