2014年10月18日，郑州商品交易所在郑商所会议大厅举办“2014年郑州农产品(棉花)期货论坛”。上图为永安期货金融机构业务总部张嘉成先生。(图片来源：新浪财经 田雨 摄)

　　2014年10月18日，郑州商品交易所在郑商所会议大厅举办“2014年郑州农产品(棉花)期货论坛”。永安期货金融机构业务总部张嘉成先生结合自己以往在台湾参与期货业务的经历，分享了自己的投资理念。那就是未来随着期权的推出，期货的套保和投机功能将更加突出。期权和期货的对冲、套利投资组合，运用得当的话不仅可以使企业进一步规避风险，还可以在大行情来的时候获得更多的超额收益。以下为张嘉成讲话全文：

　　我先回答一个问题，金融机构业务总部服务的是特殊金融机构，就是银行、保险、基金这些受监管比较多的机构，服务他们参与金融市场。因为我是第一年到中国期货市场，本来我在台北工作，期权也是在台湾市场运作十多年。今年上半年我们又在国内交易所准备期权推进过程中，公司也成立了期权部也是我在负责的。现在期权这个议题如果把它在我们这个场上来说的话，如果在2010年价格15000奔到35000这个过程中，这个时候如果有期权，我想在座投资的两位老总他们可能不知道在哪里了，因为他们赚的是当时的50倍或者100倍。我们利用线性工具你总是在判断一个方向，但是在交易期权这个部分多了一个纬度就是波动。

　　大家回想一下2010年棉花价格往上标的时候，它有一个特征就是速度，非常非常快，而且上去很快下去也很快。在这个过程中它其实有非常多好的利用机会，就期权的推出我觉得国内市场来说就他的功能和作用上来讲，当然大家应该很清楚我们比较快速的把风险管理体系部分完善，你在这些基础工具中只有期权他具有非线性的特征，其他的基础工具都没有，第二个期权可以让整个市场价格更合理。期货管级差，把级差管好，期权可以把这个管理的更安全一些。所以让现货、期货和期权这三者有一个制约的状况。我就行业角度来说，本来就应该具备这个完善的工具，三者到齐才可以做现货价格波动、级差管理、以及波动的管理这三个纬度风险管理工具才会更完整。

　　场内工具必须很活跃才可以管一些场外的事情，大家一直讲场外衍生品等事情，但是场内衍生品还没有完善，最基础的工具到现在还没有。中国金融市场20年了，期权的工具在哪里？成立期权的部分赶快上来的话，给场外期权就提供了一个比较好的发展条件。如果我们把这个问题拉到企业上面去应用，第一个保险功能，最近很多人讲保险功能，像合作社、像我们公司之前在东北跟豫北合作社，刚才论坛也有嘉宾讲到棉花合作社，其实他们都有一个类似保底的保险，保险这个事情实际上是交一个很少的保险费其他不用管，价格如果判断对的话就代表你这个保险是试销的，有继续上涨的权利。如果判断价格是错的话，保险就会发挥功能。但是这一件事情的功能你在远期、在期货是达不到这种功能的。在行业内上游的种植者你可能怕价格卖的不好，所以给一个保底的卖价，不管价格你判断对还是判断错误全部对你有利，你只要支付一个很少的保险费就行。

　　跌的部分，库存管理的事情在行业内的中游和我们加工行业里面，其实常常会有库存，不管你是哪个品种，你不可能把所有库存都是清空的，在传统农产品行业里面加工部分你不可能清空，所以库存管理的部分是有一大部分在手上，你又不想用期货的部分规避，你觉得可能发现风险。因为你一旦把仓单放出，涨上去你就没有了。所以库存管理部分用期权去管理库存风险，如果你运用好的话某种程度它可以降低你库存的成本。比如棉花期货价格1.4万，如果这时候有棉花期权，你卖1.5万看涨期权，只要棉花价格不超过1.5万，你有可能收到150到200块的权利金，这样的一个部分是因为大家已经愿意承担现货库存日常在金融市场上面价格上下波动的风险，已经在承担了。本来你在承担过程中你就是在等待某一个好的时机去把这些卖掉，如果我们用这个期权做等待的动作，但是不会有太大的风险，因为你手上持有现货，即使卖错你也会卖到绿色的那个期权价格，而且还会拿到一些权利金回来，比你直接把期货卖掉好。告诉各位很多外资在炒作股票的时候就是这样做，跟这个概率是一样的，这是第一个部分。

　　国际市场上来讲卖服装会有季节上面的分别，比如西班牙和日本的两家企业，他们卖各种服饰，他们考虑的风险是气候怎样变化能够让他们的销售很好。最常见的状况就是温度，比如平均温度比去年下降1度或者上涨1度，造成它在夏季服装或者冬季服装销售营收全球减少多少，这样会让他整个企业的收入有很大的伤害。这个事情不是在棉花上去做了，它会在天气上面去做。做这个事情的时候还不一定只有涉棉企业，如果夏季温度一直在升高，各位想想哇哈哈在卖饮料的，每年这些数据他去统计的时候，他必须要在温度上有一些营收，冬天很冷的时候大家都很想吃方便面，康师傅是不是在这方面有一个思考？像这种东西都是金融末端创新，这些在国内是非常少的。

　　我认为商品期权在中国才是真正的亮点，商品期权在中国交易量很大会是一个新闻，举一个例子，我认为我们现在在抢全世界的定价权抢最多的是铜，国内有非常好的期货交易市场，和将近20年的交易程度，如果在这种情况之下的话，我认为国内期货交易所上商品期权都会非常有机会，只要它商品期权交易量大的话，全球一个投资者大的参与者只要国内有商品进来，他们一定都会进来用，而且他们会用上他们的金融知识用在这个品种上面，到时候你就发觉全球参与者就飞到中国来交易我们本地的品种，那个时候定价权自然就好了。

　　当然定价权环节现货端也会有很多规则，很多制度要用好，但是金融手段确实是一个很重要的事情，我认为商品期权在中国确实非常的有希望，谢谢，我是2011年从台北过来。