中国煤炭去产能 澳大利亚笑翻了

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　　10月25日，国家发改委召开新闻发布会宣布煤炭去产能已完成全年目标的80%以上(2016年去产能目标为2.5亿吨)。受煤炭去产能影响，国内 焦煤和动力煤分别已较去年年底飙涨超150%和100%。而国内煤价的暴涨增加了进口煤的吸引力：据海关总署最新数据，中国9月进口煤2444万吨，同比增38%，1-9月累计进口量同比增长15.2%。

　　图：国内焦煤期货主力合约价格

图：国内动力煤期货主力合约价格

　　受此影响，国际煤价也在近几个月内翻番，让煤炭出口占出口总值近15%的澳大利亚“笑得合不拢嘴”。更高煤炭价格预计会在四季度为澳大利亚增加120亿美元的贸易收益，在扭转贸易赤字的同时，提升经济增速和改善预算赤字。

　　图：2015年澳洲煤炭出口总值

　　除此之外，煤价的上升也推升了澳大利亚本地的用煤成本，在火电占电力供应近80%的澳大利亚，电力价格的通胀将传导至整个产业部门，最终提升 CPI。虽然价格传导需要一定时间，但根据目前中国的煤炭去产能计划和进度，煤炭去产能将持续至2020年。所以短中期内的高煤价将对澳洲CPI提供一定 支撑，让市场预期的澳洲央行降息来得更晚(如果还会再来的话)。

　　煤炭涨价或扭转澳洲贸易赤字

　　中国煤炭去产能的效果已经开始体现在澳大利亚的出口煤价格上，四季度合约供货的焦煤价格较上季度狂涨116%至约200美元/吨，而现货价格更高， 达240美元/吨；动力煤也不甘示弱，上季度也飙升了约50%。如果按各类煤的出口比重来计算，澳洲出口煤的整体价格至少已经翻番。

　　图：澳洲动力煤焦煤出口价格涨势

　　而煤价上涨目前还未充分体现在澳洲的经济数据当中。例如，澳洲8月的贸易赤字为20亿美元，但煤价的大部分涨幅是从9月份才开始。所以如果从历史数 据推算，澳洲每月出口价值约30亿美元的煤炭，那此次煤价暴涨将为澳洲每月带来30亿美元的额外收入。按此静态计算，澳洲在接下来的几个月中，将消除贸易 赤字，甚至实现贸易盈余。

　　图：澳洲贸易赤字

提振经济增速

　　如果目前的煤炭价格可以在四季度保持平稳，可以将整体出口商品价格提升5%，在进口商品价格保持不变的情况下，会给四季度名义GDP增长带来额外2 个百分点的提振，继而将全年名义GDP增速拉升至约5%，达四年以来最高增速。所以即便随后煤价有所回落，由于季度供煤合约已经将整个季度的煤价“锁 定”，所以澳洲全年名义GDP增速在四季度仍会向5%挺进。

　　图：澳洲GDP

改善预算赤字

　　澳大利亚自08年金融危机以来，政府赤字就一路上升，目前已近GDP的20%，并导致标普将其AAA评级展望下调为负面。

　　在8月份煤炭出口价格尚未意外飙升之前，德勤经济研究中心还对澳洲政府财政赤字问题表示悲观，认为未来几年因名义GDP增长缓慢，其财政赤字将继续扩大至超千亿澳元。

　　图：德勤对澳洲财政赤字的“悲观”预期

　　但煤炭价格的意外暴涨，让澳洲财政部的“梦想成真”。据澳洲财政部估计，澳洲出口大宗商品(除农产品外)的价格每增长10%，会给财政带来22亿美 元的收入，一年后增至54亿美元。对于未来的财政赤字状况，澳洲政府还是一如既往地保持乐观，暗示对未来大宗商品长期价格和长期通胀的信心。

　　图：澳洲财政部对未来10年债务水平的预测

助力CPI回升

　　中国煤炭去产能除了让澳洲政府“笑翻了”外，还帮了澳洲央行一把。由于今年一季度澳大利亚CPI出现0.2%的负增长，创17年来新低，让澳洲央行“花容失色”：在今年5月和8月连续两次降息25个基点，至澳洲央行史上最低利率1.5%。

　　但刚刚公布的三季度CPI让澳央行松了一口，数据显示通胀自二季度的0.4%上升至0.7%。如果细看物价分项数据，除房地产外，CPI上升贡献最大的是电力价格(+5.4%)。

　　图：澳洲CPI走势

　　因为在澳洲电力来源的构成中80%是火电，所以澳洲煤价在今年第二第三季度的上升提升了澳洲电力成本。随着时间的推移，电力价格上升还将传导至PPI，继而提升整个澳洲产业部门的成本，进一步推升CPI。

　　图：澳洲本地动力煤价格

　　虽然完成由煤价至电价至PPI最后到CPI的传导需要时间，也需要煤价持续保持在相对较高的水平，但从中国目前煤炭去产能的计划和进度来看，煤价在中短期内仍将助力澳洲CPI。

　　根据中国能源局统计，截至2015年年底，全国煤炭产能为57亿吨。各省区共签订了去8亿吨产能的目标责任书，最终产能控制在45亿吨左右。中国发改委经济运行调节局有关负责人也称：

　　2020年能源消费总量预期在50亿吨标准煤以内，煤炭消费量至多41亿吨。“十三五”时期完成去产能8亿吨的任务，需要3年或者更长的时间。

　　因此，按照今年去2.5亿吨的目标进度，煤炭去产能可能要持续到2020年才能告一段落。此外，从中国煤炭行业债务情况来看，目前整个煤炭行业背负 着3.7万亿元的债务，且自2012年以来全行业累计亏损已达1.3万亿元。只有让煤价持续稳定在盈亏平衡线附近，并让煤炭行业出现盈利才能在2020年 煤炭去产能完成时，让中国煤炭行业负债水平处于可控范围。

　　所以中国煤炭去产能的现实为澳洲煤炭价格向CPI传导“赢得了”充足的传导时间和价格空间。

　　对澳央行货币政策的影响

　　因澳洲CPI连续两个季度回升，澳洲联储10月政策会议纪要显示，近期不存在进一步下调利率的迫切性。虽然CPI上升表面上看有很多暂时性因素影 响，如天气因素推高了水果蔬菜的价格，但因中国煤炭去产能对澳洲CPI的整体影响目前还尚未完全体现在最新的统计数据中，这也会在接下来的几个季度中不断 打压市场对澳央行进一步降息的预期。