山西省国资委统评处副处长 吉凤鸣

　　2013年3月15日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第十三期举行，本期主题为“焦煤期货预上市高峰论坛”。山西省国资委统评处副处长吉凤鸣为论坛致辞。

　　以下为文字实录：

　　吉凤鸣：在这儿我严正声明一下，此次的任何观点均是个人观点，不代表国资委。尊敬的任局长尊敬的黄辉总经理，尊敬的山西焦煤李江平主任，各位来宾、女士们、先生们大家下午好，去年9月去大连商品交易所[微博]进行为期半个月期货交易团培训，尽管是自己是学财务出身，但对期货知识一知半解，因此，非常珍惜这次难得的学习机会，通过对期货知识的学习，自己有一些感想，回来以后写了一篇培训总结，领导批示，今年省属企业财务高管一定要加大这方面的培训力度，后来又写了一篇文章发表在《山西国资》2013第一期上，题目是“企业要利用套期保值规避经营风险”。

　　有三点感想愿与大家分享，第一点大商所的建立发展极大的促进了当地经济的发展。据相关资料显示，截止到1993年12月31日开展期货交易的交易所共有40余家，38家已经开业，国家进行了整顿，经过两次整顿最后留下3家期货交易所，分别是上海、郑州和大连，大商所的建立对大连的发展的贡献不可低估，不仅促进了当地市场的活跃还带动相关产业的发展，大商所从2006到2012年年成交由22.4亿增长为2012年66.64万亿元，实现了跨越式发展。2011年大商所在大连纳税大户中排名第十位，2012年在全球排名第12位。大商所的建立为大连金融、税收方面起到了积极的作用，为东北亚航运中心建设，为东北地区振兴作出了重要贡献。

　　第二个感受，我省各类企业对资本、证券、期货市场的认识不足，借助焦炭、焦煤期货的上市，今后我们的企业应该更好地利用期货这一交易工具，为本企业服务。山西是一个内陆省份，人们的观念比较落后，思想解放有多远，发展就有多快。2012年山西煤销集团1581亿元位于世界500强447位。今年省属企业可能还会有5个甚至6个进入500强。500强不仅是收入，还应该有一批国际视野的，有一批优秀的管理者。以前对期货交易不了解，只知道风险很大，通过学习对期货市场中的套期保值有了一些初步认识，感觉到企业通通过套期保值可以有效规避市场带来的风险，要做到这一点就必须要求企业一是专业人做专业的事情，二是不能进行投机性操作，三要进行必要的风险控制、制度建设，市场分析等等。但我们的绝大部分企业不了解套期保值这项业务，更谈不上为企业服务。我省是一个能源大省，2012年全省煤炭产量为9.1亿吨，占全国原煤产量四分之一，但受经济下行压力影响，同比下降明显。年末比年初每吨大约下降400元，盈利空间收窄，随着焦煤期货的上市以及随后动力煤、期货品种的上市，如果能够运用期货进行套期保值，规避一定的经营风险。

　　企业在什么情况下做套期保值？一般是卖出，主要运用持有某种商品或资产，担心市场价格下跌，使其自由持有的商品和资产收益下跌。二、按固定价格买入了担心市场价格下跌。第三预计在未来要销售某种商品或资产，担心价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。第二个套期保值对企业的影响，从套期保值的利润、运行效益来看，企业套期保值目的不是规避所有的风险，而是将利润风险压缩到企业可以接受的程度。应该根据风险偏好灵活科学的选择风险敞口。交易者进行套期保值，对现货市场、期货市场进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益，确定现货和期货交易头寸，使风险最小化，或效益最大化。需要将现货贸易和期货贸易放一起进行，套期保值对企业的影响主要体现在三个方面，企业通过套期保值能够减少企业税负支出。通过套期保值可以降低企业收入波动性，从而减少税收负担。第二提高危机成本，提高债务偿还能力。企业由于内部成本不足，同时净投资不足的困境，但是通过套期保值一方面可以减少现金的流动性，增加企业现金流通的预期值，提高企业内部融资的能力，缓和投资不足的问题。另一方面现金流动性降低还可以降低权益投资者对企业新增投资的敏感性，提高对净限值为正的投资积极性，从而缓和投资不足问题，提高投资效率。另外现货市场存在资金占用、损耗等，正确利用期货套期保值交易，可以规避价格波动带来的风险。

　　期货市场只需要用同现货价值的10%左右的资金就可以进行交易，减少财务费用。因此在这方面套期保值有以下五个好处，第一可以对不利于商品销售的价格提供保护，有助于保护利润，并获得稳定利润。二是预先锁定成本价格。第三正常生产必须保持一定库存，可以减少库存。五是从保值计划提高借款能力和信用。企业做套期保值要做哪些准备，第一套保的目的需明确，传统套保理论基础上双向平衡对冲静态套保，其基本动机是在期货市场运用套保工具将现货经营风险转移和规避掉。尽管传统保值理论在现实操作中有所弊端，但很明确套期保值的目的。在套保前需树立正确的套保观念。不仅要于投机划清界限，而且要区分套保与套利的区别。企业参与套保的目的可以概括为两缩一进，套利在于利，是对利润的追逐。因此两者的投资目的不同，操作方法自然也不同。企业做套期保值交易时必须明确，套保是以规避市场风险为目的，而不以获取额外利润。特别在一个套保周期结束时，必须按照计划了结期货头寸。

　　第二风险意在提高，利用期货进行套保，从操作的角度来看，是将市场价格波动转变成基差波动。从风险角度来看，套期保值风险主要分为基差风险、逐日结算风险以及企业内部风险。企业内部风险与逐日结算风险要建立严格的内控制度，一方面要有完善的风险预警机制，另一方面要有相互制衡的权力制约机制。第三选择时机要正确，企业要为完整的企业现货风险套保周期为三个月左右，期货回调也有三个月时间。即便判断对了，大势方向也可能因中短期波段的波动，造成套保策略提前出去。实际选择中我们不能像传统套保理念那样，要根据局部形势把握和具体分析。

　　2003年到2010年期间，中国原煤产量增长了87.3%，年均增长超过10%，已探明焦煤储量660亿吨，占全球炼焦煤储量的20%，占全球原煤的6%。焦煤期货的推出将会对煤炭交割的稳定和合理利用起到正确作用。对焦化企业的采购发生重要影响，有助于完善我国煤焦钢产业链的市场化程度，有利于通推动煤炭价格市场化进程。

　　第一期货对市场发现和引导作用，有助于形成全国统一的焦煤价格体系。

　　第二建立期货市场有利于形成更为合理的炼焦煤价格，期货市场具有预测未来供求的功能，从而使市场对未来的价格有所预期在预期指导下的价格也往科学、合理、稳定的方向。能够使煤炭工序双方有效进行套期保值，规避风险，从而保证工序双方的利益。

　　第三建立煤炭期货市场还可以起到稳定国内炼焦煤市场价格的作用，减少国内焦煤价格变动带来的影响。

　　国内炼焦煤缺口大、对外依存度高，开展焦煤期货有利于我国争夺国际炼焦煤定价权。焦煤期货的推出有利于增强下游采购过程中的溢价能力，有利于焦化行业的市场化，有利于钢材的成本控制。通过期货市场锁定采购成本，规避原材料价格波动。此外焦煤期货价格发现功能可以提供钢厂、焦化厂，拓展采购渠道，钢材贸易商可以通过期货锁定贸易利润，规避购销价格风险。虽然目前焦煤企业处于产业链强势一端，但由于近年来世界经济加剧，通货膨胀与市场疲软交替出现，导致炼焦煤市场供需失衡，焦煤企业无法根据市场情况进作出合理的选择。焦煤期货上市不仅可以帮助企业规避下经济下行锁定利润，使制定合理的生产计划，业内人士表示，焦煤期货的推出将进一步强化期货市场对煤炭产业的服务，助推动力煤的市场化进程，为煤炭价格和合理变动将起到重要作用。同时将进一步推动大商所综合性期货市场建设。山西企业在焦炭和焦煤上市有时明显，一个是产业链优势，山西作为焦炭和焦煤主要生产省份，开展焦炭和焦煤套期保值业务潜力巨大。第二个优势是成熟的现货贸易商，我省煤炭贸易链从煤炭采掘、运输、洗精煤都产生了比较成熟的链条。

　　第三点感受就是期货交易一定要组建一支优秀的团队。所谓团队是由员工和管理层组成的一个共同体，利用每一个成员的知识和职能，达到共同的目的，把个人的愿望和团队的目标结合起来，超越个体的局限，发挥集体的协作作用。团队是竞争力的体现，市场竞争日益激烈的今天，更加突出了团队的重要性，更快更好地完成每一个任务。特别是遇到重大项目时，凭借一己之力取得卓越的成功，单打独斗的时代已经结束。我们今后企业进行期货交易一定要组建不怕苦、善于思考的团队。焦炭期货已经上市，焦煤期货指日可待，动力煤期货随后就会上市，给我省的焦炭企业带来非常好的规避市场风险的工具，大家一定要学好、用好，为自己的企业在经济下压力加大的情况下实现应有的盈利。