基本面偏空 沪胶创阶段新低

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　　□本报记者 叶斯琦

　　4月以来，沪胶期货先跟随黑色系迎来反弹，主力1709合约一度返回17000元/吨一线。不过，随后便遭遇放量大跌。分析人士指出，由于缺乏供需面有利支撑，预计后市沪胶仍将维持震荡偏弱走势。

　　利空氛围浓厚

　　截至周一收盘，沪胶期货1709合约收报15520元/吨，下跌545元，盘中触及2016年11月7日以来最低价15405元，最近三个交易日累计跌幅达8.54%。外盘方面，东京工业品交易所（TOCOM）橡胶期货周一小幅收高，但沪胶跌势持续抑制日胶走高。

　　“在国内天胶产区即将迎来新一轮开割季，以及重卡销售增速可能在未来几个月面临回落风险的背景下，上周美联储又暗示将在年底开启缩表进程，利空氛围趋于浓厚，导致近几个交易日沪胶期货再度承压。”宝城期货研究员陈栋认为，导致这轮沪胶大幅回落的背后原因有多方面：其一，泰国当局连续五次拍卖抛储，削弱了泰国减产利多因素，同时产胶国协会调整全年产量展望，给出增长4.2%预估，令多头资金继续炒作减产预期的动力大减；其二，从季节性角度来说，国内新一轮割胶季即将到来，后期供应压力将有增无减；其三，天胶需求大户——国内重卡销售增速在未来几个月存在回落的风险，季节性淡季效应会凸显；其四，合成胶持续走低，并对沪胶的升水幅度收敛导致沪胶期价失去支撑。

　　料震荡偏弱

　　基本面上，目前国内橡胶供需情况或仍不容乐观。国贸期货指出，国内的社会库存居于高位。据统计，随着年后进口船货的陆续集中抵达及保税区库存的持续上涨，国内整体供应宽松，但受年后行情持续回落影响，商家持货成本普遍偏高。从需求来看，年后较长时间内，下游工厂多消化前期囤货，加之年后原料价格快速回落，加重了商家按需采购情绪，整体采购进度放缓。上期所天胶库存和保税区仓单数量不断上升，目前上期所天胶总库存接近29万吨，青岛保税区橡胶库存也接近20万吨，与往年同期相比，两者目前均处于相对高位水平。进入3月，下游工厂开工率大幅提升，但因行情低迷下滑，对原料的采购量及进度减弱，加之部分地区受环保制约，开工略受影响，导致现货消化速度放慢，库存提升。

　　展望后市，陈栋认为，整体来看，产胶国减产预期被消化，增产预期升温。虽然国内新胶开割存在延后，但供应压力在后期只会有增无减。而在需求端上，重卡销售增速后劲乏力，高增长局面难以为继。同时轮胎企业原料库存仍有待消化，社会显性库存尚难开启去化拐点。在经历前期大幅下挫行情后，由于缺乏供需面有利支撑，预计后市沪胶仍将维持震荡偏弱走势。

　　国信期货也认为，橡胶供应面上虽正处于开割前夕，但整体供应量仍相对宽松，保税区橡胶库存也在不断上涨，显示目前卖出压力较大，也说明保税区货物流出量偏低，反映出下游需求意愿不高。而需求面主要集中在轮胎企业采购意愿不高，且终端传导不畅的矛盾上，虽重卡3月销量数据仍保持强劲，但增幅已明显收窄。盘面上来看，经历2月、3月连续大跌后，沪胶期价存技术上反弹修复需要，继续做空缺乏有效安全边际，暂时观望。