德国驻华大使馆经济参赞Robert Elsen

　　新浪财经讯 由上海期货交易所主办的“第十届上海衍生品市场论坛”于5月28-29日召开。本届论坛的主题为“期货市场的创新与转型”。新浪财经全程图文直播本次论坛。以下为德国驻华大使馆经济参赞Robert Elsen发言实录。

　　各位领导，女士们、先生们，今天我非常容幸能够来参加上海衍生品市场论坛。首先我想谈谈上海作为金融枢纽、金融中心的作用，然后我给大家介绍一下从欧盟的角度来讲一下欧洲现在的宏观经济状况。

　　前面的一位演讲人讲了中国经济的情况，跟欧洲经济相比，中国的经济形势比较好，我会介绍一下欧盟的监管框架，最后说说关于衍生品监管的变化。

　　首先我讲一下中国和德国的一种战略伙伴关系。经过过去几年的长足发展，我们在双边贸易方面发展非常的坚实，自从我们两国建交以来，我们看到我们的关系现在处于最好的时期。在政治领域我们双方是战略合作伙伴，我们已经签订了50个备忘录，政府之间在不断进行仓磋商，我们上周非常容幸接待了李克强总理访德。我们德国的一个州长现在正准备率一个大的商务代表团来上海访问，这些都显示了中国和德国、上海和德国两方之间良好的关系。而且我们德国在上海投资的公司也非常多，现在我们也看到了中国的企业开始不断的在德国进行投资，虽然这个数字还比较少。

　　墨客尔和德国政府几次重申了中国在欧洲的投资，尤其在德国的投资，德国是非常欢迎的，因为进一步加强中国和德国的竞争力，李克强在访问的过程当中，也谈到两国之间在工业方面是一种互补的关系，李克强总理也说到了要进一步推动中国的改革，尤其是发挥市场的作用，我们也是非常的欢迎，德国就是一个开放的市场，随着市场的开放，将会进一步增加竞争，也会造成越来越多具有国际竞争力的企业。现在我们也谈到了保护主义，现在保护主义也是中国的监管者和德国的监管者非常关心的问题。我们双方也不断在市场监管方面进行交流，上个月我们德国的监管者也是刚刚与中国证监会的主席进行会面，所以今天我也非常高兴地看到了中国证监会的领导，上海现在是一个金融中心，我们看到了越来越多的人民币的交易和结算，而且也有很多金融佛教的改革。而且上海现在正在推出国际板，让国际的公司到上海的股市来上市，同时也能够帮助这些企业在国际上的竞争，上海市政府以及相关的监管方，将会进一步加强合作，我们也会看到今年国际会有进一步推动。另外中国政府也大力的加强人民币的国际化，欧洲也非常关注这一些发展，尤其是人民币的交易，上个月法国的总统奥朗德来中国访问也是谈到了这个问题，法兰克福是欧洲央行的所在地，是欧洲的金融中心，也是保险的中心，所以我们也是立足于把法兰克福打造成为人民币的离岸市场，我们不仅是一个国际金融中心，有200多家银行，而且我们也是希望能够进一步加强跟国际的主要贸易伙伴的关系，通过人民币的结算。

　　接下来给大家介绍一下欧洲的经济，欧洲的经济现在没有中国这么乐观，前面听了关于中国经济的介绍，如果看欧洲经济，我们仍然受到主权债务的影响，也造成了欧元危机，现在欧元现在还是比较强劲的货币，但是现在欧洲我们的通货膨胀率还是非常之低，主权债务危机对于欧洲的金融稳定性仍然造成的很大的影响，但是现在人们越来越多提出一个问题，现在我们欧洲的经济是不是见底了。从2012年下半年开始我们金融市场不断恶化，不仅是政府，而且银行也是如此，我们也看到很多国际的股票的指数不断下滑，包括德国的股指也不断下滑，它对于我们的政治和经济的发展都造成了很大影响，尤其是南欧的国家，所以我想现在总结说这是见底了，这个判断还为时过早。因此我们需要果断的方式来解决这些经济问题。我想谈三点，我觉得这三点是我们现在所面临的。

　　第一就是欧洲的成员国号召要进行进一步的结构性的改革，以及金融紧缩方面的政策推出。我觉得银行和所有的国家需要进一步地加强监管的方法，尤其是8323条约下的资本充足率一系列规定，同时在机制层面上面，要进一步加强合作，欧洲的央行以及各国的央行，尤其是欧洲央行在未来这方面将会发挥主导作用。现在我们经济状况怎么样？大部分欧洲的国家去年都进入了经济的衰退，在2013年我们德国的GDP将会保持稳定，在2013年会有所上升，今年的上半年欧洲的经济就会继续缩小0.1%，明年我们GDP增长率缩小1.4%，欧洲经济增长要比其他国家好一些，今年我们的GDP预计将会0.5%，当然这些经济增长率跟中国不能比，中国的GDP在第一个季度达到了7.7%，如果说跟欧洲相比经济学家会对此感到非常惊讶。

　　现在欧洲央行的利率仍然是处于历史的最低水平，我们现在的利率水平是0.5%，而且我们也看到了实体经济方面有一些改善，至少欧洲的对外出口已经有所增加了，因此欧洲尤其是那些债务的国家已经开始了艰苦的改革，我们已经看到了一些改进，像爱尔兰、西班牙、葡萄牙，尤其是后两个国家他们的工业产出有所增加，我们的经济有所恢复，但是这样的恢复还不够，还太缓慢，我们现在的失业率就会在今年达到11%-12%，明年还会保持这个水平，当然不同的成员国差异很大，我们还要比较美国的失业率是7.5%，我们是5.4%，但是如果我们看西班牙，西班牙失业率高达22.7%，尤其是年轻人的失业率是非常高的，最近希腊的报告指出，他们年轻一代当中的60%都是失业的，这就会造成社会的不稳定性，这也需要政府采取立即的行动，目前我们还没有解决方案，还不知道应该怎么做，才能减少债务以及进一步的增加社会福利？但是不管怎么样，我们都要面对这个问题，不然的话将会进一步的减少我们欧洲的竞争力。

　　另外我们还要减少财务的债务，现在是占到了GDP每年的3%，我们的结构性的债务就会比明年相比有所减少，在欧盟我们的债务GDP的比比今年保持90%的水平，这是比我们原来所制定的标准60%要高多了，这主要是由于多年来很多的国家债务水平非常的高，像西班牙、德国，现在已经修改了宪法来解决未来的公共债务过高的问题。现在我们的欧洲央行采取的一系列经济刺激计划，但是却没有造成消费者价格水平的增加，现在我们的通货膨胀率今年大概在欧洲保持1.8%，这种低利率的环境会有什么样的影响？我们应该在哪些方面进行投资？未来的情况怎么样？我们主要是看三种资产，房地产、大宗商品以及对于企业的直接投资，首先我想谈谈房地产的泡沫，尤其是美国房地产泡沫也是全球经济危机的来源，在德国目前不存在房地产泡沫，德国房地产是在进行了几年停滞了以后开始有所上升。去年开始我们的房价大概涨了5.3%，主要是法兰克福、柏林这些大的城市，慕尼黑达到8%以上，但是房地产的市场现在还处于比较低的水平，而且不同地域情况不一样，所以现在还不存在整体房地产市场泡沫的情况，因此在投资的时候要根据不同的地域而作出决定。

　　现在德国的房地产按揭贷款还是比较低速的速度增长，而且现在按揭抵押式的证券化的产品是受到严格监管的，这是德国的一个趋势，在中国我们也非常密切地关注，中国是不是有房地产泡沫的情况？我现在也非常高兴得看到中国的央行在防御中国房地产泡沫比较严格和下决心的政策制止问题出现。我们的利率非常低，因此投资回报也非常低，对整个金融市场造成影响，保险公司现在情况非常艰难，虽然他们不是金融危机的始作俑者，但是在第二次、第三次金融危机当中，保险公司利润大大下滑。德国面临着相关方面的挑战也是欧洲的其他国家所面临的，德国和其他的国家可能需要对于基础设施进行融资，还有房地产的项目进行融资，所以大家可以看到传统的保险行业以及这些问题已经引发了监管者的注意。

　　现在德国的主流思维是什么？我们的思维跟美国人不一样，我们的这种投资是比较避险的，所以基金或者说是货币基金，还有股市，面临着资金流出的情况，另外大宗商品、黄金，我们也是认为在3、40年前，黄金每盎司可能只有30、40美元，但是现在已经上涨了40倍了，因此它有它的问题，而且黄金是有它的问题，第一是价格密集型的价格的波动性非常大，另外就是它没有任何的红利分法，股票不一样，股票是有红利的，所以现在我们看到德国投资人开始对于股市投资越来越多，不仅仅是德国，整个欧洲和国际的情况也是如此，我想这个也是显示了整个欧洲，人们对于经济的形势还不太有信心，因此人们开始对于企业进行投资来获得红利。另外就是期货的合同它的保证金的范围也是非常大，在这种低利率的环境下，也是会吸引那些风险胃口比较大的人，像这样的投资人都是一些大型的商业的投资者，他们用期货的合同来进行套期保值或者对冲，这两者之间有非常大的关系。

　　接下来我想介绍一下欧洲的监管体制，已有的那个大家已经非常熟悉了，像微观审慎的监管方面，我们跟中国的三大保监会、证监会、银监会一样，在微观的审慎层面上面，我们也有相应的委员会，在宏观的监管层面上我们有欧洲系统风险委员会，而且现在我们重新定义了欧洲银行的作用，它是银行业的监管者，我们现在需要我们的央行有它的独立性，因此它才能够有它的独立的功能，并且制定货币政策，同时它也要对欧洲委员会负责。因此现在我们也是要在央行的传统的作用，以及未来的监管的机制当中进行区分。应该是在2014年的时候会启动这一块，要有这样的监管体制，其中还是有一些国家还是有一些不同的意见，但是这个机制还是会有很长的监管能力，所以有一些国际上的我们要监管，国际上的这些大的银行，同时欧洲的那些重要的银行我们也会去监管，也就是说欧盟国家内的各个比较重要的银行。因为有很多银行可能是业务比较国际化，在一国所作所为会影响到欧盟其他国家，包括国际上金融的一些业务。

　　欧洲的各国也是专门有监管银行和监管的负责人，魔鬼都处于细节中，所以我们必须哪怕是欧洲中央银行，他们当然也要直接做工作，但是也是要关注到在各国的各种各样的细节。当然要达成我们的目标或者预期，我们一定也要有一个解决方案的机制，SSM单一的监管机制，也能够说清楚，如果出了什么事情以后，谁来把残局清扫干净，谁为这个残局负责任，这个也是有SSM规定的，比如说像很严格的那些资本的要求，各种各样的相关的条例也会制定的比较清楚，这样那些银行如果一定要付足保证金，这样就不太容易使这些银行在未来再会统出更大篓子，现在通过SSM规定避免大的问题发生。

　　另外像那些股票投资者，同时还有资本提供者，还有那些储户，这些都是建立SSM我们要考虑非常重要的几个相关的利益群，但是现在欧盟的这些国家是不是我们总的成本已经算出来，各个成员国是不是愿意承担自己应付的成本？现在还是一个未知数，但是希望能够通过各个国家他们自己的金融和经济政策制定，能够使他们负起对欧盟责任出来，同时像这种做法并不是具有可复制性，比如塞浦路斯发生的事情不会影响到其他国家的做法，现在那些我们的基本原则就是不让各国的纳税人，承担其他国家统出的篓子，收拾他们的残局，这样也是不公平的，如果我们的货币的联盟朝着更高方向走，能够再升值，可能以后有联动的机制构成，但是现在还没有到这一步，并不需要纳税人承担其他国家的错误或者问题。

　　我们09年时候在匹兹堡也是召开了会议，当时也是定了一个标准的场外交易衍生品的交易平台，还有中央清算机制，是由地区和国家层面上进行的，FSB就是金融安全机构，还有其他的一些监管机构，也就是说各个国家层面的这些监管机构，他们就像中国的证监会一样，他们就是在各自的国家也是承担很重要的作用，我看到现在证监会做得非常好，我们要祝贺中国。现在我们虽然遇到各种各样的问题，但是我们还是达成了很多很重要的里程碑式的成就，比如说电子交易平台等等。还有期货的这些交易，参与性也变得比以往要更高，在金融危机之后，交易平台依然是发挥了它的作用，在德国这里我们是有比较好的比较稳健，也是比较顺畅的股票交易系统，还有商品交易的系统，同时我们的实施监管的框架也是发挥着它的非常重要的作用。这样也能够保证不要过渡追求利益，也要保持交易的稳健性能够有很好的风控。

　　还有像清算机制也是要求各个成员也是偿付自己的清算成本或者清算金，如果是合同有违约的情况发生就会进入清算的流程，这样我们可以保持很高的资金流动性，我们现在可以看到很多的金融的机构评级比较高的，但是总体数量在降低，我们对于联合抵押需求也是有很多需求，我们希望在这方面提高未来的透明度，我们现在也是每周，每两周出版很多相关的信息，在欧洲和美国能够给场外交易的衍生品相关的资料，能够比较透明的公开。

　　女士们、先生们，我们如果找到场外衍生品的交易，我们当然说做这一块肯定是有风险的，但是我们不做也是不对的，我们也是看到最近在这个方面也有很多先进的改革，无论是对于市场的环境还是市场的规则，现在都有很多新的做法和动态，在那些市场的控制程度，还有交易平台的规则性上面，现在有很多的改进，所以有一些改革的细节是比较复杂的，但是我们还是应该在这方面进行更多工作的推进。我们是希望未来的那些市场的监管人员，也能够帮助这个市场更有效的，高高效开展工作，当所有这些改革都到位的时候。同时在未来交易的透明度的提升性也是必须的要求，现在也是系能够实时为公众公开这些信息，以前可能就是双方可以，交易双方可以共享很多信息，但是很多信息不是公开的，现在我们希望通过改革，尤其是对于大宗的交易有一些信息的透明度提升，像监管机构也提出哪怕是虽然是双方做的交易，但是如果数额非常大，非常重要的交易，必须还是通过监管机构的批准，才能够真正执行。这样也能够保证市场上的现金的流动性。

　　现在无论是针对于衍生品还是针对于其他欧盟的交易，我们欧盟的监管机构还是会继续的监督所有这些交易，并不仅仅是限于衍生品这一块，在我们新的规定当中看到，政府、公司债券，还有相关股票交易也是会被监管机构所审查，批准才能完成，我们看到像欧洲的改革也是在积极推动，我们也看到现在有许多的长足的进步，我对于未来的发展还是非常具有信心的。另外还有利率的调期，还有其他的利率调期，现在从监察的角度来看，首先看到就是现在的交易还是做得比较有组织、有规则的。同时这样能够保证在交易的平台上面，交易的这些衍生品都是比较合规，在德国的商品交易的环境和平台上，我们在这方面做得也是非常好，像莱比锡有能源的交易平台，这个平台可以说是欧洲最大之一，也是有相关的我们可以做未来6年的期权的合同。同时我们也有权欧洲第二大的期货的交易所，所以从德国政府的角度和德国监管者的角度来看，他们也是非常乐意能够促进商品交易所的工作，因为能够非常积极的促进德国和欧盟的经济。他们也希望德国的这些交易平台，能够和国外和中国的交易机构合作。

　　我们都知道，我们对于这个市场的监管还是非常重要的一件工作，在未来我们今天早上也谈了很多，大家都谈到交易监管的目标制定，像中国上海的期货交易所，面对未来很多机遇和挑战也是非常关注风险关注，关注监管这一块，这是非常令人欣慰的一件事情，祝愿你们工作取得的成功，同时也是希望和大家进行积极的交流。