大同证券首席策略分析师 胡晓辉

　　2013年3月30日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第十四期举行，本期主题为“蹒跚前行中把握投资机会”。大同证券首席策略分析师胡晓辉通过解构“历史是否会重演”、“钢丝上的平衡”、“塞浦路斯及欧元”、“人气在下降途中”、“IPO是否很快重启”、“稳增长与防通胀”、“弱复苏”、“货币政策转为中性”等八大逻辑，并重点解读了今年蹒跚行情中如何寻找安全确定的投资逻辑。

　　以下为文字实录：

　　胡晓辉：感谢，我们今天带给大家的是这次行情的我们的判断，蹒跚行情。我觉得时间太紧张了，咱们就直接单刀直入，首先告诉大家一下，这个行情我们现在的判断，现在的行情从现在开始，今年一年就是如同我的题目一样叫蹒跚前行，去年底我把今年的行情，我们年终策略我起的名字叫主人有酒先欢喜，现在无论是宏观还是经济，还是现在市场还是资金，都不支持我们现在大幅向上和大幅向下。所以在这个过程当中，股指就呈现一种震荡甚至向下，基本上现在一个判断，就是我们今年上半年的高点已经都出了。所以基于这个逻辑线告诉大家，我们的结论。慢慢的再往下看一看，我们如何去判断现在的行情。

　　首先我给大家判断这些，我们都是有一些逻辑的，就是为什么说我们蹒跚行情，或者说蹒跚前行，行情已经没有了，我今天通过八个方面简单给大家说一下如何看待现在。第一个就是股市，我们说了，要维持震荡行情或者是蹒跚前行，首先第一个历史会重演吗？我们从最近的行情给大家打了出来，这里有很多红色的小块，这些红色小块，从你们的左边开始往右面是一二三四五六七，不同的框有不同的事件，为什么说蹒跚行路，第一步崔总说了，这一块意味着什么，国家十万亿，民间十万亿，十四万亿推动行情，想一想，如果现在我们行情要推过3478，一个逻辑，最少要超过14万亿。去想一想市场当中有没有这个钱？从目前看你想破天也想不出来，根本没有。未来相当长一段时间，将会维持在这种箱体震荡。炒股要很挣钱，一定要注意做波段。未来年很有可能你只有通过波段炒作才有可能获得收益。这个过程当中，行情起来了，我们的社会也发生了变化，市场当中国家发现这些事情，由于资金太过泛滥，通货膨胀疯狂的高涨，我们的房价就如脱缰野马一样疯狂的上涨，所以国家不可能让它疯狂上升，国家出台了很多的政策，防止通胀过于向上，我们出台了非常严厉的，当时说有史以来最严厉的房地产调控政策，快速的连续提高准入金。国家通过了三次一二三，三次的回笼了市场的资金是九千亿，这个过程当中，市场人士刚开始是不相信，出来混的早晚都要还，市场还认为还要向上，这个过程当中，我们的整个经济就逐步的堆加起。接下来这个非常简单，股指期货推出，咱们是2010年的4月17号，股指期货推出，市场当中由于堆积了过多的担心，因为前面房地产回收，市场开始担心，由于回收资金，企业盈利会下滑，房地产价格是不是会下滑，如果下滑，带来的是土地出让金的下滑，然后带来的是银行呆账的出现。

　　市场人士怎么看呢？市场人士发现，虽然我们房地产调控，但是房价不但没有下来，还是继续的向上。虽然说国家连续提高准备金，经济不但没有下滑，企业盈利不但没有下滑，反倒更快速的向上，也就是说这一个下摔是一个假摔。那个时候的国家发生了变化，因为一直的连续的收缩，定价上了一个欧债危机，因为在这个阶段，欧债危机又起来了，国家又有一个担心，如果欧债危机再次爆发的话，谁也不行。所以国家政策发生了一个截然相反的变化，进入到第四个阶段。首先国家将第二个阶段回收的九千亿准备金还给了市场，比如我们的热钱流进来超过了一万亿，期货当中是同时暴涨，也就是1.9万亿推长了向上行情。

　　国家看到这个行情突然间向上，市场流动性再次泛滥，企业再次向上，房价再次向上，国家没有办法，迅速的加息，这个过程的前头，我们标准的定义为，市场是有资金推动起的。国家发现了这个问题只求，开始一连串的房地产调控，也就是说我们从上一段一直下滑，实际就是国家收缩房地产，收缩资金，带来了一路的下滑的过程。这个过程过了之后，我们现在首先先隔过中间的一段，最后后面这一段，第七个现在有一个隐忧，因为大家想一想，我们现在和去年年初几乎如出一辙，我们现在国五条出来了。有时候现在这段行情，可能面临的和去年有非常相似的地方，虽然说我不相信国家会像去年那样，这么严格的去收拢资金，因为我们毕竟现在经济是弱复苏，但是至少会滞压市场向上，我觉得很有可能和去年一样呈现一种焦灼状态。比如我告诉大家今年上半年行情，很有可能结束了，这是一个最主要原因，就是我们现在从宏观上和去年有相似之处。同时真正的严厉程度上和去年倒没有这么深刻。

　　接下来再看看中间这一段行情，实际我给大家详细的复述一下，今天这个行情为什么这样，市场逻辑为什么这样？在去年也是中粮召开的在天津的会上，已经完完全全的阐述了。12月4号启动，也是赶得非常凑巧，12月3号在央视下午做了两个波段，一个是20分钟，一个是30分钟，两短节目，当时就完完全全的阐述一个主题，当时主题是银行、券商和保险。当时我给大家下的定义，在电视上讲了这么一个定义，首先我说现在最具备投资价值，可以放心大胆买入的，一点得不要犹豫的，只可以去买入银行。为什么会买入银行呢？也就是说这一波上涨行情。银行顶多算只中产蓝筹，大量的筹码全都在那，而且他股价跌得那么低，如果谁敢200亿拿进去，市场一下提起来了。第二个是银行股指，股指已经非常低了，它的股指低来源于几个方面，第一个方面告诉大家，银行为什么下跌，因为国家宏观调控，企业盈利一季度、二季度、三季度都在下滑，但是我们在去年6月份，国家开始放松了，所以企业盈利在四季度一定建立。四季度建立之后，银行呆坏账的风险下降了。由于国家连续对房地产打压，房地产销售无常，这个时候会带来断供问题，但是我们从去年下半年开始，我们的房价再次开始涨，我们的销量再次起来。这个风险对银行来说也没有了。第三个地方平台，去年全年的下滑，对银行的股指影响非常大，但是去年整整一年，我们通过银行体系，比如信托，将地方融资平台很多的风险全都置换给老百姓，所以银行的风险也没有了。这就讲到了说我们银行有股指，可以去买的风险没有了，同时因为没有风险，它还要盈利扩张。

　　接下来告诉大家，我说银行2013必定要对影子银行整顿，社会还是要钱，那谁来添堵？银行。银行的利息一定起来。第二个我们说银行还要有一个增加在哪呢，就是我们的外汇帐款，前年的外汇帐款是2.9亿，今年还要少。

　　最后一个逻辑是什么呢，银行在基金当中的标配应该是在10%，比如说你的基金必须要配10%，但是因为连续的下跌，资金公司配备的连3%都没有，必然引起资金的回补花所以银行这个启动的逻辑是非常清晰。

　　我们说完银行，大家想一想，现在银行支撑它上涨的逻辑还有没有？我认为现在支撑它逻辑至少是一半消失了，首先股指优势，因为它的没有再好的，第二个我们现在又开始对房地产打压了，我们现在又开始宏观开始收缩资金了，企业刚刚开始弱复苏，是否在掉头向下。这个逻辑现在已经缺失。

　　当时讲的第二个板块就是券商，以前券商去年的佣金下滑完全封死，但是这个过程当中，券商业绩不下来，而且交易量去年最低，那么就存在一旦行情起来就是一个股指业绩修复。未来是整个创新放开之后，多增加一项，券商就会多增加一个收入。比如说券商挣钱就是早晚的问题和多少的问题。所以说未来十年，券商肯定是一个最好的行情。所以券商可以上，那么现在再看一看，券商还有这个逻辑吗？没有，为什么？网上可以开户了，迅速的可以讲佣金打到最低。所以这个佣金下滑的隐忧非常大。从这个角度来说，短期内市场很难启动。

　　最后讲保险，保险是机遇期，从西方国家来看，保险公司管理的市场规模，一般是100%GDP，我们不过七万亿，保险还有一批在哪？我们广大的农村保费还没有上来。最后一个社保、企业年金如果入市不会交给基金，绝不会交给券商，会交给保险。最后说保险上海也开始叫养老金个税一年，如果全国推行的话，养老金对于保险公司也非常好，现在最新说可能那块要暂停。保险公司因为业绩下滑那个也没有了。

　　所以说我认为这一段行情，最主要的组合动力，也就是说预期没有了。

　　第二个最主要的就是新型城镇化，但是第一个要对土地确权，农民有多少土地，我先给你丈量好了，这个工作得到明年才能完成。第二个是可流转，现在也是一个问题，所以说新型城镇化离我们还比较遥远，从新型城镇化来说，我认为在本届政府来说，是一定不会推行，因为这是下了一盘非常大的棋，如果这盘妻下好之后，我们中国一定是最繁荣昌盛的国家。

　　也就是说通过这张图，我们首先要得到一个历史会不会重演，同样的状态下，我们的国五条出来了，资金开始出来了。这就是说我们对整体的今年二季度，比如说二季度应该行情趋势性向上，大幅度趋势性向上的概率不大，但是出现一个大幅度向下，目前看也是存在着一定的托底，基本上短期来说，我们认为在下周的二三或者是清明节起第一天，应该说达到一个短线调整。我们看一看向上返力。有一个逻辑，历史是否会重演。

　　第二个我们再看看还有什么逻辑呢，就是我们在钢丝上的平衡，也就是说房地产。房地产到底怎么看，国五条会不会对房地产带来毁灭的打击呢？我告诉大家不会，大家现在是想将经济带起来，如果再像去年一样出了这么严厉的房地产，马上房地产市场出现冰封，像去年一季度下滑非常厉害，二季度比一季度还厉害，这是国家不愿意。为什么出国五条，大家看到的是一句话，我们主要的城市，40个大中城市。

　　现在从数据来看，这些主要的城市，它的房地产投资的规模，占到全国的房地产投资规模的连30%都不到，对他们采取非常严厉的房地产政策对整个房地产投资增速向下拉动的比率，其实不是太大。所以这才是我们国家敢于这么调控，而且让房地产更加健康的发展第一个核心。

　　第二个核心，我们现在房地产通过数据来看，真正做投资性买入的已经不多了，大约也就占到13%到15%，就是纯投资购房的，这个人群已经很少了。接下来发现另外一个是在哪呢？35岁以下购房的人的比例迅速提高，达到了65%，这就是刚需。而且还有另外一个数据，就是买90平米以下的人，已经占到了70%-80%。房地产现在市场就是一个刚需市场，现在需要大家做的要做刚需调控，我们国家房地产很难去打压，我们国家未来的政策，应该是在发展中解决问题。因为短期内如果靠内需去填补上房地产估产投资下滑很难很难，所以未来是保持一定的投资增速，同时慢慢的提高内需。所以在这个角度上它的平衡能力是非常强，所以从这个来看，我觉得房地产从经济上来讲，短期内很难去让它退居二线。

　　在这个过程当中，上有压力，下有强烈的刚需，所以说我们觉得这是一种钢丝上的调控。从这个角度上来说，我们的经济也很有可能是一种胶着状态，会维持非常长的时间。大家可以看到这张图，我们现在房地产销售面积，实际并没有恢复得非常高。第二我们再看一看房地产销售的增速，实际上也和历史上来说，也还是刚刚的复苏。所以说还没有到了那种必须一定要坚决的打压的程度。第三个房地产开发的累计的增速，实际我们说它也是一种弱复苏。从这个角度我们一定要知道，房地产并不是说我们现在已经到什么程度了。

　　这是40个城市，大家看到了，投资增速的贡献，深色的占到了整个投资增速的比例已经很低，所以国家敢去调控也是一个道理。

　　说完了地产之后，我们说国际，这也是我们短期要维持这样，塞浦路斯的事并没有完成，不要说它心里已经顺利的推行了，现在也没有再出现疯狂的计提，并不是说欧洲有多不好，而且现在美国也没有确立的复苏，刚才也讲过了，实际现在美国的股市有一个非常非常巨大的背离，这个存在着两种走势，你们回去将两张图叠加以后会出现，第一个道琼斯指数，另一个是铜的期指。你叠加在一块会发现，它的吻合度是非常强的，基本上是推上同下。因为铜一般是先行指标，但是最近这几个月，你会发现，如果你看了就会发现，铜已经形成了非常标准的长期趋势的一个破位，但是我们道指是连创新高，所以未来道琼斯指数要么再次启动。从目前来看同向上启动的概率不大，所以道琼斯不要看创新高，但是它有很多的隐忧。我们从国际上来说，欧债危机还会继续演绎，因为美国没有复苏，欧债危机不可能解决。第二个有人以前问过，为什么说美国可以创新高，中国的股市为什么就不能创新高呢？这是和我们的社会背景和国家要想完成的现在现阶段的工作任务，是有关系的。

　　我告诉大家一句话，美国老百姓的财富的载体有两个，第一个股市，第二个房子，美国的房子起来了，股市起来了，老百姓会愿意消费，我们中国的财富载体实际上现在只有一个，就是房子，剩下的钱都在银行。所以真正来说美国想真正刺激的就是两条，一个股市一个房价。在美国的房价没有复苏的前提之下，美国的经济不可能复苏。所以在这个过程中，欧债危机还要继续演绎。欧债危机就是再乱，它最终也不会出现解体。因为所有的欧盟人员在这个当中都会得到不同利益。比如说德国和中国一样，都是靠出口去赚取大量的外汇，为什么赚了这么多外汇，德国就没有升值的压力呢？非常简单，其实以前也有，只不过当时的欧洲成立了欧盟，你找不到德国的本币了，所以由于欧盟成立，由于有了欧元区，德国马克消失，造成德国获取了更多的汇率。有时候在低汇率状态下扩大了收益，德国在这个里面获得的收益是非常高的。

　　同时像塞浦路斯这些国家为什么也愿意在这儿呢？甘愿帮着德国扩大出口获得这么多钱呢，塞浦路斯从这里面也得到了很多的收益。但是成立了欧盟，有了欧元区了，有了德国在以后，他要再借款可以获得更多的利息。这也是欧债危机产生的根源。从这个角度来说，欧债危机肯定是在欧盟一定不解体的情况下，缓慢的往里推进。所以在这种角度上，我们的经济很难说现在敢大幅向上这也是我们为什么说，还要维持震荡的另外一个逻辑。

　　第四个逻辑是什么呢，我们再看一看，股市的人气，人气决定了市场，人气非常重要，现在看的这张图，上面的深色的叫咖啡色线看到了，当它表述的是市场的一种人气状态，你如果当人气发生逆转的时候，很难很快的扭转过来。曲式一旦形成的话，一定是跌到冰封才可以，现在人气已经见底，在这种状态下，它会经过漫长的过程。所以从现在开始，甚至存在着股市，迅速的暴跌组合存在。所以从这个角度来说，你们要提防这种暴跌的出现。

　　从现在开始到大盘见底，真正的建议你，尽量少参与股市期货，这段时间是少参与，因为它是一种蹒跚状态，或者胶着状态，可能突然间会出现一些快速的急刹，但是快速急刹比较难以把握，这段时间不是最佳的时机。和我们上次9月22号不一样，上一次最佳投资品种就是股指期货，现在不是。所以人气一旦打散，未来的市场当中很难说大幅度上涨。所以这也是我们判断未来叫蹒跚前行的理由。在这个横震的过程中，股指在超过2444，即使过去了，上面的空间也很小。

　　说到股指期货的时候，我们也通过股指期货在进行检测，什么时候会形成一种，实际推动股指期货也可以看到市场的行情，也可以看到很清醒，我不做股指期货，我永远说一句话，我你说可以不做股指期货，但是你不得不去研究股指期货，因为股指期货对市场的这种先行变化，是非常灵敏的。最简单一句话，股指期货什么时候才会发生变化。你们都做期货的知道吗，什么时候才会发生变盘，最简单的叫多空分析达到最高峰的时候。非常简单，如果你要是通过股指期货判断股指的话，很简单，你就每天做一个数据就可以，将市场当中死的合约，今天有多少的隔夜单全加在一起写个数就可以了，然后把它用电子表做成一个区县，现在的描述是什么，今天截止到今天，这一段时间，4个活跃的加在一起，都是保持在非常低的状态。不高说明什么状态？一定记好是四个合约加在一起，说明市场当中对现在的运行当中，大家没有明显的分歧。意味着现在的指数就会按照原来的趋势。现在的趋势是什么趋势？就是下降，如果你做一做会发现了，12也3号的时候，这么长时间以来，四个活跃是隔夜几乎最大的，我们大盘再见顶的时候，所以判断顶和底是一个非常非常灵的一招。你判断起来非常简单。

　　我们接下来再看一看，还有一个就是我们判断这个市场，还要维持震荡，IPO，因为市场当中证券市场就是如此，但是在现在的弱势，如果今天晚上宣布下礼拜开始重新IPO程序，闭着眼都知道，至少两个阴线都砸下去了。所以现在不会，但实际上永远都是这样，我们现在就是在想一个问题，市场会不会技术性暂停延长很长时间。这个为什么？美国有两个，一个房子，一个股市，我们中国只有房子。我们现在我认为已经逐步的意识到了，就是股市上涨给我们带来的增量的内需，从这个角度来说，很有可能会通过呵护市场的角度，来去完成股市的震荡上行。所以IPO从这个角度上可能会延长。第二，多少点位发行，大盘在暴涨的时候，没有人会说IPO不合理，只有在暴跌的时候，所以从这个角度来说，短期内重启的概率真的不大，但是一旦要重启，股市会下跌。我觉得短期内股指很难大幅上涨，就是这个问题。

　　再往下，第六个逻辑，股指还要震荡震荡再震荡，我们国家今天定的政策，永远都是叫稳增长、防通胀，通过今天必然来临，为什么说必然来临呢？我这是一张老图，最近没有做，这张图有一个黄色的一个咖啡色的线，一个是咖啡色线一个是黄色的线。咖啡的线是货币，黄色的就是CPI，历史上这一叠加你会发现，这俩基本上是一致，钱多了通胀就起来，钱少了通胀就下来。但是这两张图不会同时，要滞后12个、18个月。基本可以判断，今年下半年通胀还会再起来，通胀一旦起来，国家还要继续压缩。所以我们现在开始，央行已经开始逐步的收缩。可是收缩有一个矛盾，我货币一收缩，刚刚弱弱的一起来的经济势必要受到打压，所以现在国家对宏观的把握非常非常难。收不敢收，明知道未来可能会通胀，但是不收又有一个房价像脱缰的野马，很难受。政策也是一个飘飘忽忽的状态。1949很有可能会被破掉，从股指期货的角度上来说，我们认为未来存在着一个通胀，由于股指期货的的推出，对我们的市场形成一个几乎类似于毁灭性的重挫的机会。比如说我们现在监测到了，可能会有三个基金发起，可以盘中直接卖空，所以这样的话就彻底打通了股市和期货的关系。第二还存在另外一个风险，基金未来一定是做期货的，所有的政策已经都允许，基金做股指期货，但是你们现在去想一想，有哪个基金说了现在做股指期货，没有，只有极个别的基金说我做过股指期货。但是绝大部分的都没有做过。是什么原因不知道，但是现在就是没做。他们未来做不做？一定要做，如果今天让他们做，或者礼拜一开始做，去想一想，基金第一个动作，做什么？肯定是放空这80%几的仓位。直接就是暴跌。一旦暴跌，这边就被动就要减仓，现货市场就要打下去股指期货那边继续下跌，两个往上一错，市场几乎就是一个崩盘。

　　所以你们去想一想，基金不做实际上最根子的原因是在这儿呢。那么未来基金肯定要做，什么时候做？就得找一个压力最小的点，什么压力最小的点？要我说基金的仓位整体降65%以下，股票型基金，就没有放空的东西，就没有套保的动力的时候，开始缓慢的随着股指上行，缓慢的夹住套保盘。如果基金跳到65%以下的时候，你会想想市场会不会下去。

　　所以从这个角度来说，也要知道现在很难说形成大幅上涨。也就是说还会遭我们的股指叫蹒跚前行。

　　还有一个就是弱复苏，我们现在就是一个复苏，状态非常弱，也是有很多原因的，因为我们国家要调控，防止房价上涨，其实我是从浙江过来的，我们现在订单没有那么多，如果订单接了以后还不够付银行利息，就不做。稍有风吹草动马上就会下来。所以现在这种层面的影响，至少今年四月份到五月份，很难形成非常好的。所以我觉得从这个角度一定要注意，我们市场真的没有像大家想的那么好，出来混的迟早要还。预期到最后，总归是要落到现实，我们的企业盈利到底怎么样，从4月30号以前，没有看到季报以前，谁也不会相信，所以用一句话说莫斯科不相信眼泪，四月份不见得很好。

　　我们还有最后一个，时间比较紧张，我们就尽量的往前赶一赶，再有就是政策，政策已经是开始收紧了，我们是八号文都知道，暴跌就是八号文，实际这里头对我们市场来说，超出了市场预期，时间点也提前了，那么这些变化，推动了资金回报的要求，短期股指非常非常的严厉了，还有一个，资金的现在并没有从理财产品流到市场，所以市场吸引力不大，你去看一看现在的成交量非常清晰，这一波行情没有放出成交量来，说明还有场外资金在做，包括我们的社保、企业年金等等，是一个缓慢的过程。所以这就是说我们前面用了大约45分钟时间，简单的给大家讲了一下我们对现在整个这波行情。

　　回过头来行情已经有了，股指期货已经阐述清楚了，我们其实未来的投资也是要想，一定要想。我们现在想还有一个逻辑在哪，我现在找不出一个可以让我安全投资，或者形成市场共识的一个逻辑，因为我们永远是在引导市场，引导市场取考虑、思考这个故事到底对不对。从目前来说很难找出市场一个共识，不像12月3号一样，把大家一吓，可以去买的时候。当时电视上就说最好的银行就是民生银行，他们盈利肯定提升，还有实际上市场中最贴钱的还有中小企业，既然可以放贷去了，如果中小企业谁做的最好他的利润是最强的。所以民生银行收益会超越其他。

　　我们现在也在找这些逻辑，到底有哪些逻辑能够支持。简单的先告诉大家几个，这几个未来是相对来说一旦行情起稳，可以确定的，可以几乎说可以确定的，它一定跑赢大盘的，第一个肯定是券商，券商是一定可以的，券商股虽然短期调整无碍中长期上涨。我们的佣金会下滑，股指期货像融资，像我们的资金业务，像等等等等这一切，包括质押式回购等等的，每开一项业务，它的业绩都会提升。所以从这个角度来说，券商未来每一次行情都会跑进大盘，券商一定要注意，有坚决看好，也有坚决回避的，坚决看好的一定要越大越好，一定是越有钱越好，一定是占据了主流城市，尤其是江浙一带，像东北证券这一类的，像太平洋，我们祖国偏远地区的这些地方，他的受冲击非常大。包括大同证券受冲击都非常大，因为这里面佣金非常高。现在叫东北证券甚至像山西证券，如果你们能拿到数据，山西证券我看到了，还有几家营业部，他的佣金是千分之三，如果一旦放开之后，对他们冲击非常大，一定要做大。

　　第二个一定注意的，就是节能环保，环保一定是未来这十年当中，环保的指数，一定记好是环保的指数，是每一次的行情，不是个股，因为个股在每一次行情当中，环保的子板块，部分子板块会超越，还有一些子板块，可能会跟随大盘，因为环保我们要想一想都知道，是这一块我们国家集中花钱这个板块超越，那么我们要治理大气要好一些，所以一定是每一个行情，环保板块是有不同的子板块会超越大盘，但是指数一定会超越，这是我们对市场当中，还有一个叫环保。

　　还有一个就是我们现在要说的，就是医药，都可以想到我们现在非常重视的就是大家的民生，因为民生的保障直接带来的是大家的叫内需的提升，什么叫内需呢？简单讲一下就知道，因为我40多岁了，我还想一想，在二十几年当中，我父母在二三十岁的时候，他只要花的工资他可以随便去花，因为到了下个月还有工资，看病不花钱，住房单位给花的，劳保都给你做的非常好，逢年过节还给你发点油，看病也不需要花，那个时候内需占的比重是最高的，但是随着时间的发展，大家发现了，我房子要买，看病要花钱，孩子上学也要花钱，都要这样。所以说内需是逐步降下来。只有真正的解决到老百姓的切身的利益的时候，才会消费。所以我们说，从这个角度上，医药还是一个长期发展。从美国来看，美国到现在也是，这是近百年了，医药我们的指数永远是超越道琼斯。所以说医药板块里面会有很多很多的公司。所以说这个公司一定要找到逻辑，炒股，我们不论是投资期货也好、投资股市也好，一定要知道它的逻辑。现在我刚才说到这儿了，我刚才讲了这么多，现在我再问你一句话，期货当中现在有哪个品种你们觉得有哪个最好是值得的。黄金，说到黄金的顺便讲一，黄金再过一个半月到两个月左右再看，因为这又是另外一套逻辑了，既然问到了，给你讲讲，我们大概投资有这么几个，不同的分法有几个，有股市，有债券、有黄金，股市、资本市场、有债券、有黄金，这三个市场是互为丰富的，去年的最佳投资标的是什么？是债券，因为我们去年的通胀是下滑了，通胀是非常好，今年股市起了，今年的债券是一个弱势，为什么？今年推长是要起，投资债券不好。

　　那么我们现在股市在下跌过程当中，黄金这一块应该是盘底的，当股市即将见底的时候，黄金开始缓慢的攀升。所以我判断黄金你们要注意一下，应该一个半月之后再去判断一下，黄金上涨逻辑也非常简单，通货膨胀了，前一段时间不好了，是因为中国的需求弱了，印度的需求弱了，这些有一定原因。但是随着通胀的起来，今年全球通胀是必点有赖的，所以在未来一段时间，可以从股指期货上，可以重点关注。其他那些品种，很难说会形成什么样的东西。因为我们中国现在又不能说把需求压一压很低，也不能说把需求放得很大，美国现在需求地产并没有起来，全球想刺激经济，现在看看铜是一个前期指标，很多的资源品，我觉得今年整个都应该叫比较胶着蹒跚，大幅的趋势的机会，很难说。

　　今年还有一个板块，我们一定要注意，可能未来会形成一个共识的，就是新能源，小布什当时就签署了某年美国的要达到多少，一看这样的话，乙醇就涨价，原油一涨价乙醇就涨价，紧接着大家就开始种玉米，一种玉米了，就减少了大豆种植，大豆种植减少了，大豆价格就张，接下来油就涨了，通货膨胀就起来，通货膨胀一起来，大家就开展发展新能源。美国现在就想尽一切办法，推高原油价格，为什么推高原油价格，美国现在的原油对中东的需求依赖很低很低，美国现在整个的国内发展的是替代能源，由于价格现在太低了，美国都说了，三个月之内，决定是否向日本出口天然气，所以已经彻底改变了整个的能源结构。对整个新能源板块辐射出来的机会，可能在未来的过程当中，市场会逐步的认识到。我们国家的投入也是非常大的。你看看现在虽然说我们投资降低，是礼拜五还是礼拜四，国家一下批复的项目两千亿的投资什么样，煤质气，这也是我们加重投资非常重要的典型，这也是我们的投资。

　　这些都讲完之后，我是想讲一个最近我们在琢磨一个全新的主题，这个主题，我认为很有可能会成为引领下一个市场的非常大的逻辑，叫节能。大家都说是节能环保，但是想一想，今年节能板块就没动，但是节能板块比我们的环保板块，只能说大，连平起平坐都不会，就是节能板块的投资或者国家吸引的投资的资金，是远大于环保的，不要说环保我们万亿投资，节能这个板块投资是远远大于环保的。因为我们知道，一个是节，一个是发，新能源是发，节能更重要，我们的九大行业，占到我们全国能耗的70%，而且这九大行业如果通过有效的节能会降低我们的碳排放。碳排放是左右全球霸权的很重要的机会，今天没法讲了。那是美国现在涉及到美国、欧洲和中国都要争取的碳排放这个交易权或者定价权，是可以左右全球的。节能这一块非常重要。可以对我们国家来说有很多很多发展生态文明，也要节能，生态节能，实际生态文明不是大家想象的一个非常简单的，实际还有节能减排，所以节能这一块非常重要。从我们国家未来的生态功能区看到了，实际我们国家未来生活是更加的绿色、更加智能、更加宜居，这些都是很重要的。从节能的角度我们说有很多工业节能，有建筑节能、交通节能、农业农村节能、商用与民用节能还有公共机构节能，每个都能带来庞大的就业，比如工业节能，非常简单，我们可以由钢铁厂的余热节能，有水泥厂的低温发电节能，有我们的铝等等这些，这些会给我们带来非常大的广阔的投资空间。

　　接下来像环境污染治理，这些我不说，因为在这块时间太紧张了，就简单的说一说。这一块回去慢慢的想，顺着不同的工业节能、交通节能等等，回去想想里面很多。基本上我们慢慢的给大家准备引导市场，向这块来去思考。也对市场形成一个防火店，我看时间也差不多了，往含赶一赶，我知道大家都是做期货投资，一会儿我们稍微多留一点时间，你们可以有时间问题可以给大家解答一下。

　　我们现在也是在找下半年的投资逻辑，这一波上涨，我们叫越线上涨，下半年我们觉得它存在很多的隐忧，首先通胀一起来，这个过程必然带来收缩，一旦收缩，比如加息，对我们现在弱复苏产生非常大的影响。第二个我们现在的经济，实际上大家都建立了新型城镇化的预期，最终在今年能够变为企业盈利的概率几乎为零，第三流动性，我们现在市场流动性很难获得市场。所以我认为今年整个的市场，如果这块要下去的话，应该是估计说最早最早，一个五个月的周期下来。最早也得到四季度。三季度末到四季度初，才会真正的见到这个市场。为什么说看到三季度末、四季度初呢，也有这么几个逻辑，第一，国家见到预期了，到底我们今年的政策下来企业盈利到底如何，我们一定要看一看三季报，因为三季节包括一旦过了，就知道全年的了，所以总这个时间点上来说，我们要看10月30号的启动点。第二个国家的政策经过一段时间磨合，到现在为止，实际到今天为止我也没有看清楚，主席和总理未来的施政真正的指引到哪去。所以这次到中央的经济会议可能会为未来指引一个明确的方向。第三个最终城镇化是要落实，这个过程推进的速度到底如何，我们到那个时候看一看，国五条推出之后，全国各地陆陆续续的配套措施就要出台，执行的情况怎么样，因为今年注定是房价是要生，我记得去年底的时候已经断言，今年房价有跳升，国家的出招到底会不会更加严厉，到年底我们看一看。

　　接下来我们再看一看全球欧债危机，再有半年我估计也差不多了，美国的房地产会不会带动美国经济真正的带来复苏，我们的出口也要到三季度看一看。所以今年的行情基本上就这样，前面打，这块上不上，上多高就另说了。基本上只像在10月底、11月初这个样子。所以那个时候市场启动，每年的行情的启动点不一样。