大连商品交易所焦炭专家 赵宇生

　　2013年3月15日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第十三期举行，本期主题为“焦煤期货预上市高峰论坛”。大连商品交易所[微博]焦炭专家赵宇生解读焦煤期货合约。

　　以下为文字实录：

　　赵宇生：首先补充一下其实我不是什么专家，我只是作为焦煤合约设计开发团队中的一员，非常有幸接到中粮期货的邀请来做焦煤期货的介绍。

　　大商所的介绍不多说了。补充一点，大商所我们是搭台子，我们是搭了这么一个平台，如果将来焦煤期货上市以后，市场的主角还是台下各位企业家、老总、专家们，市场参与者。我们焦煤期货是上市以后还会一如既往的跟踪这个市场，为大家做好服务。同时把这个合约做得更加完美，更加贴近市场。

　　我觉得可能讲讲焦炭也挺必要，因为焦炭是焦煤下游的东西，焦炭期货已经上市有两年了，到底怎么样，我想通过它里面能够看到焦煤期货上市之后的发展前景。

　　首先合约这个我就不逐一地赘述了。这个在很多渠道都可以看到。

　　我就讲市场一个基本情况。首先是成交量和成交额、持仓量。应该说随着市场认知度的提高，参与的企业也是出现了较大幅度的增加，同时成交量、成交额、持仓量应该说稳步增加，我们可以更形象通过这张图看到。蓝色的折线是价格，柱状图是成交量。我这个数据是到2月底3月初，成交量逐步放大，说明交易非常活跃。

　　效果怎么样？市场对价格的认可度怎么样？它的价格功能发挥得怎么样？我们可以看到，拿天津的二级焦做一个相关性分析，能够达到0.87，相关度还是比较高的。应该说它的基本功能是得到了发挥。同时注册仓单就交割这块怎么样？比较顺畅。一共参与交割的企业是32家，仓单的分布右边的饼图(PPT)给大家展示了。进入交割环节的焦炭我们对品质进行统计，都可以达到国家准一级焦的标准，而且通过我们跟现货企业的交流，我们了解到很多企业通过期货交割有这么一个体会，期货市场对产品的质量把控是非常严的，好多经营进出口贸易的企业，这个比做进出口还要严，将来参与的时候，不管我们是买方还是卖方可能在质量上大家都需要控制得相对严一点。

　　这个是产业客户整体参与交易情况，柱状图已经反应出来了。随着成交量增加之后，产业客户的数量也在增加，目前是我们将近2000人。可能2000这个数量不是很大，其中有这么一个原因，有一个口径的原因，好多产业客户其实在参与期货市场过程当中某些阶段是通过个人户在参与，真正进入交割环节才转为法人持仓。这是一个统计口径的不同。

　　同时我们在焦炭期货上市运行当中，做了制度创新，套保手续更简单，方便大家申请。第二个是零碎持仓的处理。第三个是视频监控对交割仓库的管理这块，目前是所有品种中最严的。

　　下面讲一下今天下午介绍的最核心的地方，焦煤的合约。

　　应该说合约就相当于一个期货品种的说明书，很多基本信息都反应在上面。我挑两个比较重要的，第一个是交易品种是焦煤，是主焦煤，而且是主焦精煤，不是原煤，是洗选之后的叫焦精煤。交易单位是60吨每手，不是最大的，最大的是焦炭，相对焦炭是比较较小的。但是我们曾经一度想把它改成30吨，但是由于种种原因没有实施成功，我想将来市场真的需要的话，我们也需要在这方面做一些工作。

　　下面讲讲跟现货企业息息相关的，就说焦煤期货是指将来盘面上反应的价格是哪一类的焦煤。焦煤比较复杂，同样焦煤质量标准就算按照国家国标的质量规定也是比较宽泛的。但是期货有一个特点，要做成一个标准品，各方面要相对标准化，这样发现价格才不至于紊乱，价格才有一定的利用价值。所以说我们在怎么样刻划和描绘焦煤这么一个复杂东西，构建质量体系的时候，我们下了非常大的功夫，我们也是外行，当初也是一点点跟业内专家进行讨论，看看怎么样能把它描绘得清楚一点，同时这个体系也相对简洁一点，太复杂，可操作性不强。

　　第一个是传统的工业指标，合同当中都会有体会。

　　第二小焦炉实验。各家都有自己的焦炉，小焦炉实验都能做。唯独缺憾的是市场当中没有统一的操作规范。这块我们经过调研，发现这么一个缺憾，虽然小焦炉结焦性指标很核心，但是缺少规范，我们和多家煤炭研究科学总院合作，研究一个标准，目前这个标准在推进过程当中。我想将来如果有可能，或者我们也会积极，地将它推行为国标，使行业内企业使用起来更加方便、一致。

　　第三个是岩相分析，煤岩分析，通过最大反射率研究掺混程度。

　　我们对各个数值的设定要求没有最地的炼焦的标准。焦煤是一个喜鹊的品种，属于稀缺资源，虽说大高炉要求使用好焦煤，但是随着价格越来越高，好的焦煤数量越来越少，大高炉也在逐步地降低它们的成本，也在掺配品质适中的焦煤的数量。我们也是适应市场的主流，所以把交易的标的定为市场主流的交易的这些焦煤，这样更符合现货市场的现状。我们通过了解加上自己的测算，我们将来进入交易所交割交易的代表的煤大概2000立以上搭配用没问题。1000到2000立之间是市场主流，1000立以下随便用就行。

　　第二个介绍煤岩，现货当中焦煤拿都是混配的，混配之后这些结焦性炼的指标都非常好，同一个地方的煤都非常好，唯一一个缺陷就是对如果对配煤、混煤不是很熟悉，买到之后回去使用，带来非常大的困难。相当于复杂混煤来说，相对简单煤种对于下游使用者来说更加容易，对于买方来说确定性更强。所以我们要严格的界定这一点。

　　第二个就是中间所说的小焦炉实验。为什么要加这个呢？一个是我刚才说的它的核心指标现在缺乏标准、规范。同时我们还有这么一种现象，国内有些地方产煤如果不做小焦炉实验CS2，看不出与其他煤有什么劣势。这个表是一个各例。新疆的一个煤如果不参与其他品种都可以用。如果是买方买到这个不能使用，它的结焦性非常差。这个必须严格限定。我们必须适当缩小范围达到我们盘面交易价格的精准性。

　　具体的指标怎么设置，我刚才只是说了一个设置、一个原则，我就不逐一地念，唯一一点需要大家注意的就是粘结指数这块，入库和出库有一个差异。焦煤在储存过程当中有些指标变化比较明显，有些以数据作支撑，我们也是在数据基础上做了在仓库期间的10个点的放宽，这样应该说反映了现实的一个实际情况。同时也比较明示了参与这个市场的规则。大家都遵守这个规则就行了。同库我们要要求G值大于等于75。

　　刚才介绍的是标准品，同时不光光有刚才跟大家说的那个范围的煤，同时我们鼓励指标比较好的、优质的煤参与到市场，进入交割环节。大的原则跟现货一样，是优质优价，假如你的灰硫比较低，给你一定的升水。这个规定不是非常细，如果非常细会很麻烦。我们做了一定的简化。同时这个胶水质层最大含度这块，有一部分肥煤可以进来，肥煤可以替代焦煤，市场上价格也不低，进入市场也对市场是非常有益的补充。

　　再下面的指标就是不涉及到升贴水的指标，小焦炉实验核心评价标准，根据最低标准原则，我们规定大于50，镜质体随即反射率标准差0.13。在现货当中由于我们大矿焦煤也好，其他省份的大型煤矿生产焦煤过程中，开采处于经济性的考虑都是相邻或者附近坑口一块洗，虽然都属于统一片区出来的煤，有时候达到0.1比较困难，稍微超过一点。就这个问题我们自己详细调研，而且亲自去各个厂家，包括上下游的焦化厂、煤矿、港口，抽了70多个煤样，包括借鉴以下的建议，适当放宽一点，对下游企业的适用性应该能达到保障，同时能满足国内煤炭生产的实际情况。

　　这个图大家可以看到在0.13之前是市场的主流煤，往后就是极个别的，零零星星的，应该说0.13我们的确定是建立在一定实验基础上的。

　　升贴水，灰硫的设置是什么原则。基本上是通过焦炭对炼铁过程当中的影响反推，因为硫和灰在炼焦过程当中，包括从焦炭带到焦炉当中基本上是完全都进入了。所以按照他们对炼铁过程中的影响，同时参照现货的依据，我们对超过多少进行怎么升水我们做了一个规定。

　　同时我们在除了灰硫之外，这些指标不做升水。为什么？其中一个重要原因就是要简化体系，减少争议。主要是Y值、G值、SCR块很少专门拿出来做升贴水的评价。一般来说都是同一地点、同一来源地的煤，如果在不同时间点，可能油价格波动的话，可能在价格上做适当的调整。但是不同的来源地，山西的煤跟内蒙、河南的煤比，跨地域的通常不在这些指标做升贴价。

　　另外在核心的CSR，虽然很重要，但是由于现在的标准还在行标的推进过程当中，另外这个标准在现实情况中适用性不是很强，大家不熟悉。所以我们暂时对CSR不做升水考虑，等待成熟以后，有相当数据积累之后，我们在核心指标上再设计如何升水，真正体现好焦煤的优质价格。

　　我们是做了一个测算，我们曾经是考虑到把灰硫指标、升水这块，考虑得细一点。但是我们发现如果仅仅在灰硫这块设升水，范围控制得比较细、比较窄的话，如果不在CSR指标上考虑升贴水的话，将来算出来的各个煤的竞争力会跟现货有违背。搜易我们考虑到CSR不做升贴水。一个是现货基础指标，一个粘结性。使得两条腿走路更均衡、平衡一点。通过我们对升贴水方案进行优化之后，可以看到优化之前应该说前三名没多大变化，但是市场主流的一些煤，尤其讲山西焦煤是不在前十当中，排名从最后靠前也只在十四、十五。我们调整之后，山西的煤已经在前十当中排到前五位。我们这个是基于我们的数据，以及某一固定试点的价格的推断，谁交割更核算。大概情况也会在现货中相差不会太大。

　　介绍完合约以及我们设计的升贴水指标之后，就是我们一些具体的期货的规则制度。其实在规则制度这块我建议大家将来参与的话，看起来比较生涩、难阅读，实际上大家应该多看几遍，体会体会其中有什么不懂的地方，跟我们的专业人员进行咨询。因为了解规则制度是参与市场最基础的第一步。我觉得如果你什么都不了解，制度、规则都不看，就进入这个市场，显得有点冒失，参与起来风险也会相对比较大。

　　设计的原则是什么？设计原则一是风险，二是尽量降低成本，三个是贴近现货。这样才能发挥功能。

　　首先解说交割制度和功能，首先是交割地点，基准交割地设置在主要几个港口，同时非基准交割地是选山西两大洗煤厂。其中一个是山西焦煤。

　　为什么这么设？下面的图反映出来前三位主要贸易区域省份就是如图，这个区域是国内焦煤比较有代表的，也是这个行业炼铁炼钢的主要区域，所以主要区域圈定于此。

　　除了贸易量上来看，在价格相关性上我们测算非常高，基准交割地和非基准交割低价格相关性也不错，非常好。这样我们就确定了这是设置的一个原则。

　　从数量上我们从五大港口调研的数据，应该说这几个港口基本反映了国内主流焦煤集散地，同时焦炭的三家交割仓库也在其中，一个是天津，一个是日照，一个是连云港，应该说这个区域是有所重叠的。

　　制度这块，是仓库和厂库制度并行。仓库很好理解，就把货放在那里。厂库可能是比较新的名词，厂库的制度，我们所是国内最新引进这个的管理理念。它已经有五年以上了，它是依靠什么？在焦煤这个品种就是我们选的是洗煤厂，就是从洗煤厂直接出来的，如果厂库注册的长仓单就是到洗煤厂拉货就行了，反应的价格包括洗煤厂把货装到车上，用汽车、火车都可以。内地都是厂库，仓库都在沿海。基准交割地与非基准交割地我们设了一定的贴水，目前定的是300块钱，考虑的是汽运最高的成本。

　　交割流程，一个是入库环境，仓单交注册环境，第三个是仓单注册之后，出库的环节。入库和出库是相对需要现货贸易商把控、操心比较多的地方，只要入了库检验合格之后这些工作不需要我们过多参与、担心，因为期货公司都会把这个业务承揽过来，替咱们做。

　　我简单提在入库和出库环节哪些地方需要着重留意。一个是入库检验、出库检验；提前跟仓库联系、准备库容，入库有一个交割预报，你入库之前提前向交易所预报多你的仓库去，仓库是否有库容，如果没有库容，安排到其他仓库。这个之前一定要提前，提前进行预报。如果没有预报，可以入到仓库，但是入到仓库的货再想注册承仓单就比较麻烦，可能在库里要进行倒。检验的过程当中主要是入库验收我们检验采取流动取样，保证样品更加能够反映整体的货物的品质。同时在检验过程当中，如果出现争议怎么办？咱们可以请质监机构过来抽样，同时根据样品作为最后复检的标准。

　　检验机构我们选的是哪些？这些检验机构可能打交道也比较多，同时也是国内比较权威的，目前是前三位检验机构，国家煤炭质量监督、中钢、CCIC，SGS还在沟通当中。应该说焦煤期货上市之后，SGS也能成为我们指定检验机构，检验机构选择范围比较宽泛，大家可以根据自己的习惯选择检验机构。费用自己跟检验机构洽谈。

　　交割单位是6000吨，交易单位是60吨。所以说将来进入交割的话必须要调整到交割单位的要么是6000，或者×2，×3，就到交易单位的100倍、200倍。如果参与过较焦炭市场大家都比较清楚，焦炭是10倍。焦煤可能也会出现这种情况，但是根据我们焦炭的经验来说，我们通过货源的提前提醒告知客户，在目前为止没有出现因为零碎持仓造成扣罚。如果整数位持仓进入交割会有处罚的。如果有，请调整自己的数量。

　　交易手续费最高不超过成交金额0.2%，交割手续费1每吨。出入库费用参照现货标准，跟现货市场差不多，不会因为这个产生额外的成本。

　　预报定金，预报之后需要每吨缴纳30块钱的预报定金，如果没有完成入库，或者没有在规定时间完成入库的话，预报定金是不予返还了。如果你完成入库，就会按照入库数量对定金进行返还。

　　第二个就是套期保值制度。这个也是内容非常多。就是一般月份和新近交割月份，包括申请材料上的区别。大家会后可以具体去看。

　　风险控制这块，交易所应该说在风险控制这块是最看重的，大家放心，包括会员也会层层进行把控。首先是保证金制度，随着持仓数量的增加保证金会逐步提高。第二个就是涨跌停板，股票市场大家都知道，一两个板之后就暂停交易了，期货市场也有类似的制度。如果三个交易日之后还不行，还是有其他措施。根据市场情况决定。

　　最后一个就是限仓制度。在正常月份，一般月份，交割前月份也好，我们对期货公司、客户都有限仓规定，大于8万手什么原则，小于8万手什么原则，根据贸易参与者不同群体，适当的缩小，缩小手数其中一个原因就是控制风险，这个也是一个比较重要的原因。当然如果有需要参与大的交割量，我们可以通过套期保值的手段适当扩仓，进行扩大持仓。所以限仓制度并不绝对。

　　我就简单介绍这么多，我看一下应该后面内容更精彩，希望我讲完之后，大家应该听得更加认真一点，我觉得收获会更大。谢谢！