2016年11月22日10:28 新浪财经

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  《期货与企业发展案例》系列报道之三

  九三集团:“跨界”为期货舞剑高手,意在为何?

  期货日报 韩乐  

  引言:同样是国有企业,有些将期货视为“洪水猛兽”畏而远之,有些将期货作为“亲密爱人”,敬而近之。对于诞生于1985年的九三集团而言,31年历程,一个见证了中国榨油行业发展的地方国有企业究竟经历了怎样的思想转变过程,它的背后与期货有着怎样一个故事呢?

  活跃在一线的期货“传道者”

  2016年9月2日,大型油脂油料企业套期保值实务培训班在九三商学院成功举行。不论是在油脂油料大会,还是在企业、机构的交流培训会上,九三集团都主动扮演起了油脂期货的“师者”,担起了在国内油脂行业内“传道授业解惑”的责任。

  提及九三集团,油脂行业的人士其实并不陌生。以大豆加工为主营业务的九三粮油工业集团有限公司(九三集团全称)是北大荒集团的全资子公司,首批国家级农业产业化重点龙头企业,也是拥有集种植、收储、物流、加工、营销全线资源的中国农业产业化领军企业。其总部位于哈尔滨高新经济技术开发区,现有十二个生产子公司和香港、美国芝加哥、巴西圣保罗等海外经贸公司。集团年加工大豆总能力1200万吨,销售收入超过450亿元,进出口贸易总额超过60亿美元。目前,企业大豆加工总量位居全国第一,油脂加工总量位居全国第三。

  正是有着这样布局、规模、资源、资金和品牌优势,九三集团坚持了规模化、资本化、产业化、国际化的发展道路,创新了“大外贸”和“大营销”的经营模式,全力打造国际化大豆产业链条,构建起了国内国外、东西南北优势互补的战略格局,也开启了它在油脂一线的“传道授业”之道。

  值得一提的是,近几年来,九三集团所谓的“传道”不单单体现在企业发展的战略上,而是将期货市场也纳入了油脂产业链发展中重要的一环。在他们看来,构建起期现结合的市场经营和风险控制体系,推动我国大豆压榨行业核心竞争力的发展,期货已成为不可或缺的工具。

  如今,这位油脂现货大佬摇身一变,成功实现了“跨界”转型,成为期货市场的“舞剑高手”。而一套由高手练就的“本领”也被视为了“传道”油脂行业人士学习的“期货真经”。

  当前,在油脂产业转型升级加快的形势下,业内人士已经认识到要利用油脂油料期货市场承担起服务产业发展的重任。作为龙头企业的九三集团也主动挑起了油脂行业期货宣教的“大梁”,将经验和秘籍拿出与行业人士一同分享。

  油脂期货与九三的不解之缘

  “现如今,企业不做期货才是最大的投机。”这句在油脂市场中的“流行语”道出了市场人士的心声,期货已经成为了行业中不可缺少的一部分,为企业经营保驾护航。恰恰这一点,也成为了九三集团从上到下的共识。其行动也证明,九三集团是行业内最早一批参与油脂期货的实体企业。

  说起九三集团与期货市场结下的不解之缘,还要追随到2000年之前。早在企业总部还没有转到哈尔滨的时候,九三集团就已经开始接触期货了。

  回忆起那段日子,九三集团总经理助理鞠伟感慨道,当时九三的厂子还坐落于黑龙江嫩江大豆基地,企业最早接触期货也是最早在黑龙江进行的大豆交割。但那个时候企业只是认为期货是套期保值、交割这样一种方式,对期货真正的运用和功能发挥还不了解。

  在油脂市场中,油脂企业对于期货的认识究竟是怎样的呢?在鞠伟看来,刚开始与现在相比,油脂企业对期货的认识已发生了很大的变化。“刚开始企业理解期货就是简单的价格发现和规避风险功能,但是后期对期货的认识逐渐发生了改变。”他坦言,现在期货已经是油脂行业当中不可缺少的部分,甚至可以称作是产业链中的一环,当前哪家大豆企业说可以离开期货单独去做市场已经是不可能了。

  为什么市场理念会发生如此大的变化呢?这还要从国内压榨行业的变化说起。

  2002年到2004年间大豆市场走出了持续的慢牛行情。大量民营企业对市场上涨趋势陷入盲目乐观之中,担心进行套期保值交易会失去可能得到的超额利润,因此除外资企业外,当时国内油脂压榨业对期货市场利用并不积极。

  为博取更大利润,部分企业不仅不利用期市进行套保操作,反而在现货市场大量高价囤积的同时又在期货市场投机买进。当价格下跌时,这些企业在期现货市场陷入了双重亏损的困境之中。

  市场人士向记者反映,2004年大豆价格下跌,同时外资大量进入使得国内大豆压榨产能过剩的情况大幅恶化。当年遭受“重创”的大连华农在美国订购的大豆数量在10船以上,他们不仅未按国际惯例在期货市场卖出保值,反而大量买入,给企业带来了颠覆性灾难。

  相反,当时大部分外资企业及中粮、九三等国内油脂企业一方面放慢了原料采购速度,一方面将原料库存通过期货市场卖出,使其避免了灾难性风险。

  实际上,自2004年国内油脂企业开始频繁接触国际市场以来,国际大豆价格话语权在国外市场。很多企业当时没有进行套保,造成企业风险敞口特别大,导致很多企业破产出局。

  “就大豆而言,现在我们大豆进口依赖度达到85%以上,但国外大豆采购定价权完全在CBOT,对国内企业有很多限制。但自打国内有了油脂期货之后,我们有了一个可以对冲保值、控制风险的平台。”九三集团人士如是说。

  “坏孩子”到“好孩子”的转变

  与很多企业相似的是,九三集团最开始在期货套期保值的应用中也曾有过“赌”的意味。

  据九三集团人士介绍,一开始期货具体的操作并没有完全按照现货的流程,而是按照企业自认为的行情来判断做期货,是想用期货的利润,来弥补现货。但期货的利润是一个单边投机,这其实是一种投机性套保,只判断行情,行情好的时候可能先不套,往往总会大亏大盈。

  在他的印象里,黑龙江最初有千家加工油厂,当初他们接触期货市场尝到了“甜头”,有的甚至现货不做改做了期货。但因这些企业单边赌市场,对市场没有正确判断,没有及时规避风险,以至于最后很多都已离开了市场。

  直至2008年金融危机暴跌之后,九三集团逐渐意识到整个套期保值的重要性。

  “2001年加入世贸之后,大豆进口开始实行3%的关税,2004年至2008年,大豆采购中点了低价就能挣钱。但是经历了2008年美国金融危机,全球市场急速暴跌,整体行业经历了较大风险,甚至有同行企业倒闭,我们感觉到了没有期货工具对现货敞口的对冲,企业不知道什么时候就会面临覆灭的危胁。所以,在那之后,集团认识到,期货是企业风险敞口的重要管控手段,要在平常经营中对冲掉企业库存和原料订单的敞口风险,做到低库存和即时生产,保证企业平稳运行。于是重新确定我们的套保准则,优化了我们的套保运营体系。”九三集团人士如是说。

  自2008年以后,我们对单边敞口的规模进行了严格的控制,利用大连期货市场来平衡我们的现货头寸,但是还没有进化到全面的压榨利润管理模式,在思想上,还是想通过对行情的判断,利用期货来赢取利润。

  九三真正从投机性套保到以压榨利润为基础套保的思路转变是在2014年达成的。

  “2014年上半年油脂价格一直在涨,国内的套保交易在盘面上都赔钱,我们就不太愿意去做套保,把套保的仓位不断降低。感觉在外盘提前点价都是便宜货,拉回国内都挣钱,无需套保。但是到了6月30号的时候,美国农业部报告出来,大豆新作种植面积增了很多,行情发生了转折性变化。”相关人士说,之前企业在国外放出了大量敞口,盘面的浮盈巨大。但是在6月30号之后,盘面直线下跌,大豆期货价格从1400美分一路跌到了900多美分,仅仅几个交易日,之前的盈利全部化为乌有,甚至使企业后面一段时间都背负原料高成本的包袱。

  从那一次之后,企业意识到,我们应该进行内外盘压榨利润的管理,而不是单边赌市场。单边赌市场虽然能够带来短时间很大的收益,但是作为一个企业,必须考虑长期稳健经营,因此,配套的运营体系、风控体系一定要完善,期货套保成为我们生产经营当中风险防控的一个环节、一个措施。”相关人士称。

  目前,九三集团的套保运作坚定以现货经营为基础,根据对近远期期现压榨利润的评估,来定采购计划。“压榨利润好的时候可能会满负荷开机,不好的时候,我可能少买一些。用两个市场来做这个事情,和以往单边一个市场,是完全不一样的。”

  “我们现在正常的要求是完全套保。如果行情特别看好,偶尔适当放开一定敞口。行情走势还是要有判断,敞口放在哪放在什么时间什么地点都是有区别的,这需要一个很精确的计算和判断的过程。”相关人士说,现在集团制定了严格的期货管理办法以及风控办法,一切完全按制度来。只要亏损超过了我们风控制度限定的范围,就坚决砍仓。

  目前九三集团在境内外10余家期货公司开户,进行包括大豆等油脂油料及相关产品的10余种期货合约交易。在衍生品交易方面,九三集团也广泛积极地进行场内期权以及OTC交易。

  认识的提高落到企业管理实处

  企业要想做好期货交易,认识是第一步,而一个完整的组织架构和管理体系也是必不可少的。

  对于九三集团而言,其架构的设置随着企业对期货认识的不断深化而有了相应的调整。

  据相关人士介绍,目前,九三集团将原有的外贸公司和营销公司两个部门合为一体,成立油脂油料事业部,全面负责集团原料采购、产品销售和期货交易。从采购到销售完全一体化,下设部门分布在北京、哈尔滨、芝加哥以及香港。

  “初期各部是分开的,现在部门合在一起,有利于决策和结算。”相关人士表示,集团的期货收益和现货收益是相互对冲的,期货和现货应是整体一个部门。特别是,中国有一个特殊的环境,中国市场和国外不一样,我们需要进行内外盘的操作。在美国买货,在国内卖出,这是一个整体动作,以这种形式来做利于企业的风险控制。若分开,就脱离了产业链经营的模式。

  过去,九三集团只是据生产计划来决定采购和经营,采购只做采购,销售只做销售,这样做和市场是脱节的,现在则是和市场对接的,利用期货市场价格指导生产经营,利用期货把产业链联系在一起。

  “我们现在农产品期货市场研发做的非常细致,每年的蛋白需求增长、豆粕需求增长,除了做出全国的需求增长率,还会细分到每个区域,就是我们现在做的区域平衡表。在这个基础上,我们还对区域的竞争格局进行分析,乃至季节性的需求,我们都要考虑在内,在时间上和地域上对需求和供给进行全面细致的分析。”

  在具体操作过程中,集团设立了风险管理委员会,每年都会有一个初步的计划。之后每个季度还会出一个季度方案。季度方案出来之后,在季度方案额度内的,企业就采用季度方案进行期现操作。若超过了这个方案的额度,要通过风险管理委员会重新审批。

  鞠伟坦言,这两年感觉比前些年流程顺畅了很多。国家及各行业都在逐步的认可期货市场,对于期货的认识也在逐步改善。审计、财税,都在学习和了解期货方面的知识。

  除了企业,其他行政管理部门对期货的认知对期货市场的发展也是非常重要的。

  在他看来,新生事物出现之后,在账目上不体现期货是不可能的。所以,一定要让他们了解这个信息,为什么要做期货。“我们在给税务培训其实也是在推进期货市场发展,他们如果明白了,我们也少受罪。”

  全员“充电”模式奠定人才基础

  “剑”握在手,要想舞得漂亮,除了要配套严格的管理制度和细则之外,人才团队建设对于企业期现操作来讲也是重要的一环。

  “在我们油脂油料事业部,我常跟部门的人讲,你们赶上了一个好时期,好的平台。”鞠伟介绍说,原来我们九三是相对封闭式的,对外基本不发声,这其中也与总部所处的期货市场氛围有关。之前总部在哈尔滨,期货平台比较小,一方面期货公司不多,另一方面,也没有机会交流。相对来讲,公司人员在业内交流的很少。

  但自从期货团队到了北京之后,我们明显地感受到了团队一点一滴的变化。“由于接触面不一样,团队学习成长得很快。”他说,九三与中粮、中纺、ABCD等国内外大型油脂企业保持着很好的沟通。包括一起开会、研讨、交流信息,周边的“市场环境”非常重要。

  目前,九三集团油脂油料期货部建立了一只庞大的专业团队,涵盖了研发、风控、套期保值。团队里40%以上的都是硕士研究生,平均年龄30岁左右。

  据相关人士介绍,以往企业更多是自己培养人才,很多优秀的人员都是毕业之后就来到了集团,是多年培养沉淀下来的。“男的做点价员,女的做合同执行,必须要经历这样一个过程,才能慢慢走上别的岗位,起码在我们九三,这是一个基础。”

  来北京后,企业也在招一些在业内有一定基础、对业务有一定了解的专业人才。“投资公司敏感性非常强,各种品种都会涉及,而我们产业从业者,是从我们这个产业链条出发,两者视角不同。为什么要引进投资渠道的专业人才?实际上更希望产业与投资有个碰撞,最终是以效益为主。”鞠伟表示。

  记者了解到,目前通过外部引进和内部培养,九三集团涌现出一大批期货交易、基差交易以及套期保值能手,人才迭出。公司已经有多名优秀能手多次在业内大会上做讲演和培训,积累了丰富的经验。这些得益于九三内部有着良好的培训体系,并自始至终贯彻践行全员培训全员升级的理念。

  九三集团于2015年成立了九三商学院,学院坐落于铁岭市,多媒体教室、住宿、食堂多位一体。培训师资源方面,除了九三自有人才以及外聘人才以外,还有多个支持和合作单位,如南华期货、永安期货以及相关的上下游企业等。

  目前九三商学院有70余名兼职培训师,涵盖期货交易、套期保值、企业管理、财务管理、国际贸易、生产管理以及市场营销多个序列。企业内部定期按照不同层级不同批次分别进行专业化培训,致力于将九三商学院打造成为高管的中央党校,中层的黄埔军校、各个专业和业务层面的职业院校。

  今年5月份,九三集团正式开设了线上教育平台,网罗3000余门专业课程,依照不同业务和层级设定学习目标,并进行学习进度跟踪和评测,实现线上线下同时运营,时刻进行全员“充电”的模式。员工普遍反应,九三提供给大家的不仅仅是一份赖以谋生职业,更是一个学习和发展的平台。

  “老大哥”主动挑起带“新兵”大梁

  对九三集团来讲,现如今,期货市场不仅仅是一个套保的平台,还是原料采购、价格控制、产品销售的平台。这其中,离不开企业“基差交易”的开展。

  随着期货市场的发展,市场中由原先的“一口价”报价,改为了要参照期货价格走势来定价,一些企业对期货价格信息的利用已从“定性”转为“定量”,将期货价格的变化即时体现在企业销售采购的定价中。由此也催生了“基差定价”的广泛运用。

  基差定价在发育成熟的国际农产品市场被广为使用,国内的“基差交易”是从国外引进来的,国外卖大豆贴水,国内卖豆粕基差,实际上是同一个概念。

  其实,基差这个工具在国内,大概是从2006年开始兴起,当时嘉吉、路易达孚等外资公司为避免合作伙伴因价格波动而出现信用风险,开始在国内豆粕和豆油销售中对基差定价进行系统的推广。但实际上当时交易量还不是很大,在国内基差大量交易是从2013年开始。

  “因为当时国内下游企业有个心态,喜欢用期货价格和现货价格相比,选便宜的。刚巧2013年豆粕期货价格低于现货,即使加上基差,也比当时的现货价格便宜,正好迎合了市场的需要,顺应了行业发展的潮流。”相关人士称,基差交易量从2013年开始不断增加,而且产业的思维也是逐渐地被市场教育,逐渐地去接受这种方式。

  对于整个农产品来讲,油脂是最金融化的一个行业。期货市场交易策略引导现货市场贸易方式,需要由大企业来做引导。

  正是意识到了这一点,九三不仅自己参与市场交易,也通过基差交易的开展,使更多下游饲料养殖企业以及经销商广泛参与期货交易,通过期货交易来促进下游多品种多手段经营以及套期保值。

  九三集团相关人士认为,国际上采取的升贴水模式也是这样,由传统的一口价变为了贴水+期货的贸易模式,但是贴水(基差)价格也是在不断变化的。如果下游不掌握点价技能,它同样也是一种风险。“我们卖了基差,我们的利润锁定了,但是对于买基差的人来说,期货盘面是一直在变化着的,他如果不能利用好期货市场,对自己就没有保护。”

  当初很多买基差的下游企业,其目的并不是利用期货市场来规避风险,仅仅就是买便宜货,特别是一些中小型的饲料企业以及贸易商。所以九三这两年一直借助于大商所和期货公司在各地进行培训,把所有的饲料厂,自己的贸易商都请过来,引导没做的要做,做的要转变观念。基差交易目的不是买便宜货,而是学会如何规避自己的风险。

  这样整个产业链到终端都有了一套控制风险和掌握控制风险的方法,提高了整体的认识度。所以,现在整体的销售模式和方法也有很大改变。

  过去百分之百的现货销售,市场啥价都卖,跌的不行了就停产。现在是按照市场的需求,先研究区域,然后根据市场情况,做远期基差,提前把货卖掉。“现在我们基差销售量占比平均已经达到50%,目前已经开始通过基差卖明年1—3月的货,市场销售没有很大的压力。

  此外,其相关人士还提到,现在场外期权更多的是从基差角度保护下游企业的点价模式。虽然产业链大部分都在采用基差,但仍有些饲料企业不愿意触及。有些资金雄厚或者上市的企业,缺现货补现货,不管市场价格高与低,从这点来看,饲料厂差距还是比较大的。

  “为什么不买基差?因为他们在期货市场不会点价,他们对期货市场还不了解。”在九三相关人士看来,有些缺货买货的企业规模比那些明白基差的企业规模还要大,他们做基差操作的潜力非常大。

  “比方说,对一个饲料厂,原本一年销量只有5万吨,做了基差之后,销量增长到了20万吨。” 鞠伟表示,企业在向这些有潜力的饲料厂推广和加强期货认识的同时,如果他们直接下单了,还能提升企业的直销比例。

  国有企业有顾虑但仍要“开窍”

  一边是以九三为代表的国有企业在期货市场中运用的游刃有余;一边,目前仍有不少国有企业认为期货是一株带刺的玫瑰,只可远观而不可亵玩焉。还有一些对期货市场仍不熟悉的国有企业,初在期市“碰壁”后,就有了“一朝被蛇咬十年怕井绳”的担忧。同为国有企业,在期货的认识和运用上,为何会有如此大的差异呢?

  在鞠伟看来,国有企业在期货认识和运用上开不开窍,很大程度上和行业的竞争压力有关。

  大豆是第一个打开进口市场的品种,大豆进口是刚性需求,从进口不到1000万吨到现在的8000万吨。在整个行业的发展中,期货交易是产业升级的需要。

  “实际上,油脂行业是业内公认的在期货运用和工具选择上相对成熟的,究其原因我认为是因为我们面临的竞争压力巨大。”

  现在ABCD这种跨国粮商,实际上它在做一个系统性的产业链。而我们国内企业,包括央企、国企、实际上更多的是立足于国内市场。“国内是从生产商开始,而这些跨国粮商是从上游的采购、仓储、港口物流到加工。实际上更多的利润是来自于上游。而我们下游是直接对着生产,在链条的最末端。”鞠伟坦言,九三集团之所以要做期货,是因为企业的大豆在海上运输就需要40—45天,从采购到变现需要3个月时间。在这期间内国际市场大豆价格可能发生大幅变化,企业被迫无奈,必须要进行套期保值。

  他认为,油脂企业必须要做期货,现在要做基差,将来可能必须要做期权,因为它是产业发展的一个内生动力,不去做不行,也是油脂行业发展的必然要求。“现在整个油脂产业链已经离不开期货,买大豆用它,卖产品也要用它。期货已经成为了产业链很重要的一环。如果说过去可能是用它提高效率,现在已经是离不了了。”鞠伟感慨道。

  企业管理层对期货理念的认识十分重要,尤其是,管理层一定要明白企业为什么要套保。

  但在期货交易过程中,九三集团其实也曾遇到一个问题。某年行情可能套保不如不套,有种声音会说这样行情下就不套保,不套会赚更多。企业的管理层也曾因此动摇过。

  “今年的行情,国内一家大型的油脂企业,上半年确实是赚钱了,但是第三季度又亏了很多钱,为什么?”九三人士解释说,就是有这种思想——不用期货,不用套保,可能在某一个时间段会赚很多钱,但是它并不是一个长久之计,所以6月份整个行情下来之后,很多企业输的很惨。

  对于九三集团来说,之前经历了一个从赌单边行情逐步转为做压榨利润双边头寸的模式——双边的波动率远远小于单边市场的波动率。企业经营追求的不应该是短期暴利,而是长久稳健的发展。

  在九三集团相关人士看来,国有企业在应用期货市场时,肯定会有顾虑。尤其是管理层对于成本和风险的认识可能都需要经历一个过程。这个过程是有阵痛的,但这又是国有企业必须要经历的一个过程。

  对于一个垄断性较强的行业来讲,可能竞争压力不会那么明显。即便市场认为它有必要做期货,企业仍不会考虑期货,是因为它现在生存得还很滋润。但这一做法往往只会在一个周期内有效。

  他认为,行业的“好日子”并不是一直常有,国有企业要有“居安思危”的危机感和紧迫感,做到防患于未然。当行业“暴风雨”来的那天,手中有期货工具,企业才会变得从容不迫。

  从九三这些年做期货的经验总结来看,在全球商品贸易不断加深、金融领域不断创新,金融服务向各个领域不断渗透的趋势下,一个企业必须保持开放式的思维,不断学习和利用各种金融工具,通过金融市场转移或者分散企业自身的风险,才能立于不败之地。同时,要真正领悟企业套期保值的深刻意义,不要把期货市场当成一个投机市场,短期的暴利对一个有长远目标的企业是没有意义的,一个伟大企业要做的,是保持活力,追求基业长青,直至输出价值观。从这个层面上讲,我们企业前方的路还有很长。

责任编辑:许孝如 SF185

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