陈思颖

　　近期，受益于各种利好消息，沪深两市股指出现了反弹的趋势。但是在这一波趋势中，主要是游资私募在进行炒作，造成了市场异常波动，而本应该在市场动荡中发挥稳定器作用的公募基金等机构投资者，在面临这样的局面时却反其道而行之，趁着市场冲高大举甩卖前期被套的股票筹码，纷纷从股市中夺路而逃，反而加剧了市场的波动幅度。联想到前期大跌时基金惊恐抛售的状况和追涨杀跌的散户式手法，不由得让人担心基金在面临巨大市场波动时所起的负面影响。

　　公募基金的此种行为表现，究其缘由是与我国资本市场的制度缺陷存在着必然的联系。做空机制及股指期货的缺乏，令市场失去了自我制衡的功能。缺少规避系统风险的工具，基金在投资上没有对冲手段，在市场深度下跌的过程中缺乏应有的防范手段，利益驱动和业绩压力使得他们在单边市中行为不理性：2007年是被动建仓，在市场盲目冲高时无法进行有效遏制，反而被迫在高位建仓一些明显价值高估的股票，助长泡沫；到了2008年，则变成了被动持仓，在市场暴跌时无法灵活调整仓位，在市场反弹时则大幅抛售解套，变相杀跌。

　　在这样的市场情形下，推出股指期货这样的对冲工具就非常有必要了。股指期货可以让公募基金灵活地调整投资策略和配置仓位，通过在投资组合中加入少量的股指期货来对冲市场的系统性风险，而不必被迫在股市大跌时被迫出售配置中的股票资产，不仅打乱了基金的原有投资计划，其间接砸盘还会使市场雪上加霜。同时，由于股指期货具有杠杆效应，通过对股指期货头寸的调整代替对股票现货仓位的调整，将大大降低基金的交易成本，提升资金管理效率。

　　因此，适时推出股指期货等对冲工具，并允许公募基金适度参与对冲交易，不仅有利于增加基金在投资上的灵活性，而且可以减少基金直接抛售现货而对股票市场造成的冲击，使公募基金在面临市场巨大波动时不必再“惊恐失措”，而回归其原本的职责，真正成为国内证券市场的稳定者。