上证综合指数从去年10月16日6124.04的高位到今年7月3日的2566.53低位，长长的阴线已快把前两年的牛市行情鲸吞完毕，今年累积跌幅之大，已经成为全球之首。作为风险相对较高的投资场所，股市出现波动并不奇怪，但如此剧烈的震荡，显然已超出了正常波动的范围。

　　对于股市的现状，管理层也发出了稳定资本市场的声音。6月22日，中国证监会主席尚福林表示，要全力维护资本市场稳定运行，强化资本市场基础性制度建设，解决影响市场稳定运行的体制性、机制性问题，他提出了四条维护市场稳定的措施，即坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏；以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据；鼓励和引导长期资金入市；逐步完善股票市场的内在稳定机制。

　　对于尚主席维护市场稳定的四条措施之逐步完善股票市场的内在稳定机制，中央财经大学金融学院证券期货研究所所长贺强认为，逐步完善股票市场的内在稳定机制从工具层面上讲，包括股指期货、平准基金等有利于稳定市场的工具。以下笔者就平准基金和股指期货是如何稳定证券市场作一分析。

　　1、平准基金

　　平准基金又称干预基金，是政府通过特定的机构(证监会、财政部、交易所等)以法定方式建立的基金。它对证券市场进行逆向操作，平抑股市非理性的剧烈波动。主要是为了防止股市暴涨暴跌，以达到稳定证券市场的目的。一般情况下，平准基金的来源有法定的渠道或其基本组成是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等，也不排除向自愿购买的投资者配售。

　　前证监会主席周正庆指出，在正常运行下，股市不需要政府的干预和调控，但如果股市出现异常波动，影响社会经济稳定发展，政府则需要进行必要的调控，这也是世界各国通常的做法。

　　目前国际市场上设立了股市平准基金的国家和地区并不多，主要有中国香港、日本和中国台湾。在上次亚洲金融危机，索罗斯等国际炒家冲击香港联系汇率和香港股市时，香港政府通过平准基金曾经成功地挽救了处于崩溃边缘的香港证券市场。但是，平准基金在日本的表现则差强人意，最近10年间，日本政府经常在股市下跌时用邮政储蓄基金入市购买股票，以扭转股市的跌势。然而，由于整个日本经济不景气，整体而言，始终没有像1998年的香港外汇基金那样起到作用。2000年底，台湾动用平准基金，在5000点上方救市，但后来股指击穿了5000点，致使平准基金也被套牢。日本和台湾的情况说明平准基金不是万能的救市良方，政府的干预歪曲了市场，使得市场更难于趋进它的平衡点。

　　而且，对于我国现状来说，建立一般意义上的平准基金仍然有一定制度性障碍，平准基金要想入市，规模、运作及分配方式等问题，均是未解决的难题，而且我国《证券法》中的法律空白也给平准基金的出台带来了阻碍。

　　2、股指期货

　　美国次贷危机是本轮全球证券市场下跌的主要因素，但次贷危机发生地的美国，其股票市场的表现却远好于中国A股市场，其中有一个很重要的原因，就是我国金融市场还缺少像股指期货等金融衍生工具来对冲和分散风险。

　　所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的的标准化期货合约。一般来讲，股指期货的作用可以从四个方面理解：一是规避系统风险；二是价格发现；三是分散投资风险；四是活跃股票市场。可以看出，规避和分散风险是股指期货的主要功能。股票指数期货是顺应人们规避风险的需要而产生的，是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。

　　股指期货为证券市场提供了规避系统风险的工具，有效缓解了因为投资者追涨杀跌而造成的市场波动性，有利于市场的稳定运行。在缺少股指期货这种风险管理工具的情况下，投资者没有有效的投资工具来对冲市场的系统风险，当投资者认为市场估值过高、市场系统风险较大的情况下，他们只能通过卖出股票来降低投资风险，而这种减持经过羊群效应的放大将使得市场波动性增加，从而引起市场恐慌形成连锁反应。新兴市场波动性比较大的原因除了其市场本身的固有因素以外，市场结构单一、缺少相应的风险管理工具也是一个重要因素。有了股指期货，投资者只需要在期货市场做空，就可以有效规避市场整体下跌的系统风险。而且如果投资者认为其投资组合具备长期投资价值，也可以坚定持有其投资组合并通过股指期货对冲市场下行风险，这既有利于投资者长期投资，保持投资组合稳定，也避免了因投资者大量卖出股票引起的市场超跌，有利于保持证券市场的稳定。

　　股指期货上市后究竟会对股票现货市场波动产生怎样的影响，这个问题一直是市场各方关注的焦点之一。有人担忧，股指期货上市可能会导致股票现货市场波动加剧。不过，根据对国外已上市的股指期货上市前后以及长期的走势来看，就短期而言，股指期货上市对股票市场波动将产生不确定的影响，但就长期来说，股指期货上市将有利于降低股票市场的波动性。例如，通过对美国S&P500指数长期数据的分析，发现股指期货对降低股票市场的波动性具有显著作用。统计显示，在CME推出S&P500股指期货前，S&P500指数的日均波动幅度高达1.872%，而推出股指期货后，S&P500指数的日均波动幅度下降为1.2004%。由此可见，就长期而言，股指期货有助于降低股票市场的波动性。

　　综上所述，从中长期来看，要实现维护资本市场稳定运行、逐步完善股票市场内在稳定机制的目标，推出股指期货无疑是降低目前股票市场过大的波动幅度的有效途径。