第二届(2015)中国期货资管精英大会于3月21日-3月22日在深圳举行。上图为新加坡交易所(SGX)衍生产品部副总监王子龙。(图片来源：新浪财经 吴腾飞 摄)

　　新浪财经讯 由期货资管网主办、深圳市期货同业协会特别支持的“第二届(2015)中国期货资管精英大会”于2015年3月21日-3月22日在深圳举行。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。

　　以下为新加坡交易所(SGX)衍生产品部副总监王子龙讲演实录

　　王子龙：非常感谢有这个机会和大家交流。在加入新加坡交易所之前，我本身是在使用SGX的软件来做高频交易。所以在这些年的过程中我会发现，当一个市场的基本交易系统发生变化的时候，比如说我们看的图表从基于每分钟的拉图线到我们可以看基于1秒的一百万分之一得出的数据的时候，我们的交易策略和交易会发生很大的变化。

　　以新加坡市场而言，最近的十年，来自欧美的交易者、来自印度的高频交易者纷纷地进入我们的市场，我们发现市场参与群体的变化，因为在这之前是新加坡本土的交易员。市场参与者的变化也使大家的盈利发生很大的变化。所以利用二十分钟的时间和大家分享两个观点：第一是策略，基于我们新加坡交易所目前提供的众多的金融类的产品和商品，看一下适合大家的策略；第二是超越策略，我们看一下跨过策略再看交易对于市场的其他意义。

　　在座有很多做量化或者持有头寸看涨看跌的，我们最明显的一个合约就是A50的股指期货，它在近期创出最高的单个交易量将近60万张，现在每天的持仓量在56万张。所以，当我们在考虑用套利的交易、现货和期货的套利、期货和期货的套利的话，我相信A50这个产品是可以满足大家流动性的需求。

　　新加坡交易所为大家量化交易提供很多Co-location的服务，大家就不用担心掉线的问题。

　　所以我们主打的产品日经指数期货，这是我一直在做高频交易的产品，这个是新加坡交易所最早在世界上推出了日经R25？？的股指期货，之后大阪的交易所又模仿我们推出了这个产品，之前是最成功的。在我们中国A50的期货推出以后，我们看到交易量和持仓量都在5、60万张。技术的包括日经的期权、台湾期货、印度期货、新加坡期货、印度尼西亚期货、日本政府债券期货，包括我们最近新上的马来西亚的股指期货，这些所有的产品就是新加坡交易所股指类期货覆盖的。我们发现它的交易量在过去都创出了新高。

　　提到新加坡交易所，我们看到股票指数、固定收益、外汇，刚才有朋友问我们有没有日元的期货，我们不仅有，而且有很多，有日元兑美金、对韩元等等。我们在铁矿石在海外市场的占有率掉期超过80%，包括我们的橡胶的合约是全球的定价基准。

　　我们看看在A50的产品上可以使用哪些策略。包括在香港的ETF发行的RQFII，上个周在法兰克福也是拿到了RQFII的权利，包括现在在美国大概有40多只追踪中国的ETF在排队等待CFTC的批准来发行追踪中国市场表现的交易所交易基金。这些基金在交易的过程中他们面临一个对冲他们的风险，当市场下跌的时候他们面临着要去放空对冲风险，可是基本上没有什么太好的跑道。即便是沪港通也只有1%可以做。所以这是目前在A50市场上我们很重要的客户群。

　　为什么我们要单独提这一点，因为我们知道在座的诸位大家的文化还有交易的想法大概都是通过交易系统，所以在市场出现对于中国政策和消息变化的时候，作为同一个种族和文化圈的人，大家反应的思维往往是同样的。可是在新交所的A50每天4、50万张的交易中，大部分的交易想法是来自欧美和其他国家，所以他们对一些短线的变化的反应和想法是完全不一样的。如果大家做过人民币的ETF在五六年前就会发现，中国的交易者是怎样看人民币升值，来自西方的交易员是怎样看人民币升值，他对价格的预期完全是不同的。

　　所以，对于A50这个产品，因为负10？？的A50它的定价最后是以A股的结算价来定的，所以如果做套利的话，回归不是问题，因为它本质上就是A股。但是在这个过程中因为在新交所的市场，投资者的群体不太一样，大部分的投资者做A50目前是来自其他国家的ETF，所以他们对于市场消息的反应，他的思维方式包括他们使用的软件系统可能和中国的交易员的想法会有一点区别。所以一方面，这个产品最后的价格肯定是回归的，和CSI300？？和即将上市的SSE50？？还有CSI500？？比，肯定是回归的。但是另一方面，因为基本的交易群体不同，价格的反应机制也不同，所以套利的机会永远都会存在。

　　所以我们看目前A50期货在新加坡的系统是有哪些在做，包括银行，这些银行其实就是那些大行像摩根。对冲基金很多是西方专业的基金，还有自营交易公司、有造市商、资产经理、个人投资者。所以中国的客人很多可能是以个人投资者或资产经理的角色来出现。因此，在这个系统中，你有完全不同于和国内做股指、做股票的交易对数，所以你可能会体现不同的交易经验。

　　另外，我们从2015年1月开始点差从5个点降到了2.5个点，平均点差从6.5个点降到了3.2个基点。尤其是对于国内的投资者大部分是采取量化但不是高速或者是买入并持有的这种策略的话，点差的缩小是非常有利于降低成本。

　　另外是我们交易的时间很长，24小时里有16.5个小时交易A50，所以在中国的市场关闭之后如果出现大的变化的话，可以用A50做交易。

　　这是A50期货和沪深300期货基本的对比(图)，大概一张的沪深300等于16张A50，所以这个是在做套利的时候一个基本的配比。另外我们注意到，在我们做套利的时候，我们发现A50中的银行股、金融股占到69%，沪深300金融股占到41%，所以很明显的，当中国的金融类股票波动比较大的时候，A50就会随着它有大的变化，这个时候就可以利用这个异动和沪深300做对比赚取套利。

　　所以我们看到两条线，一个是A50，一个是沪深300的金融指数，他们的相关度最高，所以这就是A50的金融的权重很大造成的原因(图)。

　　另外我们看QFII和沪港通，沪港通以后A50的交易量翻了3倍以后，大家来做上海的股票，当股市有波动要去放空的话有很多的限制，所以用A50直接放空就变得很快捷。特别是我们知道在欧洲的基金、在美国的基金他们内部的监管很严格，他不可以直接通过沪港通来放空，因为本国法律的要求，所以选择A50就是他们从法规上来讲最合适的选择。

　　这是H股和A股之间的议价(图)，在做A股和H股套利的时候，很多时候最后的价格是不回归的，因为决定市场的供给和需求的人群不一样，但是在A50的套利上不存在这个问题，因为沪市A50本身的套利价就是根据A股来定的。

　　这是转月迁仓的市场，目前的点差越来越少，把你的仓位基本上每个月的月末的几天是A50的最后交易日，也是迁仓最活跃的几天，所以简单地做一个迁仓就可以把你的仓位迁到下一个月。

　　刚才谈到的是策略。下面我们谈一下怎样超越这个策略。我们看到，这是印度卢比期货，新加坡交易所的印度股票指数期货和印度卢比期货的交易量在全球的份额都很高，特别是新加坡交易所印度的指数期货是我们花了很多的时间和印度的股票交易所一起合作开发的。我们可以看这个交易量，上升是非常明显的，我们的市场占有率也是非常明显。其根本的原因就是投资者来做我们比较成功的印度股指期货，然后同时又用印度卢比兑美金，来做锁定外汇风险的时候，我们会有一个保证金的减免，所以投资者会觉得很方便。因此，我们一推出这个外汇的期货，它的市场占有率马上就上去了。同样作为A50来讲，因为随着人民币的国际化，汇率会慢慢放开，汇率的风险同样可以用新加坡的美金兑人民币的期货来冲掉。所以我们看价差也是很小的(图)。

　　目前在我们外汇产品的做市商包括我们美金兑人民币的期货，我们可以看到国内的银行就是中国银行新加坡分行，其他的都是这样一些海外的公司(图)。同样我们看在我们任何的一个金融系统有一个生态系统，我们可以看一下，目前我们所在的是在哪一个的定位，然后你的交易对手是在哪里，所以这是一个全新的市场。

　　这是印度的股票指数，印度政府因为它的莫迪新总统上任以后，他不仅在上院选上了总统，在每个省的下院也持有了多数，所以印度的经济大家觉得它的改革会很容易推进，因为从上到下都是他的人，因此印度的指数最近涨幅也是不错的。

　　印度尼西亚是东南亚最大的经济体，所以接下来五年他的GDP增长是平均7%，可能还会更高。所以为什么我要讲超越策略，因为本身我也是负责橡胶这个品种，我们看到新加坡是全球的橡胶的交易中心，全世界100%的橡胶现货交易都是在新加坡签合同做完的，一年的交易量在1100万吨橡胶。我们新加坡本身橡胶期货的成交量一年是240万吨，所以相当于现货交易量的25%，因此我们很有信心，我们看到期货的交易量一般是实货的几倍算是比较正常，可是我们现在橡胶的期货交易量是实际橡胶贸易交易量的1/4，所以我们很有信心把我们的交易做到1000万吨。现在新交所的橡胶最高的时候一天100万张，但是国际的轮胎公司、中国的企业进口橡胶，这个胶的价格的确定是根据新加坡交易所橡胶的价格，加上运费的升贴所决定的。在这3400张的交易量中，大概只有5、600张/天是来自中国的交易者。

　　所以我讲的超越策略，我知道诸位都是很成功的交易员，你们运作的自己也很多，如果在这3400张中如果来自中国的交易量可以超过比如2000张，那么在交割仓库的设地，在你们和东南亚交割中做谈判的时候你们可能面临的是完全不同的情况。所以交易的本身一方面我们要赚到钱，另一方面也希望在新交所众多的国际参与者中来自中国的交易人员，我们的交易量，我们所代表的策略和思维方式能够占到代表我们的综合实力的水平。

　　谢谢！