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王震：金融危机对石油行业的影响(2)
那么在这个情况，同样可以看到，过去十年里面另外一个数字，是跨国石油公司投资比例，上游的投资比例基本上都是维持在70%这样一个水平，这几大石油公司，我们可以看到，基本上是这样一个状态，除了个别公司有异常的情况，因为上游是各个石油公司盈利的最主要的部分。对石油公司这部分来看，国际大石油公司的财务状况比较稳健，有些中小型石油公司资金会比较紧张，我觉得这是一个很重要的，我们看商业周期变动对石油公司的战略调整，会有影响，但是通过看这些结论会发现，对大的跨国石油公司的战略调整，影响是有限的，对一些中小型公司，独立的勘探开发公司，对国家石油公司，影响往往比较大一些。国际大石油公司的投资策略，短期不会受到大的影响，但是长期影响受到关注。我们看最近油价的时候，会发现，一些国际机构，包括产油国，包括一些大型公司，都在谈到一个问题，就是说相对低的油价的情况下，投资是无法维持的，如果没有足够的投资维持，那么这个石油行业的供给、产能，必然会受到长期影响，所以我的结论是，大的石油公司来讲，它的投资短期受到影响，长期的关注取决于油价的走势，最近油价，跟很多公司年初预算的估计来讲，是不完全一样，如果油价仍然维持在40美元的水平，那我估计这个油价持续一两年，持续两三年，会对石油公司的投资产生一点影响，如果油价保持在相对较低的水平，石油巨头从事勘探开发的积极性会降低，一些炼油的项目可能会被搁置。
第三个是对产油国的影响，主要在这样几个方面，一个是财政预算平衡压力增大，第二个是扩张性的投资受到极大程度的抑制，一些产油国在高油价的时期，增长了一些大规模的基础设施建设，在油价发生大的变化的情况下，这些项目的投资可能会受到影响。第三个影响是保守的资源政策会得到更大程度的松绑，我们可以看到，过去的几年里面，油价持续走高的情况下，产油国实行了更加严苛的财政政策，有的国家采取了国有化，像玻利维亚，直接国有化，有的是准国有化，像委内瑞拉，改变成了合资公司，而且国有石油公司要绝对控股60%以上。第四个是增加不稳定性。
国有化我们可以看到，与油价的关系，在高油价的时期，更倾向于石油资源国有化，随着油价的走低，资源国的国有化程度变弱，利用外资以及外部石油公司先进的设计和技术，促进本国的勘探开发水平。这个图就是油价的变化，使得这种国有化解除管制，私有化、国有化的循环，所以油价再度走高的时候，资源国又改变政策，增强对资源的政府控制，这些形势从某种意义上来说，也是一种变相的国有化，另外也可以看到，在石油整个的产业链里面，油价的增长的部分，或者叫议价部分，也不完全是由石油公司分享的，是由产油国、石油公司，还有利益相关者，包括技术服务公司和我们的这种物质供应公司，实际上我们可以看到，过去我有一张图，从1999年以来，油价增长的同时，发现成本，开发成本都大幅度增长，那么发现成本增长，为什么会增长，就是技术服务公司的利润也在增长，开发成本为什么增长，就是工程建设公司的利润也在增长，所以说这个产业链里面，在高的油价时期，这个产业链整体要分享这个价值，当然包括资源国了。在低油价时期，反过来讲，所有跟这个产业链相关的各利益方，都要承担一定的油价下跌所带来的问题。
那么这个图是一些主要的石油产油国，根据今年年初的时候做的估计，那我们可以看到，委内瑞拉，红色是2000年，2000年的时候，实现这个国家经常项目收支平衡，大概就是25美元就可以，到08年的时候，需要90美元，如果按照08年以来的，委内瑞拉一系列的财政政策，要实现平衡，09年可能需要超过100美元，同样伊朗也是类似的，可能要实现它的国际项目的手指平衡，也是需要一个比较高的价格。所以我们可以看到，伊朗为什么也讲，他们认为70美元、80美元的油价才是可以接受的，实际上不同的国家来讲，也是不一样，所以我们从这个图可以看到，为什么欧佩克，同样是欧佩克的成员国，每个国家的形势是不一样的，所以对某一个油价态度也是不一样的，欧佩克一些决议执行的效率也是不一样的，不管怎么说，我们可以看到，过去十年里面，连续的高油价，推动了这些重要产油国的基础设施建设和投资，那么这部分投资形成惯性，油价大幅度下跌的情况下，会对它产生比较大的影响，反过来讲，这些国家当然希望一个更合理的，更能够对他们来讲，更接受的油价，十年前，可能20几美元是可以接受油价，现在来讲，可能6、70美元才是他们可以接受的油价。
未来的油价会是什么样的，我觉得我自己的看法，看中长期的趋势，会不会出现一个新的综合油价，这个像我们在过去的一段时间，90年代形成18美元左右的长期油价，在21世纪初期的时候，欧佩克也提出了22到28美元的油价，在过去的几年里面，去年大跌的情况下，有没有形成一个从产油国、消费国，大致大家都能够接受的，因为市场的油价实际上是很难预测，那么这个均衡的油价有没有可能形成呢？我觉得四个因素很重要，从供给面来看，两个因素，一个是新增油田的边际成本，一个是欧佩克国际收支平衡油价，新增油田的边际成本，决定了勘探的投资问题，我们新增的投资，或者新的产能的开发的问题，高的油价，当然会推动对于这些油田的开发，对一些比较难的地区的勘探投资的增加，相对来说，低的油价肯定会减少这部分，所以这个边际成本，也是一个非常重要的概念。我们很多人分析的时候，经常会说石油的成本，用平均成本，实际上这个是没有意义的，因为这个差别确实跟其他产品不一样，要看边际成本概念。第二个我刚才讲到，欧佩克仍然是世界新增产能最有潜力的地区，也就是说油价的影响，从目前来讲，也是最大的地区。他们能够接受的一个油价，也是至关重要的，当然这个油价也是变的，随着形势的变化不断地变。从需求来看，我个人认为有一个替油商品的经济替代油价，我们这个产品是不具有可替代性的，从长期来看，肯定具有可替代性的，80年代的试验证明，上世纪80年代的油价变化，以及节能和新能源的发展证明，石油从上来来讲，是有替代产品的，那么这里面涉及到一个替代的可接受的价格是什么样的。比如我们要开发新能源，比如我们要实施新的更高效的能源技术，这些都是取决于经济账，各地要算经济账，所以油价高的时候，必然推动新能源的开发，在一个相对低的价格的情况下，这种动力会大幅度减少。还有一个是世界经济的最高承载油价，这是高的时候的概念，油价冲不动了，我们看经济的承受力。
未来的均衡配置价格是什么样的，我今年年初的时候写了一篇文章，讲按照这种逻辑、思路，至少从今年来看，欧佩克能够接受的油价，新能源能够接受的油价，新增油田的边际成本可以接受的油价，我个人认为应该是在60美元左右的水平，但是我强调一点，我们用60美元，我自己习惯用布伦特的价格，因为大家也看到，前段时间出现过两次布伦特和达菲特价格的反转现象，而且有一段时间，很高的反转，正常大家都知道，应该是达菲特的价格比布伦特的价格稍微贵一些，但是出现了什么呢，布伦特比达菲特贵很多，我们叫反转，有时候我们说油价，大家习惯的还是达菲特的价格，我个人认为，过去的几年，达菲特代表全球的供需或者政策经济形势变化的敏感性来讲，在过去几年里面，不是更多地反应全球的趋势，从这个意义上来讲，我觉得随着中国的政治经济形势的变化，以及我们金融市场的开放，我觉得上海这样一个重要的金融中心的地位，发展具有区域性、国际性的原油的期货市场，我认为是完全有可能的，而且如果做得好，有可能会逐渐形成一个亚洲的中心地位。
好，我给大家汇报就这么多，谢谢大家。
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