宏观： 本周全球金融市场动荡剧烈。美国股市全周下跌，标普500指数从前期高点算起已经累计下跌近10%；债市也受到宽松政策延长预期的打压，2年期和10年期美债收益率下降迅速。数据方面，美国9月份零售销售下降，生产者价格指数PPI大幅低于预期；企业库存录得去年6月以来最小增幅；首次申领失业救济人数减少；受公用事业产值猛增以及制造业反弹推动，美国9月工业产值环比创2012年11月以来最大增幅。仅从数据来看，美国经济回升过程有一定曲折，而作为美联储货币政策主要参考的就业情况则持续向好，且联储在本周发布的褐皮书中也认为经济活动增长的步伐“适中至温和”，企业“总体乐观”。但由于受到消费数据以及中欧经济承压、全球经济衰退隐现等影响，美联储内部已有部分官员表示应当推迟宽松政策的结束期限，以保持经济上行的稳定和持续性。

　　欧洲方面，欧洲股市随美股一同踏上探底之路，全周跌幅巨大。英国9月CPI数据显示，其通胀已经降至5年来的低点，欧元区工业产值数据也出现意外下滑，CPI增长继续保持低位，通缩压力不减。由于乌克兰危机后的对俄制裁，以及全球经济放缓等因素共同影响，德国大幅下调今明两年经济增长预期。近期欧洲央行[微博]没有更多措施出台，在其过于谨慎的同时，市场对欧元区国家增大公共投资的呼声也在加强，德法两国的分歧尚未消除，欧央行是否开启全面QE继续成为关注的焦点。

　　国内，本周公布了较多数据：9月出口同比创19个月新高，进口同比意外大幅攀升，贸易顺差有所收窄；CPI为仅上涨1.6%，为近六年来最低，PPI降幅继续扩大；社会融资总规模达到1.05万亿，新增人民币贷款8572亿元，M2同比增长12.9%，基本符合预期。总体来看，9月份数据已经脱离“最坏”，宏观经济企稳初现，但是并没有明显的好转势头。在周二央行的公开市场操作中，正回购利率再次出现10基点的下降，这是时隔一个月之后回购利率的再次下降。情况表明，央行正在继续采取市场化手段来引导利率下行，以达到降低社会融资成本的目标。前期以改革为主的稳增长政策开始发力的迹象已经出现，虽然物价水平允许央行采用更为激进的手段稳定增长，但我们认为在数据没有进一步走坏的情况下，后期仍将以改革和定向宽松为主，全面降息降准概率较小。

　　黄金：本周国内金价延续反弹，涨幅为1.32%，短期站上5周均线244元，偏多形态。操作上，本周上破245元建立的多单可继续持有，以247.5、249.5元分别止盈，244元止损，短期关注246.5元表现。美国近期公布经济数据好坏参半，尽管周三的零售数据不及预期，但周四的上周首次申请失业金人数继续降低且9月工业产出大增，而美联储官员讲话亦是对加息问题分歧明显，市场将重心转向10月美联储议息会议；资产价格表现来看，美股连续四周下跌而美元亦回调两周，目前两者仍延续弱势，这为金价短期反弹提供契机但金价上方反弹阻力重重。资金面上基金陷入多空选择时点，在周四减持2.09吨后周五又增持了1.79吨，连续七个交易日共增仓1.49吨，后市仍需密切关注基金持仓的变化对金价的刺激效应。今日美国将公布的9月新屋开工和10月消费者信心数据，以及美联储主席耶伦就“美国经济机遇的不平等”讲话。

　　白银：本周国内银价小幅反弹，涨幅为0.34%，短期于5周均线3870元处遇到较强压力。操作上，本周于3830元建立多单可继续持有，偏多形态但谨防继续下跌风险，需在3810元做好防御，短期关注3870元压力位表现。整体来看，本周银价反弹动能弱于金价，短期受对美资产价格影响的力度较小，表现出弱金融属性，但仍紧密追随金价的趋势恐难走出独立性行情。

　　股指：本周股指震荡并伴有回落。房地产市场的救市政策导致市场预期改观，但仍难带动相关周期板块持续上涨。9月的经济金融数据陆续公布，总体差强人意。9月进出口增速均高于预期，显示内外部需求均改善。9月M2增速回升，信贷数据略好于预期，货币政策放松效果显现。虽然结合CPI及PPI数据来看，经济仍处于弱势之中，但短期有企稳迹象。目前经济面临的通胀压力不大，稳增长及定向宽松政策均有继续实施的空间。总体来看，数据对于市场的影响不大，经济内生动能偏弱的看法不改。短期股指或维持震荡走势，但注意随时防范回调风险。

　　铜：本周铜市周初小幅反弹，在周三反弹至接近48500后周四再度大跌，伦铜向下突破2011年以来重要支持6600美元。宏观来看，本周的焦点由美国加息转移到全球经济疲弱上来。中国较好的贸易数据和央行再度下调正回购利率给铜市以一定支持，近期中国房地产救市政策出台，美国将升息时间推迟，这些都有助于缓解市场压力。但中长期来看，全球经济复苏仍然较为温和，欧元区9月cpi同比增0.3%为2009年以来最低水平，对通缩的担忧加剧，德国经济增速大幅调降，惠誉将法国长期本币及外币发行人违约平等置于负面观察名单，宏观面在大势上仍对铜市不利。基本面上，国内现货换月后转为升水，周末为升60-150元，但供大于求格局明显，下游只是按需接货。而值得注意的是库存连续两日大幅增加，如形成持续增加，则能证明铜基本面正式转为过剩。供应来看，印尼Grasberg铜矿已经进入正常生产，铜矿供应宽松令加工费进一步走高，而中国冶炼产量不断刷新前高，9月产量或将再创新高，这将令铜的基本面过剩更趋明显。技术上看，铜价在大跌后收回部分损失，因为近两天铜价跌幅接近300美元或5%，市场短期有调整的可能，交易上可等待调整后的新的沽空机会。短期关注铜价在阻力位6600美元的表现，国内1月铜为47000元。

　　锌铅：本周沪锌周中开始大幅回落至16200附近，沪铅也有所下跌。亚欧首脑米兰峰会举行，欧央行将继续支持实体经济，比利时举行罢工；中央深化改革小组调研地方国资改革，央行公布9月M2同比增长12.9%，环保部启动冬季大气污染防治工作。上海有色现锌市场，0#锌主流成交16520-16570元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升水300-350元/吨，炼厂稍显惜售，下游逢低按需备库；现铅市场，驰宏、南方、铜冠、成源13610-13620元/吨，对期1411合约保持升水150-160元/吨，下游对目前铅价分歧较大，担忧因全球经济拖累而铅价继续下跌者仅按需采购，而看成本支撑铅价反弹者采购较积极。沪锌关注下方16300一线附近支撑表现；沪铅维持观望。

　　铝：本周沪铝非理性下跌，伦铝小幅调整。美国9月经济数据表现不一，欧美股市下挫金融市场动荡，而人民币国际化继续推进中俄进行1500元货币互换，中韩货币互换协议延长至2017年；李克强总理出访德、俄、意并出席亚欧首脑米兰峰会，中欧关系取得进展，统计局公布9月CPI和PPI有所回落增强定向降息预期，住建部、财政部、央行联合下发住房公积金贷款业务包括放松公积金贷款条件、推进异地贷款等，央行本周共进行400亿14天正回购。行业方面，德国铝展90%企业预期铝消费将稳定增长；印尼将限制锡出口配额；力拓加铝决定自2014年12月31日起出让在喀麦隆铝业公司。建议沪铝观望为宜，下跌可继续买入。

　　油脂：本周油脂在两份重要报告公布之后小幅冲高回落，报告并未给市场带来太多意外，油脂在原油市场持续走弱、自身供给整体偏大的情况下继续维持弱势。

　　豆油：本周美豆产区天气整体良好，有利于大豆收割，庞大的产量给美豆库容及运力带来压力，后期关注美豆出口情况；目前巴西中部地区已经开始大豆播种工作，但未来五天高温干燥不利于播种，后期继续关注南美产区天气变化。国内港口大豆库存依然维持在660万吨左右，豆油库存也升至138万吨，冬季为油脂消费旺季，且部分棕油消费将被豆油取代，有助于豆油库存消化，但四季度也是豆粕的消费旺季，压榨量的提高或继续增加豆油库存。

　　棕榈油：10月份马来西亚降雨依然较多，马棕油产量或将继续下滑，但近期马棕油出口转弱，并未像此前预期一样持续转好，令油脂市场受压。国内随着天气转凉，逐渐进入棕油消费淡季，但因近期进口量减少，国内棕油库存已降至70万吨左右。后期继续关注马棕油出口进度及库存变化。

　　菜油：目前将近600万吨的菜油国储库存仍然是油脂的巨大隐患，国家在冬春季节抛储的概率较大，菜油在巨量国储的压力下继续维持弱势。

　　操作上，油脂近期或继续维持区间震荡走势；豆棕价差再度大幅收窄，目前豆棕价差已处历史同期低位，豆油压力较大，价差扩大之路或并不顺畅，5月合约买豆油抛棕油套利止损或轻仓持有。

　　鸡蛋： 本周鸡蛋快速上涨至4760元一线后，于高位展开横盘震荡。现货方面，本周蛋价较上周基本持平，维持在4.85元/斤左右，局部地区因货源偏紧有所上调。截至10月11日当周，蛋鸡养殖利润为29.07元/羽，较节前上涨3.63元/羽；蛋鸡配合料为3.2元/公斤，较节前跌0.01元/斤；鸡苗为3.32元/羽，自9月12日当周以来一直维持在此水平；淘汰鸡为11.12元/公斤，较节前涨0.06元/公斤。据芝华数据称，9月补栏环比上升5.5%，在产蛋鸡存栏环比上升1.31%，450~510天的待淘老鸡数量仍然较多。总体来说，在当前需求平淡的情况下，供应偏紧的格局得到缓解。盘面上，9月下旬以来，1501合约持续上涨，在现货表现平稳的情况下，目前期现货价格基本上回归，而短期基本面利好有限，盘面继续上行风险较大，建议多单少量持有，做好止盈。关注秋季疫情风险。

　　豆类：本周美盘豆类低位反弹，连盘表现分化，豆一宽幅弱势震荡，粕强油弱格局明显。USDA10月供需报告再次对产量进行上调，由于本次报告是大豆确定产量的重要报告，供应对于价格的利空逐渐释放，随着国外买盘的增加，美豆波动重心逐步上移，短期压力980-1000美分区域；预计未来一周，美豆收割将加速，因气象公司预计未来七至十日的大多数时间内美国中西部的作物收割天气将较为干燥。未来美盘豆类的关注重点将在中国进口需求及点价节奏上，目前2014/15年度美豆销售进度接近62%；巴西的干旱是否会影响播种进度及面积同样对行情有着重要影响。预计短期11月合约突破980美分一线仍有难度。连盘粕强油弱格局明显，近期受华北地区供应偏紧及到港进口大豆偏少的影响，北方地区现货价格坚挺，预计偏紧张格局将延续至月末或下月初。豆一近期波动加剧，新豆价格稳定在2.25元/斤左右，资金仍在打压远月。操作上，豆粕震荡偏多思路对待，豆一等待调整结束。

　　白糖：本周原糖展开震荡，暂受阻于17美分。白糖主力1501合约二次冲高4700受阻，震荡回落。基本面上，全国白糖现货市场整体表现疲弱，价格涨跌互现，成交清淡，呈现有价无市的状况。期货盘面受榨季开榨推迟获得一定支撑。如果开榨的确推迟，其更多的是对近月合约价格形成利好，对远月可能未必是利好。推迟开榨只是延期供应而已，供应进入市场是时间问题。另外，广西糖厂将在11月初进入开榨。另外，北方新疆和内蒙的甜菜糖厂开机数已经增加到15家，库存将逐步开始积累。考虑到广西节前销量已透支10月销售，近200万的结转库存、陈糖压力使得反转不会这么快来到。高库存的利空仍然需要时间来消化。全球糖市过剩，中国糖市难以独善其身，关注国内外价差及进口糖的量价变化。当前现货较期货走势偏弱，仍维持较大贴水，期现结构的转变需要时间。如果现货表现偏弱，期货市场难以走出独立反转行情。中期走势期价可能由单边下跌转为筑底震荡行情。熊牛转换尚需时日。后市关注榨季开榨进度和外盘走势。操作上，回避趋势交易，转为日内或波段交易。

　　塑料：本周塑料期货低位震荡。上游方面，本周原油期货下挫，WTI原油目前收82.7美元，跌3.07美元，跌幅3.6%，布伦特原油期货目前结算价84.47，跌5.58美元，跌幅6.2%；乙烯本周下跌，CFR东北亚乙烯自1530.5跌至1435.5，跌95美元，跌幅6.2%，CFR东南亚乙烯自1505.5美元跌至1400.5美元，跌105美元，跌幅7.0%。中游方面，目前油化企业的开工率较高，煤化企业在建产能持续释放，库存下降不明显。现货方面，本周现货走货情况不佳，石化企业积极调低价格，贸易商跟跌积极出货，但下游走货状况不理想，现货市场价华北地区上周报10500-11100，本周报10350-10650，华东地区上周报10650-11000，本周报10500-10700，华南地区上周报10600-10750，本周报10550-10600。基本面仍由空头因素主导。盘面看，目前价格低位震荡，暂时受到9460支撑，但均线形态为空头形态，结合基本面看此时不宜做多。操作上，建议前期空单持有者注意追空风险，保护利润，关注9850一线，注意换月节奏。

　　PP：本周PP期货低位震荡。上游随着原油价格下跌，丙烯价格下跌，FOB韩国丙烯跌80美元，平均价1215.5美元，跌幅6.2%。，降低石化企业货源成本。中游方面，装置开工率有所上升，煤化产能仍对未来供给形成压力，库存上升。现货方面，由于需求持续不放量，且石化不断调低出厂价格，业者心态风向标的聚丙烯期货也下跌，下游工厂对后市看空占据主流，等待进一步低价货源，谨慎接货。以拉丝为例，上周华北地区市场现货价报10650-11100，本周报10300-10800，华东地区上周报10900-11150，本周报10500-10750，华南地区上周报10850-11100，本周报10550-10750。基本面维持弱势。盘面看，本周PP期货先扬后抑，价格受10000压制明显，且均线呈空头排列，MACD敞口继续向下扩散，为空头格局。操作上，维持谨慎逢高沽空思路，注意换月节奏。

　　两板：本周纤板维持宽幅震荡格局，胶板短期震荡回调，现货价格稳定，各地区板材价格无明显变化，江苏福瑞祥杨木板芯胶板市场价维持133元/张，东盾松杂纤板81元/张。上游原料方面，目前原木供应充足，受限伐政策影响，我国木材进口依赖度高，木材进口量持续攀升。2014上半年进口原木金额63.5亿美元，同比增长46.7%。木材市场价格在连续3个月同比下滑后9月价格有所回调，同比涨幅1.12%，总体来看，木材价格处于稳定格局。需求偏弱，受房地产低迷影响，两板下游表现平淡，但9月出口数据良好，房贷新政以及公积金改革等系列措施利好两板。1501合约目前资金关注度较低，bb1501合约短期仍以弱势震荡调整为主，中期震荡看多观点不变，fb1501合约持仓量较低，下方61线支撑明显。

　　PTA: 本周PTA增仓震荡下跌，主力合约在5500附近多空分歧加大。现货方面，原油及石化延续下跌，其中纽约原油跌至80美元/桶附近，石脑油跌破700至693美元/吨(CFR日本)，一周累计跌幅超过82美元。PX跌108美元至1028美元(FOB韩国)和1049美元/吨(CFR中国)。PX折PTA成本目前在5832元/吨。另据海关消息，9月份中国进口100.6万吨PX，数量破历史最高，考虑10月PX加速下跌，目前PTA厂家生产亏损增加。PTA现货商谈在5700附近，较成本贴水。目前PTA、聚酯以及下游织厂负荷分别在75%、73.7%、77%。PTA负荷继续有提升态势，对比下游负荷状况，库存有增加趋势。聚酯产品价格周初大幅下跌后目前基本企稳，产销较好，涤丝产品产销多数做平或超百，整个产业链呈现上冷下热状况，考虑原料下跌，PTA预期库存增加，市场偏空气氛未散。但因石化价格多接近低点，低位分歧加大，期货操作以短线谨慎做空为主，继续关注原油价格及石化原料对PTA影响。

　　玻璃：本周玻璃期货在周二小幅反弹后再次震荡下跌。现货方面，本周国内浮法玻璃市场走势低迷，风向标沙河地区连续三日降价，今日薄板价格走低0.1-0.4元/平方米，走货缓慢，库存增加迅速。受其影响，华东、华南以及华北地区纷纷降价，今日山东巨润薄板走低2元/重量箱。华中市场仍在挺价运行，但受沙河影响，后期或有较大下行风险，厂家产销不佳。操作上，需求支撑力度有限，厂家产销不佳，在没有利好消息的支撑下，业者观望心态愈加浓厚。短期市场或将难有大幅波动，维持僵持局面为主，但长线下行风险较大。

　　甲醇：本周甲醇期货止跌回稳，震荡整理。现货方面，本周国内甲醇市场成交偏淡，整体走货一般，市场上涨动力不足。山东市场走势一般，交投气氛僵持，西北市场交投不旺，虽下游需求疲软但商家多不愿降价销售。山东市场在烯烃采购项目的支撑下，短时小涨，但下游接货意愿一般，市场很快企稳走弱。山西、河北市场成交不畅，在上周末小跌后周初很快企稳运行。华中市场同样走势一般。本周沿海甲醇市场以区间震荡整理为主，上涨力量薄弱，买家多看少动。操作上，下游市场需求有限，且因临近冬季等原因，集中停车装置，短时市场会窄幅下滑。

　　动力煤：本周秦皇岛港5500大卡动力煤成交价在490--500元/吨，港口库存量在大秦线检修影响略有下降。本周环渤海指数报收于490元/吨，创今年以来单周最大涨幅。本周CCI1指数也大幅度上涨，最近一周累计上涨8元/吨，CCI8指数折人民币下跌9.03元/吨，广州港内外贸价差扩大至51.72点，因宏观政策进出口关税的调整，外贸煤炭的进口量预计后期会逐渐下降。近期公布的9月全社会用电量仅同比增长2.7%，虽较8月回升4.2个百分点，却仍创下自2013年4月以来18个月的次低。同日公布的工业生产者出厂价格(PPI)和居民消费价格(CPI)数据同样不容乐观。三项数据共同显示，9月国内需求，无论是在生产领域还是消费领域，仍然较为疲弱。下游终端六大电厂库存量在1440万吨上下，日耗煤合计在55万吨以内，电厂库存可用天数26天左右，电厂库存仍然处于高位。期货盘面上，得益于宏观政策逐渐明朗，大集团提价效应等诸多利多因素，主力合约周一创出533.8点的新高，但利多因素的逐一兑现，使期货合约在创出新高后开始大幅度回调。由于现货市场对诸多利好因素的消化还需要一个过场，而且目前下游电厂库存仍然处于高位，且日耗煤量也没有明显上升，后续期货盘面仍然会维持震荡的走势。

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