2008年12月3日，由中国期货业协会、深圳证券交易所、深圳市人民政府共同主办的“2008年第四届中国(深圳)国际期货大会”在深圳五洲宾馆召开。新浪财经图文直播此次会议。图为芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤先生现场致辞。(来源：新浪财经 张琪摄)

　　新浪财经讯 2008中国(深圳)国际期货大会于2008年12月3日在中国深圳举办。新浪财经作为独家网络合作伙伴，对会议进行全程直播。以下为芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤发言实录：

　　郑学勤：为了不浪费大家时间，我写了一个稿子。第一，金融危机很大程度上是因为金融机构投资者把很多风险引进了美国。这些风险没有给控制住，这是原因之一。第二，金融机构应该在市场起的作用，在政府和市场之间几乎没有一个缓冲力量，今天我们虽然不敢说见底，但是大致上已经可以看出来金融风暴结束后，有些情况可以看出来了，比如不确定性这个肯定还会有，资产在世界上的分散化肯定还会有，这些因素造成什么情况？机构投资者的作用只会越来越增加，不会减少。我们现在信任危机造成金融系统崩溃。风险你是有办法化解不确定性，谁有办法化解这些风险能？只能靠机构投资者的运作。市场经济是一种非常有效的调动创造力的，可以根据具体需要去找资本来源的一种手段，灵活调整金融的手段，这种机制的灵活性其实是银行是负担不了的，由于银行负担不了机制的需要，各种各样不同的机构投资者就不断出现，包括对冲基金、私募股权、主权基金。另一方面，储蓄。我们中国好像说储蓄是一件好事，花钱是坏事。但是从社会来说，储蓄不能提高人们生活水平，真正要提高生活水平是要靠投资，机构投资者满足了这方面需要，把储蓄给激发用于投资。一般的老百姓是没有这个能力、没有这个成本、没有这个知识来避险或者积累，从这个角度来说，机构投资者也变得越来越壮大。经过20多年的实践，事实上证明这些金融机构通过金融创新，利用和提高市场的效率、转移市场风险，而且降低了运作的成本、稳定了资产价值、提高了资本回报。在美国到了今天，如果没有机构投资者、证券市场、保险市场、退休金制度、信用制度就全垮掉。

　　一方面对于谁把钱交给他管理的投资者有一种效忠的责任，投资者把钱交给他们管理第一是信任他们。第二是给他们付报酬的。他一方面为投资者服务。另一方面作为权益代理人，他们为自己的利益。比如期货，你炒期货，就有收入，但是对投资者是不是好，就不一定。这是一种矛盾。一方面作为一种商业实体，他们自己有很强的盈利动机。另外作为社会金融体系组成部分，他们应该起到稳定资产价值，化解系统风险，提高市场效率，帮助投资者积累财富的作用。

　　如何处理机构投资者面临的这种内在矛盾，到现在为止是靠机构投资者自己的良知这种办法。不过实践当中，往往金钱压倒良知。如果不是因为高额手续费效果，次贷泡沫不会吹得这么大。2007年最高50名基金经理他们总共收入是290亿美元，最高一个经纪管理经理去年一年收入是37亿美元，这种情况并不仅仅出现在对冲基金，股市也是一样，美国拥有股票帐号家庭已经有50%以上，另外机构投资者壮大，交易的个体投资者从1950年的92%降到今天只有26%。由机构投资者管理的股票拥有权从8%上升到74%，这些钱主要在共有基金里。我们拿共有基金作为例子，这些基金到底是不是最大代表了客户的利益还是基金管理者利益，这方面有很多争论。股市和债券市场中介花的费用在美国每年6200亿美元左右，十年就达到6万亿。金融业收益在这次金融风暴之前占的30%。有的人认为用基金管理收入的方法造成了股市短线交易为主的投机风气，放弃了长期投资方针，这就像今天上午宋总、张总他们说的事，大部分基金持有的股票现在在美国大概只持有1年或者1年以下。这种管理办法另外一种负面作用就是代表股票持有人的利益对企业管理人进行监督，从道理上说，持有股票得持有公司一部分股权，你就对公司管理者要有监督作用，既然机构投资者把股权集中起来，你应该对公司管理者有长期管理监督作用，因为短期持有股票，对机构管理者机会就放弃了对他们怎么管理公司的作用，这造成什么结果呢？造成的结果就是每个公司CEO收入非常膨胀。去年一年，美国这些上市公司CEO平均工资已经到了1880万美金的水平，长远来说这样对基金是不是有好处？有人说20世纪50年代的时候基金失败率只不过13%，过去十年，基金失败率是60%，虽然拼命追求盈利，好像一时赚了钱，但是长远基金是否站得住，事实上失败率反而更高。基金还有两重性，他们还是社会金融制度计划不可缺少的部分，金融机构投资者是一个有机的组成部分，他应该是每个社会金融层次上的神经，因为你会及时感知到的金融变化，而且他应该是血管，他应该及时把资金或者资本疏导到盈利最大的地方或者风险最小的地方、社会最需要的地方。还有像这次金融危机，你应该能够承担一定的风险。

　　

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