原油没到疯狂地步 牛市仍将继续

　　詹笑桑

　　2006年7月，国际原油价格最高涨到80.10美元/桶，相比1998年12月的11.63美元/桶，涨幅超过580%。之后油价开始下跌，并于今年1月见底52.25美元/桶后重新上涨。截至上周五(7月13日)，原油以73.95美元/桶报收，距历史高价还有不到8%的距离。

　　在原油历史上，这是一个罕见的大牛市，不仅在于惊人的涨幅，还在于已持续8年多的时间。现在的问题是，这一罕见的大牛市还会持续下去吗？

　　供应——并无显著增长

　　从11.63美元/桶上涨到80.10美元/桶的过程中，支撑油价最关键的因素是当时的供求关系。如今，也是这样。概括地讲，是供应在萎缩，需求在增加，并形成了供应缺口。

　　首先，国际能源总署(IEA)7月9日发表的《中期石油市场报告》，进一步证实现有油田开采潜力不容乐观。北海或墨西哥等成熟产油区的供应下降速度快于预期，俄罗斯远东地区等新兴产油区的项目则面临着长时间拖延。

　　其次，新油田的发现是另一个供应方面关注的重点。近年来，世界各大石油公司用于新油田勘探和开发的资金在增加，并陆续发现了一些大油田。但部分新油田的可开采储量还有待于进一步证实，如2006年9月初美国雪佛龙公司宣布，在墨西哥湾发现大型新油田，并由此估计全美原油储量将至少增加50%，这一估计是根据当时实验期间单个油井的日出油量得来的。如今10个月过去了，雪佛龙公司没有再宣布新的乐观消息。

　　而其他一些已探明的新油田，自身储量确实不小，但从探明到实际规模投产间隔时间长，而且在可以预计的将来对市场的整体影响相当有限。如今年5月初，我国中石油公司发现的储量规模达10亿吨的南堡油田，估计第一期开发需要在2012年才能完成。国际上生产技术水平更高的石油公司的投产期也不低于4年。

　　第三，无论出于什么原因，石油输出国组织(OPEC)在去年下半年油价下跌期间实行了减产，面对油价的重新上涨却并没有恢复增产，且近日再次宣布没有增产计划。

　　第四，美国(世界原油消费最大国)和中国(世界原油消费增加量最大国之一)这两个在当今世界石油市场上占有举足轻重地位的国家，不仅没有向市场投放各自的国家石油储备，反而在增加。

　　总之，价格持续上升并没有导致可以让人乐观的原油增产的事实。

　　需求——并无显著减少

　　国际能源机构石油市场部门主管劳伦斯•伊格尔斯强调：“当市场供应短缺时，平衡市场的唯一方法就是提高油价和减少需求。”

　　原油需求是否受到显著抑制？回答是没有。大家都知道，原油消费中的50%—60%用于交通运输，而在美国和中国，开车的朋友中极少有人因为油价高企而明显有意识地减少汽车使用。

　　生产方面，由于夏季电力持续紧张，工业用油也没有任何趋缓的迹象。总之，虽然油价远高于历史平均水平，但在主要终端消费上并没有出现明显减少。

　　国际能源机构(IEA)警告说，未来5年内全球将面临石油供应“危机”，这有可能会把油价推升至创纪录水平，并加大西方国家对于石油输出国组织的依赖。同时，在新兴国家强劲经济增长的推动下，石油消费正在加速增长。

　　油价——走势涨而不狂

　　从价格的长期历史运行过程看，当前的油价是建立在突破一个为期数十年的横向盘整区域的基础上。价格的盘整代表着市场力量的孕育过程，时间越长，积蓄的力量越多，向上突破后涨势的可靠性越大，上升的力度越强。所以，对于这种牛市的持续性可以也应该给予高的评级，相应对于它结束的判断，需要相当审慎。对于当前的油价，虽然已经实现的涨幅惊人，持续的时间也有8年多，但从长期走势看，并没有出现可以表明大牛市结束的迹象。

　　有经验的投资者都知道，熊市始于绝望，牛市终于疯狂。那么，相比于历史上罕见的高价，原油市场疯狂吗？没有。从对经济的影响程度看，所有商品中原油所占分量最重，但就是对于这么一个龙头品种，当人们还可以接受它的价格高企时，你能说这个市场疯狂吗？

　　综合以上来看，原油已经持续了8年多的大牛市，即使当前的涨势不能顺利地再创新高，但从长期看，牛市还将继续下去，未来的上升空间将在新一轮上涨中打开。油价已经创造了历史，还将再创造历史。