中粮万德丰投资管理公司副总经理 崔景士

　　新浪财经讯 9月23日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第十期在天津举行，本期主题为“寻找秋季确定性投资机会”。中粮万德丰投资管理公司副总经理崔景士做了“后期经济形势及期市投资方向”的主题演讲。他表示，中美欧三个经济体里面，中国面临的最大困境是产业结构升级换代，实业、加工业很多，不符合潮流的必须压缩。大豆压榨行业产能早已经过剩，想再上马的发改委早就不批了。美盘玉米是今年涨得最猛的一个品种，而国内盘涨时不能充分涨，跌时也不能充分跌，这是一个双刃剑。美盘玉米830左右的阶段性顶部可能要维持很长时间。

　　【以下为发言实录】

　　崔景士：胡老师经常上媒体，口才非常好，思路也非常严谨连贯，我今天的讲座分两块，第一块是宏观经济形势展望，第二块就是后期的走势方向的探讨，我列了有七八种商品的探讨，仅作为探讨，也是我个人的观点。

　　刚才胡老师讲宏观经济已经非常棒了，我是从稍微微观一点的角度，我们是做商品研究的，这一块只是说在从微观的角度，结合一下我们商品的走势的判断，从这个角度来讲一下，我宏观经济形势从三个部分讲。中国的、美国的和欧盟的，每个部分通过不同的数据讲完之后有一个结论。

　　先看一个起头篇，08年金融危机刚刚过去，我们现在各国政府所出台了一系列措施都是危机的应对措施，以及后危机时代，包括我们前期中国的四万亿也好，地方政府的二十多万亿，以及美国三轮的QE，包括欧盟现在和希腊的谈判和西班牙的救赎，这些东西都和08年的金融危机息息相关，08年的金融危机是人类历史上一次非常标志性的事件，它的严重程度和1929年大衰退媲美，从严重程度看比1929年差一些，因为那时我们各国政府基本还在实行金本位，而这次没有实行金本位，所以下跌的程度看似没有1929年惨淡，1929年按工业GDP衡量的话失业率达到了25%，这次达到了10.1%还是10.3%？那年的股市我们拿道琼斯来算，从383点跌到了41点，你们可以看一看从1929到1931年，这次我们非常小，这是我们1929年那次，41点，顶点386，那一把从15000跌到6400，后来还是弹起来了，涨了50%，1929年那次跌的非常凶。2008年前面再一个大的标志性事件是1971年，我们走了40多年的经济体系和71年之前的一两百年的经济体系发生了一个非常大的区别，之前的大概两百多年里，我们长期持续的都在实行金本位，也就是说政府也印票子，但是从来没有71年之后印的这么猖狂，这么放肆，想印多少印多少，71年到1980年我们商品经历了一个非常大的狂欢阶段，各种品种的价位走势，80到82年几种大宗商品陆续建立，它的启动基本从66年开始，黄金从35涨到了875，铜涨到了3200多，原油涨到了最高41美金，80年到82年陆续见顶，见顶之后经历了一个漫长的熊市周期，就是我们这一轮牛市周期的起点，99年到2001年，黄金达到了252，英国央行一次把储存的黄金抛了一半，原油最低点大概是10美金左右，铜一千多一点，99年和2001年两次见底，一次405，一次415，之后12年的时间我们一直在经历所谓的牛市。

　　我下面讲的所有东西都是08年之后对他们政策的一些解读。

　　中国部分，我们回忆一下，历史不算太久远，08年11月份，危机之后，大宗商品见底大家还记得很清楚，基本都是12月5号，当时我们都是在现场操作，并且那天晚上也是神来之笔，那天晚上我们判断出来，12月5号，我记得那天晚上应该是芝加哥的所有农产品都是在12月5号见的底，铜可能是11月见的底，我们推出了四万亿，真正显示效应是09年初，那段时间我就在天津的巨隆集团当副总裁，那时候我们也在想，跌来跌去总得有个底，从08年3月份油见底了，到08年7月初的时候，油没有上去，国内豆油打到12000多，8月份跌破1万，9月份跌破了8千，十一之后跌破了7千，12月5号5560，12月5号美盘21.16%，第二天国内豆油见的是5560块钱，现在国内豆油是9700、9800，从那时候翻起来的，之所以我们所有商品见底和我们率先推出来这个东西有关系，美国第一轮QE一下甩了7千亿美金，那个数据一致是被国家往下压，包括统计局从不同的角度解读，你们回忆一下08年9月份到09年1月份之前，只要是做实业的，那段时间基本上都是痛不欲生，活不下去了觉得，后来09年初到2010年初，可以说到2011年初，好多人觉得是一场盛宴，当时觉得活不下去的时候开始觉得从冷水里出来洗了个热水澡，当时我们支持了好多产品，包括家电下乡，汽车补贴，农用车补贴，我们就是靠政府的一场非常果断的注入资金，本身我们从库存化当中拉回来，又返回到库存化这个过程中，经过了几年的结果，我们现在形成了一个高物价低收入，大财政小民生，强势政府，弱势社会等一系列矛盾，这是我们真实写照，今天可能有些东西你们听了以后会觉得非常非常悲观，这是我们这三年多干的事情，也是现在为什么我们货币政策不敢放松，08年我们全球经济出事的时候，相当于全球的各个经济体是一个病人，他已经身体不行了，暴发了，这时候你如何去替他疗伤，应该是让他逐渐把鸦片戒掉，吃新鲜食品，但当时各国政府不是这样，我给你换吗啡，如果夸张一点比喻，包括美国也是一样，你本身走的就是一个金融化泡沫积聚了，你让他在一定范围内继续暴下去，美国第一轮出台的钱购买各大银行的债券，购买房地美、房利美的债券，现在没有人再补了。所以那次很多经济学家评论，那次应该是我们中国经济升级换代一个非常好的契机，刚开始前几年，06、07年你的人口红利已经到顶点了，出口销售挣外汇的趋势已经不可持续，就该进行调整了，各级政府，以及企业家舍不得盆盆罐罐，08年经济危机来了，雷曼死了，这些事件已经给了你非常好的契机，你可以这样做了，但你没有这样做，反而助纣为虐，再给你加一个，在股票市场叫小阳春也好，本身不是一个真实意义上的经济体的健康复苏，一个人真正靠自身的调节把它恢复过来，不是这样的，而是靠稀释了高强度的海洛因，他恢复过来了，身体的底盘就不行了，出问题了。

　　这是我们中国过去的30多年的GDP增速，按年度计算，保8实属不易，后期我个人判断能到8已经不错了，都有点吹牛了，上不去了，很难，这个过程需要好几年，前一期我们有两次，一次是1990年，还有一次是1999年，这两次GDP比较低，90年后，经济出口都受到很大损失，后来1992年南巡政策放开，主要是机制放开了，所以说经济很快起来，可以回忆一下，包括在座各位都上过学，93年开始扩招，以及后期我们中国的汇改，人民币对美元一下变成了8.7、8.8，刺激了出口，但是后来回忆一下，上一次通货膨胀最离开的是94年，那一次国家统计局公布的数据还比较靠谱20%几，这一次大家都觉得高的不能承受了，现在统计局的水平比十年前高了很多，97年98年经济学家争论是软着陆还是硬着陆，我们不敢放松，因为我们是一放就乱，一捅就死，99年到2001年是我们大宗商品熊市的起点。

　　此后，我们中国入世谈判，2001年谈成的，到06年12月20号五年保护期结束，在这期间我们加入很多WTO国际组织的协定，很多进出口产品的权利逐渐放开，配额逐渐让出，到06年12月20号所有入世谈判前承诺的那些东西都完全兑现，这一轮也就是我们贸易体制放松之后我们的经济发展，我们成为了全球加工工厂。

　　接下来是我们这一轮，个人觉得保8非常难，能保住不错，在西方有8的增长已经超级高了，像美国给他个3、4的增长率他就满意了。

　　美国同样的GDP指标，他同样也经历过一个非常高的时期，逐渐趋于平滑，现在美国到底都很难，80年代末到过一次，这段时间比较稳健，这段时间是克林顿执政的时候。

　　下面看一下英国GDP年增速，这些发达国家都经历过一个比较高的时期，后来逐渐趋于平缓，现在基本上都是5以下的增速。

　　日本在逝去的20年里面比英国、美国还要差一些。

　　结论，欧美在发达国家都经历过经济的高速增长阶段，但是都没有超过30年时间，我们中国这次经济高速增长如果从1978年算起来已经30年，如果真正从我们的工业改革开始，因为很多经验都有规律性，这种规律难以打破，我们已经很多年了，再这样保持下去可能吗？很多的原材料消耗已经占到百分之多少，很吓人，再以这种速度下去，西方有人说中国再以这种速度下去要吸纳全世界，我们的造船量等等，做完之后你卖给谁，已经吃不完穿不完，造不完了，你还要生产出来，给谁？所以说我们经济降速势在必行，降速并不一定都是坏事，产业结构调整，你把经济速度降下来，增长得更加健康，增长得更加绿色，反而是件好事，现在经济降速了，我们冠冕也要跟着改，不一定是8，或者双位数以上才是良性增长，如果你能保证6，或者5，居民收入结构能够增长，我觉得也是长期稳健增长的模式。

　　我们最担心的就是政府可能还会延续过去几十年的刺激等老调手法，从局部利益出发，最终会被迫承认降速的现实，我们看一下中国目前的现实，首先第一个大指标，农业用地18亿其实已经出现了，再有你占有耕地基本上已经不允许了，我们今年农产品国际上涨那么凶，中国粮食大国最后不能自己养活的话，最后命脉就会葬在美国人手里，美国有大量的可耕用地，现在大量都在长草，长草美国人还给你钱，美国完全可以制造粮食危机，也可以让粮食丰产，中粮期货有一个人跟我说过一句话，美国的地全部用起来可以养活30亿人，但美国现在不想这样干。前一段时间我们也听说了很多冲突非常厉害，政府过去的模式就是卖地挣钱，卖完地之前把这个地价捧起来，再卖另外一块地挣更多钱，但现在是无地可卖，比如我过去十年在北京买两套房，推倒之后重建，这种可能性非常小，矛盾非常厉害。

　　另外一个就是我们人口红利，郭台铭先生再想这样挣钱差不多已经到顶点了，再这样下去已经不行了，玩不下去了。制造业赖以生存的银行借贷，富士康在全国有80万劳工，以前每个工人每天赚你50块钱，赚下来很吓人，血汗工厂模式难以为继，政府对企业、对劳工用人方面越卡越紧，包括无固定期限合同，连续两次签了短期合同以后必须要签无固定期合同，也就是在制约这些东西，包括我们的最低工资，包括江浙一带已经推出了每年一薪制，每年GDP在增长，你企业利润在增长，你就得给员工增加薪水了，以前这些东西，你第一桶金，推进也好，过去就过去了，后续还想玩，包括一些其他项目，污染型的、高能耗的，再玩已经玩不下去了。

　　下一个部分，环境污染程度严重，中国目前说PM2.5，现在达标的基本上只有几个少数地方，大家不可能都跑到发展去，我们的淮河污染了，天池污染了，后期再这样玩不下去了。

　　再看其他方面，这些大宗商品，铁矿石，今年的粗钢如果是6点几亿吨的话，全球也就百分之五六十的产能，大豆全球贸易量60%左右都是我们的，棉花我们通过自己产的大概几百万加起来12000万，全球一共才两千万亩产量，原油全球一共38亿吨，我们再这样进口肯定要发生冲突，因为美国也要进，日本也要进，全球就38亿吨的产能，停滞不前了，长此以往必将引发贸易争端。

　　居民收入占比不断下降，民生问题越发严重，住房、医疗、教育的历史亏空无钱补充，继续刮骨疗伤，所以养生这块我们也别太追求那个钱会怎么着，现在我感觉我对这个东西感觉不太保险。

　　外贸需求不振，这是很现实的，中国2月份今年第一次出现了贸易逆差，后期很可能我们经常出现贸易逆差，你们回忆一下中国的贸易盈余，我们在93、94年我记得朱镕基刚开始主管经济的时候，我们的外汇储备才几百亿的规模，兜儿里没钱拿什么收香港，到97年金融危机的时候，你们还记得索罗斯在香港为什么没有成功，索罗斯拿着200亿美金，如果当时政府没有1300亿做后盾，拿什么接盘子去。

　　我以前在外企的时候，和很多外国同事一块上班，他们讲没出事之前他们衬衣是穿一次不洗就扔掉了，太便宜了，后来谁也不敢那样干了。现在瞬间三大汽车厂裁员，欧美的模式也会发生改变，中国住房卖给谁也是个大问题。

　　政府主导的铁公基投资项目成本高昂，我们老百姓的消费能力是一块钱，政府非要干1.5块的事情，1.5块就1.5块，老百姓勉强能承受，但是政府把这个东西交给铁道部去干，铁道部干出来的成本是2.5块，他还要挣钱，要价3块钱，几道手转下来以后，你要接受3块钱的东西，如果你们拿自己的钱做高铁你们舍得坐吗？我6月份出差到上海、到无锡，我坐了一等座，从北京到无锡1047，回来又1047，一个人在北京打工能挣多少钱，现在绿皮车量在减少，强迫你做这种车，政府主导的很多东西成本确实高昂，包括我来的时候加油，十几年前在北京加油才两块多，这都是成本。

　　中国经济增长的三架马车，第一是投资，遇阻难行，不得不降温，高铁就是例证，坐不起怎么收回投资。

　　第二是外贸，国内消费，反正近几年我的消费水平急剧下降，我过去在路透的时候花钱从来不带思考的，最近就不行了，在北京你们还见的着一块钱以下的菜吗？08年出事以前就能见到，西红柿3.5，好一点的菜七八块，只能压缩。

　　再看一下我们接着胡老师的讲，美国在搞通货膨胀，他有一个意愿，因为他有全球的铸币权，我们中国确实意识到了。还有一点，我想强调一下内因，我们为什么必须收缩，因为你过去这么多年，你的货币发展速度太快了，快的吓人了，美国、欧盟在搞通胀，速度赶不上我们，因为我们差太远了，96年的时候我们是5.8万亿，现在我的数据没更新，来之前我查了一下，8月份是92.48万亿，到现在我们基本上是16年，我们货币存量，广义货币高了多少倍，从2000年开始到2012年和北京房价承受一下几乎吻合，背后的黑手是货币，2000年到现在已经涨了600%多，现在政府公布的北京均价可能两万六到两万八，城里基本上都四五万，也涨了同样的倍数，你们这些年薪水增长有七倍吗？基本都达不到。

　　我们再看一个货币增发速度，看完之后就觉得很明显了，09年同比11月份和08年11月份货币增发速度提高了29%，所以未来你们感觉货币增长很厉害，除了相当于09年11月份拉弦的，8秒爆炸，到11年2月份，包括小麦，包括很多东西，很明显，因为你货币，这骗不了人，肯定要涨，涨完之后我们在紧缩，所谓的紧缩是相对的，是相对于你过去的高增长的货币速度要紧缩了，比起欧美的货币增发速度，你就是紧缩到最低的速度，依然比欧美的平均增发速度还要快，但是美国的速度是6%点几，日本是3%左右，这是我们的紧缩，13.1%，很多企业受不了了，因为过去你们长期的习惯了均值17%的货币增发速度，现在调降完13.1%依然是一个非常高的货币增发速度，从央行有些公布数据以来，我们的货币增发速度平均值17.7%，年速度，这次从紧也就降到13.1%，受不了了，因为你过惯了奢靡的宽松的日子，一旦从紧你就受不了了。

　　这是美国的均值，应该是6.1%，他最高峰的09年也是刺激的时候，只敢放到10.4%，他几十年的均值是6.1%。日本的均值应该是3%点几，这就是日本逝去的20年，但是老百姓依然安居乐业。看看欧元区16个，现在应该叫17国，他的增发速度快一点，平均增发速度也是6%点几，我们中国17%几点，这次紧缩最低的时候同比13.1%，受不了了，后期如果负责任去调整，还有很大的下调空间，再逼谁再挤谁，过去那种粗放型、摊大饼，上规模，兼污染，适合的这种模式，适合当年需要那种货币增发量高速度相配合，现在如果后期我们走这种节能环保可持续性发展的模式，根本不需要百分之十几的货币增速来配合了，有5%到6%就行了，如果我们货币增速降到6%到8%，还需要15%的货币增发速度干什么，后期还有很大的幅度要下调，从紧刚刚开始。我把数据列出来了，一个是10亿单位，这是8月份92.48，很吓人，一定要降速了，这是从金融危机之后，很吓人，所以后期你必须要往下降，不降的话不是说美国主动膨胀，你应对，美国不搞通胀，你内因也要调了，不调的话这种方式难以执行。

　　我自己做了一个指标，每个单位对应的指标，这样一个水壶在中国卖多少，在美国卖多少钱，一百个货币单位的话在美国卖一百块钱，我们中国要卖三百多，美国15万亿，我们只有美国的40%，我们的实体经济只有人家的40%，而我们的货币存量是人家的1.5倍，同样一瓶矿泉水，在美国卖一块钱，在中国就要卖三块钱，在这种情况下你还要按13%，17.8%不是找死嘛，货币要出问题，所以你必须要往回缩，美国是0.6，中国是1.8。所以结论，人民币升值的机率很小了，美元对日元从1：2.5升值到1：80，以前250日元换1美元，现在80美元换一美元，92年房地产见顶，我们现在要走这个吗？我们可喜地看到，前段时间人民币已经在贬值，已经到6.4了，后期人民币升值的趋势应该是这样走的，应该贬值了，因为你货币存量太大了。

　　中国经济形势的分析结论，我的结论也是切合刚才胡老师的结论，我们必须要升级换代，经济模式要进行转型，胡老师刚才讲得比较细，说你是二次的叫土地改革也好，农村的城镇化、绿色化也好，都是要把以前的模式抛弃掉，选择一种可持续发展的模式，如果经济短期足了，后续增长乏力，流动性回收困难，那我们中国可能就要进入长期的滞胀。政府也知道流动性太多了，我必须要回收。

　　我从几个方面来分析一下美国，按我个人的理解，美国的经济状况相对来说相当不错，基本上已无大碍，这是美国的GDP，08、09年初下来之后，很快的奥巴马他们一刺激，一轮两轮下来以后很快就恢复成本了，美国的GDP2到4就可以了，后期维持住就可以了。

　　另外是失业率，不知道哪个经济学家写的，失业型复苏，经济总量恢复上来以后，失业率不会到以前的水平，每一次金融危机恢复过来，肯定伴随着一个产能的更新换代，科技的提高，结果必然是需要更少的人，进行一个更高的管理效率，管理组织，提升了小序和科技含量，因此都是必然要减少的，因此同样是危机过后复苏，每次复数的代价是失业率回不到原来那么低的水平了。

　　再看一下美国这次的导火索，已经触底了，我用了一个房屋的绝对值，另外是同比，单位是千美元，基本上短暂的下来之后，基本上已经开始起稳，冲到猛一点，房屋的峰值下来以后很猛，基本就开始起稳，美国的房地产价格已经开始触底了。

　　另外一个指标，因为我研究黄金市场比较长，有一个人研究了几百年黄金比值，拿黄金来做货币来标价美国的房屋，美国的房屋不像公寓楼，是类似于中国的独栋别墅，前面有个院，后边有个院，均值是18到19万美金之间，拿黄金来衡量，有一个人研究了几百年，这个房屋均值在黄金区间一百盎司到五百盎司之间，一百盎司是这个房屋的底线，一百盎司17万7，要么黄金高估了，高么房屋触底了。还有很多指标都可以论证。独栋房屋，有很多跟我聊这个东西，说同样的钱我是在中国买房好还是美国买房好，我说看看图，你自己选吧，PMI，我用了一个制造业的，一个服务业的，底下还有大概8个分项指数，你都可以看看，新产品、新订单、库存、员工工资都可以看一看，都开始起稳了，触底很快，一个剧烈反弹稍微折腾一下，可能就这个量走了，

　　还有一个商业销售同比增速，这些指标我一带而过了，你们愿意研究看看它们代表什么意义，美国这次又来个QE，400个亿，若我作为评委，我觉得让我打分我该应该打最高的，做得非常棒，他确实损人利己了，但是生意就是生意，美联储是美国的美联储，然后才是全球的美联储，你不要说美国人作弊，没意思，中国农业部出的数据肯定也要维护中国农民的利益，不然的话我给你纳税干什么，所以这次从美国的角度来说美联储做得不错。

　　美国经济的结论，不是说绝对好，我觉得相对于中国、日本、欧盟我觉得目前是最好。

　　下面看欧洲经济形势分析，欧洲我没有细做，就说一个问题，目前它的债务问题能不能解决，我个人认为它是能解决的，他目前的债务问题迟迟达不到解决的原因就是德国为首的债权国可以吸纳西班牙为首的债务国，他们之间有些谈判条件谈不拢，我们习惯的比喻，如果把欧元区比作一个大家庭的话，德国就是家庭的长子，希腊就是里面最小的弟弟，西班牙可能是三弟四弟，老大兢兢业业、吃苦耐劳，懂得储蓄、懂得积蓄，又愿意干活，所以家境很殷实，有一些钱，三弟和小弟弟天天不干活，不存钱，最后债务找上门来了，找大哥解决，大嫂不干，解决方式就有一个，大哥不能不管，不管的话欧元区就解散了，欧盟是经历了好几代，从二战之前他们很多人就在讨论成立一个这样的联盟，摆脱美元的压迫，一个国家抵不过美国，必须要团结起来，最后怎么解决，无非就是一种条件，大哥说我可以替你还债，但是把小弟叫过来，你以后要听我的，以后不能再出去游手好闲，吃喝嫖赌，但是小弟不同意，说我还是要游手好闲，吃喝嫖赌，最后就得谈判，一时半会也改不过来，慢慢改，德国也不愿意让欧元区解体，解体之后弊大于利，他要替这些人买单，欧元区保留住了，他继续在欧元区里当大哥，比一下散架划算多了，并且继续受美国经济的压迫也好、欺负也好，因为他个人难以抵挡美国，但是欧元区结合起来比美国要大，欧元区我们当时讨论时说要学习中国四万亿，学习美国的QE1、QE2早解决问题了，总体不就欠几万亿，美国两轮下来就是两万多亿美金，学美国一下马上就解决问题，西班牙也就欠了一万多亿，很容易解决，德国了债务人，所以德国以此为砝码来要挟谈判，我可以替你还债，但是你必须听我的，听我的表现方式是统一财政区，现在欧洲是统一了货币，还没有统一财政，光统一了，我们的钱怎么运作，怎么印出来，没有统一的钱怎么花，所以这帮小弟趁虚而入，先花，怎么印受监管，怎么花也要受监管，这是欧洲政治家几代人孜孜以求的，统一货币，然后统一财政，最后统一政府，印钱和花钱都已经统一了，最后政府要顺应潮流，印钱和花钱都管不了还管什么，最终他们可能会冲着这个路走。

　　我讲完了这三部分，中国、美国和欧盟，一分钟总结一下。我觉得三个经济体里面，中国面临最大困境是产业结构的升级换代，实业、加工业很多，不符合潮流的必须压缩，第一个就是脱胎换骨、刮骨疗伤，还有大豆压榨行业产能早已经过剩了，再上马发改委早就不批了。

　　我再讲一下我们这个期货市场的几个问题，这块我讲自己观点，你们说你们观点，我讲这个观点很可能80%是错的，索罗斯说过关键在于你做对的时候少赔了多少，关键是收益大于亏损。去年我就看了好几本书讲页岩气，你们看看国际上天燃气的价格跌的，美盘的数据一致在往下走，新革命，08年7月3号，这是08年12月份跌到31块、32块，反弹，最高到了今年是因为中东的革命，到过110多，伦敦到了120多，谁也不敢相信这价差能到十几块钱，现在一个高位盘整，这个图大家看了七几年到现在，不算太长地我给大家调一个更长的图。

　　我们做大盘的要做的时间非常长的话，一定要养成非常好的读图能力，大家一聊什么品种，你马上脑海里出现这张图(PPT)，这是我们60多年的图，前面还可以画一个，这是我们七几年，第四次中东谈判之前的价格，当时也就是二点几美元，当时在中东的油还没有水贵了，现在油比水贵了，这是我们上一次的高点，接近40，那年到31都是恐慌性，基本上40左右挺住了，这个箱体维持了30多年，你们看看类似的图，再看看大豆、玉米，大豆到了770多，以前30年的顶点基本上800到900，豆子你们现在谁敢说能跌到900以下，压多少钱都行，下不去了，原油也可以，谁说我要40以下，除非是技术革命突飞，不用原油了，现在就是在100左右，90多，具体的你们再具体分析。这个局面从40到140多或者160多要走很长时间，不是一个周期、两个周期的问题了。

　　下一个图我们再看看铜，高点是10160，金融危机前8970，也是7月份，这次回调是到了6千几，去年9月份暴跌那会儿到了6千多，现在还阳了，大概是8300，我们现在的数据只有1970年的，再给大家调一个更长时间的图，大的箱体，这是从1900年开始的，刚才我讲了中国战争1971年顶是3200、3300，现在铜有生之年谁敢再说3200，我也可以压，你看前面，只要一旦上去了，基本上就非常利索，不会再跟你磨叽，我的顶不会跟底磨叽，这个空间有的话也值得扛了。

　　黄金的大家感兴趣，我也是这么多年一直在做，黄金涨的太猛了，这是最底下99年五六月份，抛了一半，打压，抛完之后就开始挺起来了，很明显了，前期我们也知道，这个图就不用往前调了，66年之前35块钱，34年之前20.67，一直挺到一六多少年，一七多少年，66年是35到42，一直上升到上一轮80年那一轮是800多，从250一直拉到最高1900多，去年9月份各自打了一个底，给大家推荐一篇文章，有一家公司非常棒的文章，你们有时间可以看看，写得非常好，我们觉得一篇博文，银河期货的一个黄金业务员写的，是冯亮先生写的，非常棒，黄金3200美元以下没有任何泡沫，他拿了七八种指标，拿美联储的货币，拿外债，以及GDP增速来测，他测的几种指标黄金应该涨到12000美金一盎司，最低的时候测到3700。

　　再看看农产品，大连是跟着美盘走的，美盘涨它必须涨，美盘跌它必须跌，政府再调控也没用，这是基本上上去一下又下来，一百多年的，这是当年最低的时候到了40几，43年、42年最低的时候40几美元，这是70年代之后最低两次，99年和2001年401、415，这是08年1636，这次顶点是1770，我说18块、19块、20块，有人不敢压了，这次还剩一个月时间，又是一个箱体，后期我们二三十年里边，一千美元左右的美盘没什么太大问题，都是基本上2.5倍，这次你要是算2到2.5的话，怎么算的，很简单，如果算我们现在的启动点800基线地800乘以2.5倍，如果按900美元乘以2.5，22.5，都是这样算出来但是今年说错了，基本上到不了了，因为是11月份，还有一个月上市了，除非今天涨行了，我非常同意李总的观点，我们研究院开会已经说了，今年宏观形势到22.5怎么算的，就是9块钱乘以2.5倍，这是400，顶点是1千左右，这次通过800、900到底，乘以2.5，就是这样算出来的，但是今年的外部环境没有08年那时候的环境里，所以打折扣。

　　同样的玉米的都差不多，这是今年涨的最猛的一个品种，美盘比国内涨得猛多了，国内很多涨的时候不能充分涨，跌的时候也不能充分跌，对于你们投资者受到抑制，但是跌的时候也受到抑制，政府也保护你们了，是一个双刃剑。美盘的玉米已经差不多了，830左右这个顶可能要维持很长时间，不是半年一年能破的了的，看库存量，也可以拿箱体画图做起来。

　　我就讲这么多品种，谢谢大家。