中信期货：锌铅日报20170621

锌观点：LME锌库存加快下滑短期锌价或震荡

（1）昨日日内有色板块整体偏强，锌价维持震荡，在板块中表现相对平淡。此外，沪锌期货维持近强远弱态势，沪锌期价远月贴水幅度继续小幅扩大。至15点收盘时，沪锌1707持仓基本持稳于13.1万手。夜间，内外锌价小幅调整，相对于有色板块其它品种略显抗跌。

（2）国内锌现货方面，昨日锌现货价反弹，上海地区锌现货对沪锌1707合约升水小幅收窄至560-800元/吨，炼厂出货积极，国产品牌货源仍偏紧，下游日内逢低采购。天津地区对沪市升水100元/吨附近，炼厂出货正常，下游畏跌按需采购为主。广东地区对沪市升水150元/吨附近，炼厂正常出货，下游畏跌多观望。

（3）昨日LME锌库存大幅回落5350吨至30.6575万吨，主要为美国新奥尔良、马来西亚柔佛和巴生港下降所致。注销仓单占库存比例为52.71%，仍维持于高位。与此同时，昨日SHFE锌锭库存期货小幅减少353吨至3.3845万吨。

（4）至6月19日LME锌升贴水（0-3）为-11.25美元/吨，近日维持小幅贴水态势。

（5）1-5月公路建设完成固定资产投资6492亿元同比增长32.7%。后期公路护栏需求增加将支撑镀锌产品消费。但整体来看，1-5月基建投资增速呈现放缓态势。

（6）5月份哈萨克斯坦精炼锌产量2.1178万吨，当月环比下降44.9%，当月同比也下降23.3%；1-5月累计产出14.0372万吨，累计同比上升3.4%。

逻辑：受原油价格下挫影响，昨日夜间内外锌价小幅调整。LME锌注销仓单大幅提高加上昨日LME锌库存加快回落，对近日LME锌价仍有支撑。但目前我们对于沪锌远月合约持偏谨慎观点。一方面，5月国内锌终端数据环比回落，已应证需求端表现稳中趋弱。其二，尽管国内较低的锌锭库存水平，仍为锌价支撑因素。但随着冶炼检修高峰已去，冶炼厂出货增加，加之进口锌货源流入，国内锌锭社会库存有望低位缓慢回升，现货升水幅度将继续收窄。此外，近期国内锌矿供应已逐渐提升。故预计短期锌价或震荡，中期将逐渐走弱。

震荡：沪锌1709空单尝试轻仓介入，止损参考21400元/吨。

套利：观望。

铅观点：国内铅企业开工将回升关注铅价反弹持续性

（1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价继续上涨，上海地区主要报价对沪铅1707合约维持升水，持货商仓单出货积极，下游畏高，市场交投一般。河南地区交割品牌报价对SMM均价升水200-300元/吨，炼厂供应偏紧，下游畏高少采，整体散单交投清淡。

（2）昨日LME铅库存继续小幅下滑600吨17.405万吨，注销仓单占库存比例36.14%。

（3）至6月19日LME铅升贴水（0-3）为-21.5美元/吨，近日其维持贴水态势。

逻辑：5月底以来国内下游动力型蓄电池行业维持好转态势，关注下游季节性恢复的持续性，7、8月下游订单改善或存不确定性；由于近期部分原生铅企业检修减产，再生铅企业开工偏低，加上近期下游采购增加，目前国内铅供应呈现偏紧态势，但6月底铅企业开工或将回升。此外，LME铅库存延续小幅下降趋势，LME铅（0-3）贴水态势不改。短期关注铅价反弹持续性，沪铅上方18000元/吨一线或有压力。