黑色：供需缺口填补 高利润红利转向原料

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　　来源：新湖期货大宗商品事业

　　一、重点关注

　　1、钢价短期顶部确认；

　　淡季，螺纹需求较弱，供应欸吃高位，库存显著回升。热轧近期大量复产库存回升，8月供应压力加强，而下游冷轧价格趋弱，与带钢的价差仍较小。因此短期螺热供需形势不佳，价格或趋弱。

　　从整个钢材供应角度来看：上半年全国高炉同比增产0.5%、转炉废钢比提成3%合计增加1500万吨左右供应量，叠加出口回流近1600万吨以及社会库存同比扩大的降幅，在7月后中频炉供需缺口或减少。而下半年的电炉增量，目前预计增量在400万吨-1500万吨不等，将进一步填补供需缺口。

　　2、原料偏强格局显现

　　钢厂高利润高产量，铁矿供需趋平衡，且高品结构矛盾渐现。矿山半年报显示BHPB、VALE二季度发货同比分别增450万吨、400万吨左右，RIO同比减少90万吨。可见MNP粉及卡粉等澳巴高品矿增量有限，而钢厂高利润持续时间较长，量变到质变或引发高品矿结构性问题。综上，矿石价格中短期或稳中趋强。

　　焦化厂高利润下产能释放不稳定，环保影响持续市场补库热情不减少，焦炭价格继续看涨；焦煤仍受澳矿影响福利，整体供应矛盾不明显，但是下游预期不佳库存维持低位，港口限制政又导致矿山库存压力增加，因此后期焦煤价格或维持窄幅震荡。

　　3、品种基差分化

　　目前期货螺矿比高于现货螺矿比0.2左右，矿石贴水幅度大于螺纹贴水幅度。短期港口矿石价格或趋稳，若钢材现货出现跟随下跌迹象，盘面螺纹基差或缩小，而盘面铁矿受螺纹影响或再度扩大基差，可关注基差分化下多矿空螺交易机会。

　　目前现货煤焦价差530元/吨，期货煤焦差近670元/吨，除了焦炭基本面预期较好外，还受到焦化环保影响以及盘面近月焦炭平水交割还焦煤贴水交割的影响。但是期现价差分化加剧，或可关注远月多焦煤空焦炭交易机会。

　　4、操作方面：

　　螺纹见顶回落，逢高做空；热轧做空为主。

　　铁矿短期震荡，观望为主，或跟随钢材价格运行，轻仓试空。

　　焦炭短期观望，多单可配空螺纹对锁；焦煤短期振幅较大，观望为主。

　　5、后期主要关注：

　　1、 螺纹库存、热轧产量、冷轧及带钢现货等变动；

　　2、 高品矿价差情况；

　　3、 焦炭第四轮涨价情况。

　　二、上周回顾

　　钢材基本面转差。本周建材成交继续下滑，期货大跌，但市场心态暂稳现货小幅下跌。螺纹厂库增幅较小社库增幅较大，产量高位小幅上升。热轧厂社库存同增，产量大幅增加

　　热轧钢厂：沧州中铁两条产线检修完成；济钢搬迁一条线长期停产；马钢4000立高炉检修完成三条轧线复产；鞍钢一条产线检修推迟至9月。由此看，8月开始热轧供应重回高位。

　　原料基本面好转。矿石疏港量连续一个月保持在日均280万吨以上水平，高炉需求继续攀升，港口库存稳定，钢厂高利润下矿石现结构性供需偏紧迹象，现货涨幅较大，长期悲观不改但短期较为乐观。

　　焦化厂库存降至历史最低水平，随着第三轮涨价完成，市场看涨情绪不改，港口中间商及下游钢厂补库情绪持续。本周焦化厂开工下降，高利润的焦化产能释放并不稳定，现货近期或开始第四轮涨价，而对第五轮涨价普遍预期可能性不大。

　　焦煤库存下游仍处于低位，供应充足的预期下，上游库存承压。短期现货价格趋稳，但后期蒙煤供应维持高位，且澳煤供应恢复的预期下，焦煤上行空间有限。

　　宏观预期大幅好转。金融工作会议精神下，信贷增长而金融市场货币偏紧，市场利率现短期下行长期偏稳格局。

　　需求方面。三四线地产销售带动下，夏季家电需求超预期；汽车6月产销同比回升，累计同比增速持平。但需警惕的是目前家电利润下滑，汽车经销商持续高库存降价促销力度较大，汽车零配件企业出现亏损，显现了钢铁上下游利润矛盾激化。

　　周内重要事件：

　　货币：央行：6月末，金融机构人民币各项贷款余额114.57万亿元，同比增长12.9%，增速提高；企业中长期贷款增长较快；小微企业贷款平稳较快增长。

　　经济：发改委：7月以来全国多个地区持续高温，多地电网用电负荷刷新纪录；7月13日全国用电峰值创历史新高，超出历史最高水平7个百分点。

　　多位空调厂家人士确认空调货源紧张，天猫成为首个宣布出现空调卖断货的平台。

　　6月主要压路机生产企业合计销售压路机1706台，同比增长53.83%；上半年累计销量9625台，同比增长50.96%。

　　6月，北京上海的房价迎来一个重要时点，新房价格环比出现负增长；

　　新华社：中汽协表示中国一些汽车经销商的实际汽车库存超过世界通用的合理库存指标1.5个月，有的甚至达到2个月

　　产业：

　　大连商品交易所发布通知指，拟于7月25日下调铁矿石1、5、9月合约的日内交易手续费标准，由成交金额的万分之2.4调整为成交金额的万分之1.2

　　中钢协：2017年7月上旬，全国重点钢铁企业粗钢日均产量184.97万吨，旬环比下降0.91%。钢联资讯消息，7月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量1294.29万吨，较上一旬末增长7.18%。

　　河北省今年上半年压减炼铁产能1408万吨、炼钢产能1572万吨，分别完成年度任务的75.5%、67.4%。。

　　三、宏观及需求信息

　　央行货币投放近期稳中偏紧。本月至今国债逆回购共到期7300亿元，7天及14天投放共计9200亿元。MLF本周到期1895亿元左右，投放3600亿元。

　　本周市场资金成本继续下降。其中，Shibor一个月期报3.95%下降9个基点即0.09%，；长三角票据直贴成本月息4‰下降0.05个千分点。十年期国债利率继续小幅上升，企业和公司债收益率涨跌分。

　　房地产成交量维持低位。30大城市本周成交311万平，环比下降2万平，同比降41个百分点；

　　水泥产量回落，库存增加。7月21日水泥磨机开工率60.4%环比下降0.44个百分点，同时水泥库容连续一个月小幅上升，需求环比下降。

　　轮胎开工率环比回升。（卡车）全钢胎开工63.25%环比上升7.4个百分点，同比下降8.3个百分点；轿车轻卡半钢胎65.11%上升3个百分点，同比下降8.3个百分点。