CME、ICE竞购CBOT的启示

　　罗文辉

　　随着周一芝加哥商业交易所(CME)和芝加哥期货交易所(CBOT)合并表决的初步结果公布，有关CME、洲际交易所(ICE)轮番提高报价竞购CBOT的连台好戏也已宣告落幕。但幕后的酸甜苦辣，除了由当事人品尝，还值得国内期货业深思和借鉴。

　　事实上，这场并购大战一开始，就注定天平要倾向在金融期货市场独领风骚且其历史远不是近十年才发迹的ICE可以比肩的CME，虽然去年10月已胜券在握的CME，在今年3月由场外交易能源起家的ICE突然开价99亿美元收购CBOT时，因过于轻敌一度陷于手忙脚乱之中。

　　而美国司法部于上月初无条件地支持CME并购CBOT，美国各大投行、一些知名市场调查机构和CBOT大股东公开呼吁股东投票支持CME、CBOT合并，无一不预示了周一投票表决的结局。

　　CME被迫两次提高换股收购比率后，圆了其与同城竞争对手合并的百年梦想，进而垄断美国金融、农产品期货市场。但因最终出价被迫抬高30亿美元，其中的酸甜苦辣，也许只有CME最清楚。最值得CME反省的，还是其为何最初低估CBOT的价值而忽视了CBOT普通会员、股东的利益，并导致后者在ICE的高价竞购前心动。

　　我国传统的商品期货交易所采取会员制，自然不会遇到公司制交易所被其他交易所或外资收购的威胁，但对会员利益的重视程度有待提高。公司制及股票公开上市，已是国际上交易所发展的趋势。

　　一直在走收购扩张道路的ICE此次虽然败于CME，但从其董事长致CBOT的公开信中不难看出这场竞购秀给ICE带来的广告效应。不过，如ICE这类场外交易起家的衍生品交易市场新生代的代表，其在近年内迅速崛起的成功经验，更让我们看到场外交易市场与传统交易所竞争给衍生品交易市场带来的蓬勃生机。因此，国内如上海石油交易所之类的场外型大宗商品电子交易市场，在《期货交易管理条例》给出“变相期货”的明确定义后，未来大有竞争发展的空间，甚至在监管条件放开时可望升格为新型的期货交易所。