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　　□国泰君安期货[微博] 刘秋平

　　从基本面看，钢厂产量高位、需求进入淡季、行业资金紧张，螺纹钢缺乏反弹动力；从技术面来看，近期螺纹钢持续受到空单增仓打压，价格重心不断下移；从相关品种价差来看，目前螺纹钢铁矿石比值已经到了上市以来新高，螺纹钢仍有下跌空间。

　　首先，供需矛盾逐渐加大。从需求端来看，终端采购量指标持续低位且无任何好转迹象，而从我们实地调研结果来看，在资金紧张和预期悲观的背景下，工地施工进度放缓，下游采购谨慎，基本是按需采购、随采随用为主，下游用户是既无能力也无意愿做大库存。需求端的低迷，从近期水泥价格的持续弱势以及5月房地产投资数据下滑也可以得到佐证。同时华东一带即将迎来梅雨季节，雨季对需求的制约作用将得到体现。

　　而供给端则居高难下。数据显示，5月粗钢产量虽有小幅回落但仍然处于较高水平。此外近期钢厂盈利状况持续恢复，6月份钢厂开工率再度提升。供给高位而需求转弱，显然制约了钢价的反弹空间。

　　其次，从成本因素来考虑，近期铁矿石加速探底。截至6月13日，普氏62%品位铁矿石指数为90.75美元/吨，周环比下跌4.2%，已经直逼2012年9月88.5美元/吨的低位，而市场实际成交价格跌破90美元/吨的情况已经比比皆是，但成交依然不活跃。可以认为，一方面，上周进口矿石港口库存11390万吨环比基本持平，显示外矿产能释放之下矿石供给压力依然较大，市场尚未出现触底信号；另一方面，受青岛融资矿事件等负面消息影响，市场悲观情绪仍在自我加强，在风险未完全释放之前，矿价缺乏向上的动力。同时，在外矿持续降价打压之下，国产矿的生产空间也不断被压缩，目前国产矿已经开始降税，东北和河北的国产铁矿石矿山平均降税50元左右，地方政府鼓励国产矿不减产、不停产，这也使得国产矿的成本重心进一步下移。

　　最后，从螺纹钢铁矿石比值来看，目前二者达到了4.57的高点(历史均值3.89左右)，不是说钢厂一定不能有高额利润，但前提是需求要平稳向好。而目前阶段的格局是，粗钢产量高位、下游需求转弱，房地产投资下滑至2009年以来低位，并且华东地区进入梅雨季节在即，整体供需格局将进一步恶化。加之青岛港融资矿骗贷风波持续发酵，6月产业链各环节资金偏于紧张，即便是定向降准范围扩大，但从结构性分配上也难以直接惠及产能过剩的钢材市场。基本面的偏弱格局显然难以支撑钢厂的高额利润。