提要：高盛对商品市场仍感乐观，尽管负面的市场情绪可能会限制商品短期内的上行空间，但商品市场良好的基本面依然完好，石油、大豆和玉米的潜在上行空间最大。

　　张学庆

　　国际油价就像过山车，在冲上最高点后急速大幅下滑。

　　由于美元走强以及投资者担心国际原油需求减少，国际油价8月12日继续下滑，纽约市场油价跌至每桶113美元。这是国际油价到达147美元后一路下跌的最低位，中间甚至都没有什么停歇。此轮跌势之猛、跌幅之重，惊心动魄。

　　担忧需求与供给

　　人们惊呼油价的“熊来了”。为什么在不长的时间里，油价会有如此剧烈的表现呢？

　　据分析，主要原因是人们担心在今年全球经济增长放缓以及商品价格大幅上涨的情况下需求会有所下降。

　　美国能源部公布的数据显示，由于美国经济增长放缓以及油价高企，与去年同期相比今年上半年美国原油日均消费量下降了80万桶，这是1982年以来美国国内原油需求最严重的一次下滑。

　　“这预示美国经济放缓日趋恶化，而非好转。”市场有评论说。

　　与此同时，欧洲经济增长也在迅速降温，而一些亚洲经济体增长动能耗尽，其他一些主要新兴市场也出现了增长预警。

　　其次，对原油供应增加的担忧也是造成了最近价格的大幅下挫的原因之一。因为欧佩克产量增长而且美国玉米和大豆收成前景显著改善。市场预期新增的产量将推高7月和8月的库存，库存会在10、11月需求旺季之间的平季进一步累积。这导致前期把包括原油等商品期货作为规避美元贬值风险工具的投资者纷纷抛售，导致商品期货价格普遍下滑。

　　熊市是否到来

　　油价的大跌，是否意味着熊市的到来？油价就此一蹶不振，还是会重新向上？

　　国际投行高盛认为，由于欧佩克以外地区原油供应增长显著低于预期，而新兴市场需求依然强劲，造成了美国石油需求的疲软，这也就是美国需求疲软但库存没有显著增加的原因。由于最近价格的走势与需求的下滑幅度十分一致，这种需求的疲势可能是暂时的，不会对需求造成永久性破坏，甚至可能在最近价格的大幅下挫之后发生显著逆转。

　　“石油需求下降不值得大惊小怪。”瑞银经济学家Jan Stuart发表研究报告认为，“尽管经济的确在转弱，美国需求大减的迹象也屡见不鲜。自4月以来，石油需求出现前所未有的显著下降，即使在北京奥运会结束后，需求也还是会下降。”

　　即便沙特阿拉伯增产，而且油轮数据显示自6月底来中东出口的确显著上升，但也很难说将出现供大于求。也没有其它指标说明沙特在改变策略，从向炼厂供应“仅能糊口”的原油量转向积极增加库存。

　　这位经济学家表示，虽然有不少利好消息陆续出炉，但得到的市场反映却微乎其微甚至没有，显然说明油市在以趋势和技术面为交投指引。