中金策略：四季度扩大战果节后市场或震荡上行|中金|上证综指_新浪财经

　　原标题：中金策略：四季度扩大战果，节后市场或震荡向上

　　来源微信公众号：中金金网

　　四季度扩大战果

　　A股策略周报

　　一周回顾

　　指数先抑后扬。流动性偏紧以及投资者担忧经济增长和地产调控加码等因素影响下，指数前期维持震荡调整趋势，节前最后一个交易日有所反弹，上证综指周度微跌0.1%。从行业和主题来看，长假前夕消费类个股继续受到市场关注，食品饮料尤其是白酒板块领涨市场；通信及电子板块受5G概念提振也表现不错；受地产调控加码影响，前期较为强势的地产板块回调明显。

　　市场展望

　　港股及海外市场长假期间迭创新高，或提振A股节后表现，四季度扩大战果。

　　节前市场一度担心四季度市场环境，但国庆长假期间海外环境整体平稳，受中国央行宣布带有“普惠”性质的定向降准以及特朗普税改取得一定的实质性进展影响，港股及海外市场在A股休市期间整体向好，恒生指数一举超过2015年中高点创下近十年来新高，标普指数也连创新高。

　　国内长假期间的经济数据及事件也普遍偏积极：1）9月开始宏观经济有望“回归”健康轨道。我们在此前报告中强调7/8月份从历史来看是经济数据波动较大时期，尤其今年受天气及环保督查等短期扰动因素较多，不必过分解读。长假期间公布的9月制造业PMI数据不仅整体超预期回升至2012年5月以来新高，新订单、出口订单数据也加速扩张表明内外需继续保持韧性。未来进一步公布的九月份数据可能会表明潜在的实体增长仍在稳健的轨道；2）央行“普惠”性质的定向降准稳定预期。此次降准的意义不仅有助于缓解近期资金压力，更是增加了对实体经济的支持、稳定经济增长预期；3）“超级假日”旅游等消费行业稳健增长，地产销售下滑幅度基本符合预期。国内游客数量及收入长假期间均有双位数的增长。地产调控加码背景下地产销售正常回落，考虑到地产销量较好已经持续了近三年时间，库存持续去化下目前全国地产处于低库存水平，因此短期销量的下滑对地产投资影响相对有限，不宜过于悲观。

　　结合三季度业绩可能依然强劲、十九大即将召开，我们认为对A股四季度走势不必悲观，后续持续关注地产动态、十九大、海外环境如特朗普税改进展，等等。

　　行业及个股建议

　　关注金融股，继续坚守大消费及优势制造。1）关注受益于定向降准的银行板块、以及估值不高且业绩见底的券商；2）继续关注符合制造升级、消费升级趋势的大消费板块，如白酒、医药、快递、酒店旅游、航空、环保等；3）降准以及增长预期企稳也有助于提振龙头地产等部分周期性板块；4）精选已经深度调整的优质成长股；5）主题：国企改革、5G、新能源环保等。

　　业绩监测

　　三季报本周即将正式披露。结合上市公司三季报业绩预警（1298家公司披露业绩预警，向好比例74%，较中报期进一步提升）以及工业企业盈利情况，预计三季度非金融仍将维持较快增长，尤其是偏中上游的有色、钢铁、轻工等板块。

　　近期关注点

　　1）央行定向降准；2）十九大；3）国企改革进展；4）地产量、价、投资情况；5）三季度业绩；6）特朗普税改进展。

　　整固结束，震荡向上

　　量化策略周报

　　大势判断：整固结束，震荡向上

　　市场回顾：节前一周，上证综指下跌0.11%，创业板综指微跌0.02%，全市场成交较为清淡。行业表现较为分化，食品饮料、通信和国防军工等涨幅居前，房地产、纺织服装和建筑装饰等跌幅较大。

　　整固结束，震荡向上：节前一周，投资者交易热情不高，全市场成交金额明显萎缩，各主要股指走势以弱势震荡为主。从价格走势结构来看，上证综指在大周期上仍处于上涨状态：2016年2月以来的周线级别上涨行情在次级别日线上共形成九段结构；始于2017年5月的最新一段中期日线级别上涨仍在进行中，且在次级别30分钟上已出现15段结构。自9月中旬以来，我们判断“由于增量资金流入边际上有所减弱，市场短期内缺乏明确投资主线，指数有短期整固压力”；过去三周，虽然市场局部仍有相对热点，但各主要指数走势纠结，先后出现不同程度回调；其中，上证综指在此期间走出“下跌反弹再下跌”的三段30分钟行情。我们在前期周报中曾经提到，市场中期行情虽无衰竭迹象，但指数结束目前纠结状态需要：1）新的超预期事件进一步提升风险偏好，增量资金入场推动市场全面上涨；2）前期调整的强势行业重新获得场内资金青睐，资金再次聚集龙头板块，引领市场向上。综合市场近期走势和节假日期间的各个事件，我们认为，市场已逐渐具备了再次向上的条件：1）上证50为首的主要指数前期调整充分，结构完整，多个周期出现了背离迹象；2）前期引领市场向上的食品饮料等板块已经率先结束整固，明显反弹；3）过去两周，央行定向降准、经济数据亮眼、外围市场表现强劲等事件可能提升市场风险偏好，继续吸引增量资金流入等。因此，我们判断，节后市场或将结束前期整固走势，震荡向上；建议投资者保持积极心态，逐步增加持仓，配置上以大金融、消费等龙头板块为主。

　　相对看多沪深300指数：节前一周，中证500指数小幅战胜沪深300指数0.51%，但价格趋势和成交量趋势指标依然相对看多沪深300指数；综合考虑战略和战术配置需求，建议投资者增加沪深300指数配置力度。

　　风格与因子表现：基本面因子有所回暖

　　基本面因子有所回暖：节前一周，市场风格和因子表现较此前几周特征有所变化，基本面因子已有所回暖，部分动量反转类交易信号出现回撤。单因子表现前十名中基本面信号占据9席，成长类因子明显回暖，半年预期盈利增长、营业利润增长和净利润增长等排名居前，成长风格整体表现不俗；多个动量反转类因子在单因子排名中落后，动量反转风格出现回撤；规模因子节前小幅回落，但跌幅不大，市值风格表现较为均衡。

　　基金与衍生品市场：衍生品市场风险偏好提升

　　主动量化基金表现出色：节前一周的A股基金市场表现相对平稳，指数类基金整体收获微幅正收益，而普通股票和偏股混合基金则涨幅较大，排名居前。量化产品方面，主动量化基金已经连续5周整体跑赢基准，指数增强基金则连续2周取得超额收益，市场提供了不错的选股空间。

　　衍生品市场风险偏好提升：截至9月28日，融资余额较前周同期下降近百亿，结束了连续上涨走势；临近长假，融资者考虑融资成本和交易不确定性而主动降低持仓，属于正常操作，并不能明确反映市场情绪。中金所三大期指各合约涨幅均明显超越现货，IF除下季合约外的其他各合约、IH所有合约均已呈现溢价交易，IC各合约的贴水程度也明显收敛，中国波指继续回落，衍生品投资者的风险偏好明显提升。