上海联油：国家队入场期货 “两桶油”也有先行者

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　　“期货与企业发展案例”系列报道之七

　　上海联油：国家队入场期货 “两桶油”也有先行者

　　期货日报 韩乐

　　当踏入上海联油办公室的那一瞬间，一种强烈的国有体制下的“神秘感”油然而生。在这个办公室中，有着期货市场的国有企业先行者。他们用实际行动证明，在这场期货“国家队”入场仪式中，国内化工市场上的“主角”也扮演着重要的角色。随着记者的进一步接触，“两桶油”中一支沉默于市场中的期货团队慢慢浮出水面。

　　“十年交情”结识期货这位“老友”

　　算上今年，对上海联油国际贸易有限公司来讲，与期货已有10年的“交情”，是一位实打实的老朋友。若要再往前追溯，上海联油与期货市场的渊源远不止这些。

　　资料显示，上海联油国际贸易有限公司（下称：上海联油）是中国联合石油有限公司（下称：中联油）在上海设立的全资子公司，是中国石油成员企业，是首批获准进入浦东的外贸企业之一。上海联油主要经营国内汽油、柴油、灯煤、重油和进口燃料油、液化石油气（LPG）、化工品的批发、零售、保税、储运、燃料油期货保值业务及转口贸易。

　　作为中石油的专业贸易公司，中联油参与期货市场的历史其实已经很久了。由于中联油很多员工都是最早从事外贸的人才，接触外界较早，公司对于期货的理解也从那时渐渐进入了“萌芽”期。2001年，中联油成为国内第一批获批的7家可以从事境外期货交易的公司之一，“期货”也自然而然成为了彼时中联油日常经营的一部分。

　　正是因为中联油总部在期货市场上已经摸爬滚打了很多年，经验比较丰富，当上海联油开始接触期货时，总部多年的期货保值经验为其指点迷津，让他们在期货市场中少走了很多弯路。

　　谈及总部对公司的影响，上海联油国际贸易有限公司相关负责人感慨道，对于期货，整个公司一直都秉承以对冲风险为目的、套期保值为方法、期货交易为主要工具的谨慎态度，所以这些年，整个操作过程都非常顺利，包括2008年金融危机，油价大起大落的时候，“整个过程中，公司都没有出现任何风险事故，期货盈利有效对冲了实货价格下跌的风险。”

　　2004年，燃料油期货在上海期货交易所上市时，上海联油开始介入境内的期货市场交易。而后，随着郑州商品交易所PTA期货以及大连商品交易所聚烯烃期货的陆续上马，上海联油俨然成为了期货市场中的一名“常客”。

　　期现市场“你中有我，我中有你”

　　在石油市场上，国际原油期货发展得比较成熟，期现市场的关系已经是“你中有我、我中有你”。

　　据了解，当前在国际油品市场交易中，商家如果以市场价去买一船油，报价一般是基准价加减贴水，一般情况下，基准价是与期货市场挂钩的一个价格。在交易过程中，经常需要利用期货进行锁价、转计价等操作，参与到油品市场上的人一定会接触到期货这个工具，而且一定要学会如何应用。

　　正因为整个油品行业定价处于这种模式，在没有介入国内期货市场之前，上海联油在做现货时就已经和国际期货紧密结合。只要买了一船现货，基本上就要和期货挂上了钩。

　　例如，如果某时WTI期货价格为50美元/桶，卖家加上1美元的升水，则买家跟卖家签订了51美元/桶的固定价采购合同。由于签订合同距离实际拿货、生产有一个时间差，为了规避这段时期价格波动的风险，作为买方必须在期货市场上卖出相应的头寸，对冲实货跌价风险。

　　“实际上市场更多的是采取WTI期货价格+1这种定价模式，这样现货的成本跟着期货价格变动，当原油的价格下跌到40美元/桶的时候，现货库存亏损10美元/桶，但是在期货市场上获利10美元/桶。期货价格波动产生的账面盈亏通过核算，都进入到现货的成本里，最终影响现货的库存成本。”该公司业务负责人称。

　　所以我们可以看到这两种定价模式的实际效果是一样的。第一种情况是上海联油跟卖家以51美元/桶的价格买下来，同时在期货市场以当时价格50美元/桶卖出保值，将固定采购价转化活价计价；另外一种情况是，上海联油跟卖家之间合同约定，就是按照基准价WTI加1这个价格从卖家采购。

　　说起保值这个概念，实际上，中石油早早就有了这个意识。众所周知，中石油、中石化有大批量的原油进口，进口来的原油要交给炼厂来加工。但从进口到加工这一过程需要有一个周期。“从我们在海外购买原油运到国内，到生产出来成品油，大概要三个月左右的时间。”上述负责人介绍说，从购买到运到口岸这个环节差不多两个月，然后需要一个月炼出成品。“当国内的成品油炼出来的时候，对应的原油价格已经是三个月以后的价格。如果没有保值，由于时间较长，可能会遇到非常极端的市场情况。”据他回忆，2008年，原油从8月的147美元/桶，跌到了12月的40多美元/桶，如果没有保值的话，成本跌价风险将是非常巨大的。

　　国内贸易报价也要跟着期货走

　　从2004年起，上海联油开始介入国内的期货市场。这么多年给他们最大的感受是，尽管国内期货市场还没有发展到国外原油期货那样的成熟度，但近些年国内化工品现货定价已慢慢形成这样一个趋势，即在日常的报价、还价的过程中，很多价格都是采用期货盘面基准价加上贴水的方式结算，现货价格基本上都在跟着期货价格走。

　　打个比方说，今天塑料以什么价格卖，大家会有一个心理预期，报出来的价格，跟以往的固定价模式已经大不相同，基本上是围绕着主力合约来报价。“就是塑料1701合约价+100或者塑料1701合约价-100，基本上报价、还价就是按照这个合约来。”上述负责人称。

　　为什么市场中的报价模式会有这样的演变？这在上海联油看来，很大程度上是因为产业客户在期货市场上参与广泛。

　　据上述负责人介绍，现在走访客户时，去任何一家公司，凡是做塑料的，会看到所有的工厂采购销售人员，人手一台电脑，都在关注期货价格的波动，甚至领导都要参照期货价格的波动进行决策，他们报出来的价格完全以期货价格为基础。

　　期货市场对整个石化市场的影响，已经跟以前不大一样了。以前大家很少关注它的成交量，它的参与度。但现在行业参与者已被迫不得不关注这个市场，因为在现货报价里包含了期货这个基准价格。

　　以期货合约作为报价基础，附加的升贴水跟企业自身的成本、交付地的远近有关，因此相对固定，能够计算出来。“但是由于现货定价以期货价格作为基准价，而企业控制不了期货价格，因此在期货价格波动的过程中，实际的现货成交价格波动也比较大。”

　　此外，从目前现货报价的频率上也能够观察到期货对于现货的影响。以前化工市场中的报价多数是上午和下午各调一次，一般情况下，一天调不了几次。但是，随着期货价格参与到现货定价之后，目前现货报价的有效期的已经缩短到5分钟。

　　在5分钟之内，如果递盘价格跟报盘一样，那就成交了。如果有一个新的报盘，会给买家5分钟考虑。如果5分钟没有达成交易，这个报盘就失效，需要重新报盘。之所以目前的报盘频率缩短至5到10分钟，是由于现货根据期货来定价，期货的盘面变化得非常迅速，大家为了贴近这种市场规律，不得不衍生出很多新的报价模式，而这些新的模式大部分都在迎合期货交易。

　　当前，无论是国有企业还是民营企业，只要做与期货相关的化工品就不得不去关注期货价格。如果做实货交易，那么，它的计价就是以期货为标准，现在主流的贸易商，都是这种报价模式。企业需要跟随这种主流模式，不断学习适应，因为这是基础。“其实对很多公司来说，当前，期货和现货已经是‘合二为一’了。”上海联油相关人员说。

　　无期货不强，用好期货促发展

　　用好期货让上海联油学到了“保值”的意义，同时也改变了公司部门发展的“命运”。以前公司有一些品种业务开展比较艰难，但近年来，由于大力开展了一些具有期货套保工具的品种业务，经营规模基本上每两年一个台阶向上走，成为了上海联油非常大的一个亮点，这一成绩的背后，期货功不可没。

　　这种发展主要体现在贸易量上。例如，公司的贸易量大幅增加，盈利能力大幅增强，让这些业务打了一个“翻身仗”。此外，参与期货增加了上海联油的抗风险能力，使公司的影响力显著提高。

　　有了期货以后，原先现货很繁琐的操作，都可以通过期货市场解决。日常产品经营的贸易线越来越精炼，使得贸易效率提升了一大截，非常便利。

　　不可否认，没有对应的期货品种以及完善的管理机制，上海联油一些品种的贸易量很难做大。因为现货贸易风险很大，没有期货品种的话，就很难对冲风险，一旦发生较大的行情波动，缺乏套保机制，企业将承担巨大风险，这也限制了部分品种经营规模的扩大。而对于已经开展了期货交易的品种，企业在日常业务操作上就有了可以规避风险的手段和工具，企业就有做大做强的保障。

　　“因为期货市场的交易标的是标准仓单，它替客户承担了一部分货权的风险，因为标准仓单一旦拿出来的话，所有权就有了保障，货源品质就有了保证，标准化实现之后，大家只要谈价格就好，不用再去验货，大大提高了效率，节省了很多环节。”期货的理念已经改变了上海联油的发展，帮助企业做强做大。现在全公司对期货非常重视，设立了期货部并配有专人，并且有主管领导，大家的目标一致，提升了公司的抗风险能力。

　　“原来现货贸易做的不稳定，今天亏，明天赚，参与品种又杂又多。但是我们现在聚焦到具有套保工具的核心产业链，非常注重期货的保值增值”上述人员称。

　　据记者了解，在国内石化市场上，国有企业的期现操作模式主要有三种，一是将期货价格作为基准价，开展锁价、点价等操作；二是针对新的套保准则，对于货物公允价值开展套保交易，即对企业总风险敞口进行对冲。这其中，“虚拟工厂”模式较为普遍。石化产业相对产能过剩，工厂利润较薄，行业相关企业通过在期货上建立“虚拟工厂”，有助于实现加工平衡。三是仓单交易，将期货市场作为现货的采购和销售渠道，由于期货市场的标准化，产品的质量有了保证。

　　配套完善管理机制，实现保值增值

　　期货促进了公司的发展，同时也带动了部门员工个人的成长。

　　在上述负责人看来，最开始做期货的时候，没想到期货能够起到这么大的作用。正是因为在期货市场上的逐渐摸索，对公司各方面有了很大的提升，期货才受到了领导足够的重视。

　　以前没有做期货的部门业务发展比较艰难，员工士气比较低落，参与期货交易后，现在感觉员工精气神都不一样了，走路一阵风，精神饱满、干劲足。

　　论起部门员工的培养，上海联油一直秉承着总部“专业性”原则，打造出一支“精兵强将”的团队。在整个中联油内部，对员工都有相关的任职资质要求，公司要求全员持证上岗，例如贸易人员，在两年之内，商务师、外销员等证书至少通过一个，才有可能继续留任。从事期货相关业务的员工必须获得期货从业资格。

　　在期货业务的学习上，上海联油一方面派遣相关人员参加总部的培训学习和交流，另一方面，通过邀请行业专家来对全员进行相关培训，分享好的案列和机制，供企业学习。

　　上海联油不仅非常注重员工专业化的培养，对期货业务还建立了完善的管理机制，包括分级的风控制度，形成互相制约体制，有条不紊地开展期货业务。

　　“期货部作为专门的交易部门，从下单一直到结算都需要跟公司相关部门以及公司外部进行沟通，包括一些交割的处理。”期货部每天会对交易做结算，就总盘位、盈亏的情况做汇总，这相当于每天交易的第一道风险控制。

　　第二道风控由风控部来执行，风控部监控管理所有品种期现货贸易的盈亏，包括止损、止盈操作等。风控部每天收到期货部在当天的交易及盈亏数据，并反馈给全公司，出现大的行情和紧急情况，会启动预警机制，快速协调解决。

　　严格的套保审批流程、完善的风控制度，保证了企业的期货之路走的通、行的远。

　　国有企业参与期货的感悟：拥抱+学习

　　目前，在化工领域，终端贸易商在期货操作上做得相对成熟，而生产商做期货套期保值的并不多，很多企业刚刚起步。

　　在现货交易不好的时候，上海联油在集团内主动承担起了套期保值的“助手”，帮助一些兄弟公司规避存货价格下跌的风险。“当现货不太好卖时，我们在期货市场上帮他卖出，然后将他们的现货拿过来交割，对这些企业来说多了一条销售渠道。”上述负责人如是说。

　　此外，中联油跟中石油各大销售公司签长约，将其过剩的产品从西北、西南运到华北、华东，通过货源出口或参与期货交割，来组织、实现中石油资源在集团内部的联动。

　　参与国内期货交易这么多年，上海联油感受最深的是，期货市场要完善生产力当中所有元素的交易，才能够建立有序的市场定价机制，大力发展有序、安全、合规的期货市场非常有必要。财务管理上来讲，一定要保证国有资产的安全和完整。国有资产要实现保值和增值，可以通过期货手段，规避商品价格波动给国有企业带来的经营风险，尤其是对于一些加工企业，可以锁定成本收益。

　　“因为我们是贸易企业起家的，所以对期货市场，我们是采取一种拥抱和学习的态度。”在上海联油看来，当前，对一些传统的制造业企业，期货市场仍是一个陌生和不熟悉的领域，还需要市场积极宣传和引导，增加期货市场的体量和容量。只有期货市场活跃了，体量足够大，才能更好发挥风险管理和市场定价的作用。