出云正人：次贷危机对国际橡胶价格的影响

　　出云正人：我是中部大阪交易所的出云，首先我向此次大地震中受灾的人们表示慰问。我曾经亲身经历过1995年的阪神大地震，当时因为建筑物严重损坏，交易停止了一个星期。但是受到世界各方人士的大力支援，神户也得以复兴，我也想尽面薄力量帮助受灾的人们。今天我想向大家介绍一下天然橡胶指数市场。

　　今天我的演讲主要分成两个部分，第一个是关于天然橡胶的指数构成，第二个就是天然橡胶的指数利用方法或者策略。首先来介绍一下天然橡胶指数，它是反映全球天然橡胶的一个价格走势。这个指数由生产与消费两个方面，具体是由7个代表性的产品构成。这个是我们交易所的3号烟胶的期货交易，那与这个相比，我们有5个市场，7个品种的价格构成。现在使用的橡胶指数是以1992年的天然橡胶价格为基准，来反映将来的价格。指数1995年上市，是世界唯一的天然橡胶指数期货市场。橡胶指数市场的构成大致由3号烟胶和20号标胶构成，涉及到20个国家，5个市场，7个品种。3号烟胶主要涉及是新加坡的，日本的，以及东京的三个交易所。20号标胶主要涉及到欧洲以及北美两个现货市场，总共加起来是7个上市产品。其中新加坡是一个生产地，其他之外都是消费地。商品指数的构成从他的历史来看，至今已经发生过两次商品指数的变更。

　　从画面来看，我们说青色的部分是被去掉的产品，那么红色的部分是新增的商品。那1995年这个指数上市的时候，总共的构成有8个商品构成。那1998年9月发生了第一次变更，当时是MRCV被剔除掉了。这个主要是因为马来西亚采取了外汇关税，从它的价格已经失去了妥当性。第二次变更是在2005年的5月，当时1号烟胶被剔除掉了，而加入的是20号的标胶。那这个是因为当时20号标胶在供需的关系当中，比例逐渐扩大，而相反1号烟胶的需求再减少，这以后就没有再变更过。

　　下面呢，就是来介绍一下理论指数值，这个理论指数值在期货市场当中发挥重要的作用。理论指数值是将各种构成指数的商品首先换成日元，来反映1995年橡胶波动的数字。那交易所在每个交易日的下午发表这个指数。下面来介绍一下理论指数值的计算方法，今天举的例子是以4月14号的价格为例，来计算一下。1呢是各个商品的交割月合约的价格，日本交易所以外的价格都是采用前一个交割月的价格。那可以看到画面当中新加坡和北美的现货市场是以美元标价，欧洲是以欧元标价，日本的两个期货交易所是以日元标价的。那下面就是把它换算成日元，用的是2当中的汇率。那这个呢是用的三菱东京银行的就是上午11点30分发表的外汇买卖当中的中间价，3是计算的结果。但是呢这个地方因为青色部分欧洲市场是以每镑的价格来表示的，所以这个每镑需要换算成每千克的价格。那1千克相当于2.20462镑。前面的画面最后得出的3，日元换算价除以1994年的计算出商品指数值，关于4稍候做解释。根据计算5当中的商品的价格，然后再把他们算出平均值，然后最后7的理论值是240.61。这个就是2008年4月的指数值，相当于现货市场的价格。

　　下面呢，来介绍一下在这个计算当中出现的两个术语。这个是将1992年构成商品的收盘价换成价格之后，得出的结果。比如说3号烟胶是100.85。下面讲一下修正系数。那这个修整指数因为构成商品的变化，为了确保理论指数值的联系性，根据变化前后的理论指数值计算出这样一个系数。现在这个指数系数是1.0134。今后呢我们考虑到想将上海和泰国的天然橡胶也加入这个指数当中，使大家更方便的利用我们这个市场。