⊙记者 钱晓涵 叶苗 张雪 ○编辑 刘玉凤

　　本周二，中国金融期货交易所就股指期货交易规则修订稿等向社会公开征求意见。市场人士普遍预期，距离股指期货正式挂牌交易的日子已经越来越近。

　　股指期货上市后，究竟会对A股市场造成何种影响？投资者心态又会发生什么样的变化？中国版本的风险控制方法是否过于严厉？围绕期指上市前后的种种话题，业界关注颇多。

　　猜想一：大蓝筹行情会否来临？

　　本月9日，国务院原则同意推出股指期货的消息首次公开见报。由于中金所首只股指期货产品标的物为沪深300指数，业内人士普遍预期机构将赶在股指期货上市之前争抢蓝筹股筹码，从而导致代表沪深两市最优质大盘蓝筹股走出飙升行情。

　　出人意料的是，尽管沪市周一大幅高开逾百点，但抛单不断，预期之中的蓝筹行情并未如愿出现。大蓝筹行情是否会出现，如果会出现，股指期货这一“导火索”究竟会在何时点燃，这都成了业界捉摸不透的谜团。

　　“大蓝筹的上涨行情是必然会发生的。” 申银万国期货研究中心总经理曹忠忠表示，大资金必然要寻求掌握一定的话语权，也就是要拥有一定的现货数量。这就会使得沪深300指数的相关股票出现溢价。“手里只有存有现货，才可以放空，期指的本质是管理风险的工具，对冲和锁定现货成本才是其主要功能，因此对现货的需求是必然的。”

　　南华期货研究所所长朱斌则表示，股指期货推出与蓝筹行情之间并没有必然的联系。“只能说大盘股的活跃性和交易量会上升，但期货是可以多空都做的，因此很难断言股市的涨跌。”朱斌表示，至于沪深300所代表的大盘股，也不一定会是资金抢筹的对象，“其实小盘股也可以对冲，也可以套利”。

　　海通证券认为，股指期货引入对成份股的影响效应同样会在中国市场重演。沪深300股指期货推出后，如果交易活跃的话，其成份股的表现仍将优于非成份股。目前，市场上大盘蓝筹股的行情，除了大盘蓝筹业绩优异、成长性良好、流动性好这些主要因素外，对股指期货推出的预期也是一个辅助性因素。建议对标的指数成份股给予足够的关注，可重点关注优质受宏观经济刺激退出政策影响小的成份股，成份股不限于大盘蓝筹股，也包括盘子不大的优质成长股和资产注入类股票。

　　猜想二：股市资金会否大量分流？

　　业内人士普遍认为，股市资金是否会分流与投资者参与股指期货的意愿有着密切关系。上海某营业部的大户李先生向记者表示，如果沪指近两个月涨到他的预期点位3700点左右，就将逐渐减仓转战股指期货，等待做空机会。

　　记者采访的不少资金量过百万的股民也表示，很有兴趣参与股指期货交易，这其中多为具有商品期货交易经验的投资者。

　　虽然从自然人投资者账户数来看，目前仅有2.77%的股市投资者达到期指50万元的开户门槛，但需要注意的是，这不足3%的的投资者所拥有的资金规模不容小觑，基本为大户或私募。股指期货上市初期，私募与大户或将成为最主要的参与力量。

　　“短期内，肯定会有一些资金跑到期市，这无疑将分流股市资金。”渤海证券某研究员表示。海通证券研究所所长助理也指出，市场的资金配置将重新调整，股指期货将促使传统股票投资者进行资金配置的调整，调出部分资金进行风险配置，减少传统股票的直接投资。

　　不过从长远看，股指期货交易增加了投资者风险控制的工具，比如机构投资者可以参与套期保值，这其实也将吸引场外投机资金进入，形成场内资金与场外资金的重新配置，增加了股市的吸引力和流动性。从这个角度上而言，股市和期市的资金流动是相辅相成、双向进行的。

　　猜想三：百手限仓会否导致流动性不足？

　　在中金所最新公布的交易规则(征求意见稿)中，股指期货交易账户“百手限仓”的规定成为投资者最为关注的焦点之一。此前，中金所股指期货仿真交易阶段的限仓规模为600手。

　　若以当前点位计算，1手沪深300指数期货合约的面值约为100万元，限仓100手，就是单个账户最多只能控制面值为1亿元的股指期货合约，最低占用保证金为2000万元。

　　“区区2000万元对于大机构来说肯定不够用。”业内人士表示，不少试图在股指期货上市初期开展套利交易的大机构心理预期颇高，准备用于套利的资金多达数亿，百手持仓限制显然让他们“吃不饱”。

　　此外，资本市场最大的风险之一无疑就是流动性风险，不少投资者担心，股指期货限仓100手过于严厉，或将导致市场流动性的不足；而套利资金数量如果不够，也不足以拉平期、现货市场之前可能出现的巨大价差。

　　“这种担心完全没有必要，因为100手的限仓仅针对于投机客户，套利、套保客户则不受此限制。” 国泰君安期货研究所所长张智勇告诉记者，公开征求意见的交易规则和风险控制管理办法中，明确规定会员或者客户的套期保值、套利交易的持仓不受投机交易持仓限额的规定。

　　值得一提的是，证监会及交易所规定，凡符合的会员和客户，根据从事套期保值交易、套利交易、投机交易等不同目的应分别申请客户号。也就是说未来投资者交易股指期货虽然只有1个资金账号，但却会有多个交易编码。无论是机构还是个人，都可以申请股指期货套利、套保头寸，但能否申请成功、能申请到多大头寸，则由中金所审核之后裁定；套利、套保头寸一旦批复，投资者不得将新增额度用于投机。

 

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