第五届上海衍生品市场论坛28日上午实录(6)

　　那么第二点是本轮经济增长周期峰值的一个初步分析。那么从GDP的世界数据可以看到，就是连续保持5年或5年以上的两位数的高速增长的国家和地区还是非常少，我们发现日本、新加坡和香港曾经有这样的记录，日本是在66年到70年保持过连续五年的增长。香港也是保持了从61年到65年，连续保持五年的两位数增长。中国在改革开放之后的90年代，92年到96年曾经保持过连续5年的两位数增长，年均增长12.4，这次从03年到07年又是第二次连续五年的两位数增长，年均增长12.8%，问题是我们两位数的高速增长还将持续多长时间，是否已经达到峰值，初步判断07年可能是这段高速经济增长的峰值，到08年之后可能会逐步回落。那么有关国际组织和预测机构对08年中国经济增长的预测，也是这个观点，比如世界银行预测08年中国经济9.6，国际货币基金组织9.3，经合组织10.7，亚行10%，英国共识公司10.2，这些预测结果都低于2007年中国官方公布的11.9%的增长率，那么说明了很可能这个07年是这轮经济增长的峰值。

　　第三点就是我们做两轮经济周期的比较，从中我们看到我们能够有什么样的启示。这张图告诉我们，从90年到目前为止，我们的经济运行出现了两个周期，从90年到99年一个周期，从99年到目前是一个周期。那么这轮周期还没有结束，那么这个图的三条线，红线反应的是现价的价格的增长，黄色是CPI，黑的线是按现价计算的GPD的增长。我们看到CPI变动的趋势，波动的幅度和现价的GDP的波动幅度是接近的。我们做一个简单比较，首先这两轮经济增长周期的比较，第一轮经济周期是90年到99年，96年处于波谷，92年到96年连续保持5年的两位数高速增长，年均增长12.4，99年回到经济增长的波谷，新的谷值是7.6，第二轮周期是99年开始，先是7.6，03年到07年连续五年保持高速增长，07年处于经济增长的波峰，11.9，那么到目前为止，这轮周期没有结束。那么从经济增长，我们得到什么样的特点，第一轮周期经济波动性比较大，峰值和谷值之间有很大的差距，第二轮经济周期的波动比较小，一个是10.4，一个是4.3。那么再一个特点第一轮周期起步比较低，第二轮周期比较平缓，增长率平稳上升，如果不出意外的话，这轮周期的后半期能够回到新的波谷，我们认为新的波谷也不会太低。所以这种周期的增长率的判断，应该是一个缓起步，匀加速和慢起步的态势。我们再看价格，第一个价格增长周期是90年到99年，90年处于波谷，是3.1，94年达到波峰，21.4，99年是负的1.4，那么第二轮价格周期是99年是负1.4，2007是峰值4.8，这个价格比较有什么特点呢，第一轮周期价格波大，谷值和峰值相差25个百分点，第二轮只相差0.2个百分点，这是两个周期价格之间的差距。从价格和增长率之间综合比较，我们有什么启示，我们看看两轮周期看价格增长的波动幅度都大于经济增长的波动幅度，那么第二点启示，第一周期价格增长的峰值期和经济增长的峰值期不同，价格增长的峰值比经济增长的峰值滞后两点。最后一点认为非常值得重视，因为我们现在假如07年又是新一轮经济增长的峰值，那么价格会在什么时候达到峰值，如果现在达到还好，如果滞后一年、两年，那么价格压力就非常大，通胀压力非常大，这是特别引起我们高度重视的问题。

　　那么我们在对08年国内经济形势做一个总的判断，我们是从需求的角度来判断，首先是从消费需求角度判断，那么一是2007年城乡居民收入增长速度比较快，那么07年城镇居民可支配收入增长17.2，比上年加快1.85个百分点，这个超过了GDP的增长，是近些年少有的状态。那么这个农村居民人均的增长，会刺激需求的增长。第二个就是根据党的十七大的部署，从1月1号起，国家提高了城市和农村的低保水平，将拉动消费需求。二是奥运将带动居民的住宿、餐饮等领域的消费。四是灾害增加了政府在救灾方面的支出。现在还有一个新的情况是地震灾害，财政的损失是非常大的，但是流量，对GDP的影响很可能在投资上，会在消费上起到一定的刺激作用。那么从投资需求的角度看，既有刺激需求增长的因素，也有抑制需求增长的因素。刺激的因素，比如政府换届，将带动投资的增长。二是新开工项目较多，三是灾后重建，包括电力等基础设施的重建，房屋等基础设施的重建，将刺激消费需求的增长。抑制的因素一个是从紧的货币政策，以及相关的土地政策、环保政策将抑制增加，二是世界经济增幅减缓，会降低我国出口行业的投资需求。那么从出口需求角度看，一是全世界，美国、欧元区和日本经济明显回落，将导致我国出口增速进一步回落，二是出口退税政策的调整，人民币升值，劳动力成本增加，将抑制出口的增长。那么一季度我国出口增长21.4，比去年回落了6.4个百分点，进口提高了10个百分点，顺差同比下降10.6个百分点。那么初步分析，概括起来，08年消费需求增长有可能保持或者略高于07年的水平，投资需求有可能略低于07年的水平，出口需求的增长有可能低于07年的水平，那么整个的经济增长率可以略低于07年的水平。