该期货将在报价时间、价格波幅、贸易模式三方面影响现货

　　■吴 衡

　　时隔7年，聚乙烯的兄弟品种聚丙烯期货即将步入期货市场。作为2014年的大宗商品市场第一个新增期货品种，聚丙烯期货上市引发市场的高度关注。其中市场关注较多的问题便是聚丙烯期货上市之后对现货企业带来的影响，甚至对产业链带来的改变。

　　由于聚丙烯与目前期货品种线型低密度聚乙烯的产业结构相类似，所以对应的现货市场受到期货市场的影响也基本一致。以聚乙烯上市后近几年的变化情况看，对现货行业带来最大的改变有三点。

　　第一，报价时间缩短。塑料市场报价从最早的每周报价逐步缩减至每日一报价，甚至在价格活跃期出现过一天多价的情况。这主要是因为期货市场连续交易和价格发现的功能所起到的作用。当贸易商发现期货市场主力合约发生明显的变化时，便会及时适当的调整现货对外报价。以应对下游需求或控制自身库存消化速度。

　　第二，价格波动的幅度收窄，波动变得平滑，趋势性越发清晰。期货价格发现的职能的另一方面便是在特定时期及时修正价格严重偏离价值的情况。这一变化使得现货报价的跳空缺口减小，出现次数也明显减少。每年价格最高与最低价之间的价差也在缩小。从聚乙烯上市七年来的情况看，现货市场的价格波动已从之前的3000元/吨宽幅波动，逐步缩减至1500元-2000元/吨。这一现象对产业链的直接影响便是中间的投机性贸易利润逐步缩水。贸易商进出货难度开始加大，囤货现象开始减少。

　　第三，贸易模式的改变。传统现货企业单一的投机贸易模式得到了丰富。期货交割销售，期现套利的引入，点价模式的丰富，以及虚拟库存概念的引入都在冲击并改变传统的聚烯烃市场。

　　纵观聚乙烯市场近几年的变化情况，我们不难推测聚丙烯期货上市后将要如何改变现有的现货市场。

　　从聚乙烯与聚丙烯的供需对比情况来看，聚丙烯的供给能力强于线型低密度聚乙烯。目前国内年总给量达到1500万吨，并且以每年7-8%的速度在迅速递增。在供给这方面与近几年的聚乙烯情况较为类似，或有过之而无不及。而如今期货即将上市的大背景下，供需矛盾将更为明显的展现在市场面前。供给压力给贸易商带来的冲击将会更明显的在期货市场得到印证。但这并非预示这聚烯烃市场面临崩盘或垮塌的未来，而是聚烯烃现货贸易商面临变革和洗牌的考验。从近几年聚乙烯贸易商和下游终端客户的总体运营情况来看，通过期货市场对现货贸易以及生产进行适当套期保值操作的企业在抵抗产业链风险以及系统性风险上，远强于单纯现货经营企业。很多中小贸易商在错误判断未来市场走向后，被迫采购，造成了直接的经济损失。甚至多年的经营成果在一轮现货下跌中被一次清洗干净。而采取期货对冲交易的现货厂商却可以将损失降到最低。而今的塑料企业逐步发现稳定经营的重要性，逐步认同暴利时代的结束，微利时代的到来。

　　具体来看，目前众多的塑料贸易商具备同样的一个贸易风险便是定期采购风险。由于国内聚烯烃产品的特有贸易方式，大量的塑料贸易商为了保有国内石化巨头高级销售代理地位，需要定期定量的采购货源。这一贸易模式在销售淡季时对贸易商的冲击十分明显。而迫于长期协定的考虑，贸易商又无法避免采购，价格下跌风险便直接暴露在市场中。此时，借助期货交易的特性进行远期对冲交易的贸易商便可有效规避中远期的下跌风险。通过期货下跌过程中带来的收益弥补现货价格下跌带来的损失。

　　同样对于目前的下游企业来说，长期订单的签订一样带有一定的风险敞口。以聚丙烯加工企业为例，一个塑编企业在签订远期订单后将有可能面临原料上涨的风险。而企业本身提前储备原料又将面临库存压力以及数量庞大的的资金占压。此时参与期货市场的现货企业可选择期货盘面买入保值交易，实则建立远期虚拟库存。锁定了原料价格的同时即锁定了企业的订单利润，从而规避了原料上涨带来的利润缩水风险。

　　买入保值，以及卖出保值让现货企业尝到了实体经营与虚拟金融结合的甜头。很多企业可以通过期现套利，点价交易衍生出更多的企业经营模式，使得企业的生存模式得以丰富，在产业变革或金融风暴面前多了更多的保护手段。

　　(作者系银河期货化工分析师)