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在度过了一个长长的双节之后，你还记的节前沪胶惨烈的行情么？9月7日开始，三周之内Ru1801从17840跌至最低12905。沪胶如此大跌的主要原因有三个：1．黑色系的拖带；2．自身基本面不如预期；3．整个市场情绪偏空。
在沪胶大跌的同时，也带动了外盘的日胶，从9月6日至9月29日，日胶从232.2跌至198.3，跌幅12.18%。但是在节日沪胶休盘之际，日胶开始修复。
1．假日期间，日胶反弹修复
日胶9月28日被跌停的沪胶带到198.3后，在国内放假期间反弹回升至207.7，涨幅3.18%。这有可能会在节后开盘带动沪胶向上走，而且日胶进一步反弹，可以打开橡胶跨市场套利的窗口。
日胶进口成本=[东京橡胶价（日元/公斤）×1000/美元兑日元汇率+海运费] ×美元兑人民币汇率+关税+增值税+其他费用。（其中增值税17%，关税以20%从价税或1500元/吨从量税两者中从低计征，海运费为40美元/吨）
由于日胶交割标的为烟片胶，而沪胶尽管也可以交割烟片胶，但绝大多数交割品仍是国产全乳胶，期价主要反映全乳胶价格，因此日胶进口成本一般高于沪胶，套利窗口极少打开。但是我们可以通过统计套利的方法，在两个市场上同时开平仓。统计2012年至今的沪日比，该比值的正常范围为1.12-1.24。超过该范围，可考虑进行相应的套利。
2．沪胶能刹住车么？
前文讨论了，当日胶-沪胶出现套利的情况，但是万一沪胶来势凶猛，带动日胶再次下跌会如何？
从目前看来，沪胶反弹依然存在压力。首当其冲就是高库存，虽然从6月中旬开始青岛保税区内的天然橡胶库存就在下降，截止9月19日下降至13.02万吨，去库存40%，但是同比与去年5.58万吨的库存，今年去库存依然有很大的压力。同时，听闻库外的混合胶库存也很高，均是由于前段时间橡胶期货高升水带来了大量的非标准套利。
此外，10月和11月份是中国橡胶产量最高的月份，在没有极端天气的情况下，今年国内的橡胶产量大概率要高于去年同期水平，特别是未来的第四季度，供应宽松是常态。
从下游需求方面来看，虽然环保的压力暂时告一段落，轮胎开工率稍有回升，但是依然低于往年的同期水平。9月22日，全钢胎开工率为63.57%，半钢胎开工率66.02%。在去年的同期，开工率则维持在70%左右。
产业链终端，重卡销售方面，虽然销量连创新高，由于治超限载政策导致的轮胎使用寿命提高，大大减少了替换胎的市场。总体来说，消费市场也是处于平淡的状态。
为此，三季度橡胶依然较弱，在天胶自身基本面展开了对近远月高价差的“挤泡沫”行情之后，还需要面对高库存和供需宽松等问题。
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责任编辑：张瑶
