南华期货研究所杨燕

　　上海期货交易所9月17日公布了《上海期货交易所石油沥青期货标准合约》、《上海期货交易所风险控制管理办法》修订案及《上海期货交易所石油沥青期货交割实施细则(试行)》等相关文件，这意味着世界上第一个石油沥青期货品种即将挂牌上市。我们对沥青合约的解读如下：

　　1. 交易门槛较低，有利于增强市场活跃度

　　根据合约，石油沥青合约的交易单位为10吨/手，最小变动价位为2元/吨，最低交易保证金为合约价值的4%，每日价格最大波动不超过上一日结算价的±3%，合约的标准品为70号A级道路石油沥青，质量标准符合交通部《公路沥青路面施工技术规范》(JTG F40-2004)中规定的技术要求。按照目前70号石油沥青价格约5000元/吨，期货公司再追加一个涨跌停板的保证金3%计算，投资者交易一手石油沥青期货最低门槛约为3500元。较小的合约规模有利于提高品种的流动性，提升品种价格发现的有效性，更方便相关现货商和投资者的参与。

　　2. 交割品级和交割单位的设定更能吸引现货商

　　目前国内沥青的消费中绝大部分用于道路建设，而其中70号A级道路沥青使用量占据半壁江山。因此，石油沥青期货合约中的交割品质能够满足大多数现货商的套期保值需求。我国大部分期货品种交割单位都大于交易单位，而沥青期货合约中标准合约的交割单位与交易单位一样，同为10吨。这是由于国内现货市场从批发到零售都对沥青有较大的需求，适合的交割单位，能更好地满足现货商的实际需要，广泛吸引现货商参与沥青期货的交易。

　　交割方式方面，除了常规的仓库交割外，规则中还设计了厂库交割，即以指定沥青厂库形成的厂库标准仓单为对象，按照规定的程序进行实物交收的交割方式。

　　3. 我国合约月份最多的期货品种

　　合约中规定的合约月份为24个月，包括最近1-6个月的连续月份合约，以及6个月以后的季月合约。沥青合约将是我国合约月份最多的期货品种，6个连续合约以及季月合约的设定更符合国际能源期货品种合约月份的设定，这将为我国原油期货合约的推出铺路，方便投资者进行跨市场和跨品种的套利交易。

　　石油沥青合约作为一个新的能源期货品种，由于其合约规模较小，可交易合约月份较多，交割规则的设定更符合现货商的需求等特点，必将吸引越来越多的现货商和投资者的参与，为我国能源期货包括原油期货的上市作出良好的准备工作。