圆桌论坛机构如何参与国债期货发言实录
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机构如何参与国债期货圆桌论坛现场新浪财经讯 8月10日，由新浪财经、国泰君安期货[微博]主办的“国债期货投资暨国债期货重启运行展望高峰论坛”在北京万豪酒店召开，以下为圆桌论坛“机构如何参与国债期货”发言实录。
主持人孟一：接下来到了今天整个论坛最后一个环节，也就是圆桌论坛阶段，首先给大家介绍一下今天参与圆桌论坛的各位嘉宾，他们是上海耀之资产管理中心执行合伙人王小坚先生；国泰基金[微博]国债ETF基金经理张一格先生；工商银行人民币交易处负责人李谦；泰康资产管理公司固定收益投资部董事总经理金志刚、国泰君安期货总裁助理兼机构客户服务部总经理刘骏[微博]。
今天的主办方对最后圆桌论坛的嘉宾安排破费心思，我们既有相当于做债券做债做得非常大，类似私募基金的代表王小坚先生，还有基金公司还有工商银行李谦先生，李谦管的不是托管型帐户，负责实时基金的交易帐户，还有泰康资产明显带有保险资金的背景，最后一位是期货公司的刘骏先生，相当把国债期货业务各个参与者都一起召集全了，把各位请到台前，共同对国债期货业务进行探讨。
第一个问题，也是刚才提到非常关心的问题，国债期货的上市之后的交易量是否活跃，这是很多市场参与者非常关心的问题，先从王小坚先生开始。
王小坚：对于国债期货初期上市的成交量，我们可能估计相对保守一点，因为主要参与者可能是银行和保险这类大型机构，这些机构从现在日程来看，一般会稍晚一点进入了市场。如果在大型机构参与的时间点有点突破情况下，可能活跃度比如说机构比较灵活的，对产品设计比较灵活，像券商和机构推出的产品，这些产品可能规模上受一些限制，对市场活跃程度有一些贡献，但是要真正活跃起来或者整个量要上来，看大型机构入场时间。
主持人孟一：小坚你现在做债券当中，是不是有比较强烈的，无论做套利还是套管，做现货和期货比较强的做国债期货的需求？
王小坚：这个需求比较强的，我个人从业有12年左右，从各个机构做过来，包括金先生以前是同行，我以前在保险，也在财富管理做，在每一个机构做，做每一类固定收益组合管理的时候，都有这种需求，不管是组合大型投资组合还是交易型组合还是保守类型的，对冲类型的组合，对于整个组合来讲，规避风险的工具始终是非常渴求的，在没有工具的情况下一直在做多头，有一个工具还是蛮期待的，有了工具以后，不管对哪类机构投资者，在风险管理上能够有更多的选择。投资上面的收益来自于对风险管理，风险管理工具多了，创造收益的工具或者创造收益的路径和管理方面更丰富，这对任何机构都是非常好。对我们来讲也是。因为这个工具出来以后，也会推出相应的产品，包括不同风险程度的产品来满足客户的要求，也对我们自己的组合做了一些风险管理。
主持人孟一：王小坚先生更多代表私募，代表大的债券交易者的观点。接下来问一下金志刚先生，从保险资产管理公司持有债券的量比较大，目前保险本身的资产管理的规模也比较大，您觉得国债期货上市之后，交易量大概处在什么水平，另外您觉得对保险公司大概什么时候可以从事国债期货有没有一个具体的时间？
金志刚：国债期货上市以后的交易活跃度可能有一个过程，无论从相对活跃到一个活跃的阶段的发展，毕竟来说，首先债券交易主要还是以机构为主，而且对专业性的要求比较高，所以整个国债期货对专业性要求更高一些，我们中金所也制定了有金融期货适当性的制度，国债期货门槛可能比其他品种要高一些，在这个方面来说，这个品种活跃程度未来随着机构投资者更广泛的参与会有一个逐步的过程。从保险来说，现在保监会已经明确支持整个保险资金参与国债期货，至于时间表来看，据我了解监管部门已经在研究保险资金参与保险资金的具体制度，应该可能比之前我们保险资金参与国债期货进度要快。
主持人孟一：我们看到保险资金2010年股指期货开始，今年批了第一旦，大概三年左右的时间，保监会相对来说比较谨慎，对国债期货比较快的话，比如在2015年或者2016年的时间吗？
金志刚：时间表上，我很难做一个预测，我只是觉得从保险资金角度来说，利用国债期货这样的工具去管理利率风险，去从事对冲的操作来说，需求还是比较大。这点监管机关也是比较认可，保监会非常积极去推动保险资金去参与国债期货。前段时间媒体上有所报道了，我相信我们整个保监会会非常积极地去推动，能够尽快出台这样的政策。
主持人孟一：接下来问一下李谦先生，各大银行本身对利率就非常敏感，而且和央行有千丝万缕的联系，您这边认为利率上涨，可能会做空国债期货，在短期之内大家共同大量卖出，您认为这个时候国债期货的对手盘有可能来自于哪里，另外您觉得怎么样寻找大量对手盘，满足我们流动性的需要呢？
李谦：这个问题从银行角度来看，从机构来看，一开始上市的数量肯定不是所有银行都上市，一开始就是试点银行，从机构来看，不 可能是所有银行都上。几个大行如果在首批试点上，我个人认为主要的国债套保的需求在银行帐户，银行帐户大部分都是持有到期类包括可供出售类，这块的量是最大的。但是这块受于套期会计等等原因，不可能大规模做套保，主要在交易帐户去推。交易帐户银行的量比例不可能说在市场上没有那么大的比例，它大部分是银行帐户。所以交易帐户这块的冲击我个人认为是有限的。第二交易帐户对市场规律是非常尊重的，国债期货的价格在哪里，这个非常重要的。我们不可能在任何时候都去做套保或者对冲利率风险的操作，我们还是视国债期货的价位而定，这块不一定是单方向一直做空，这个我觉得担心的有点多余。
主持人孟一：接下来想问一下张一格先生，最近这几年货币基金做得非常好，原来很多买股基的投资者对股票型基金失望之后，都转向货币型基金，您觉得国债期货推出之后，对货币型基金带来什么样的影响呢？
张一格：从现在证监会征求意见稿来看，可能货币基金暂时还无法参与国债期货，目前能够参与国债期货主要还是 股票型基金、混合型基金和债券型基金。我想更多谈一下对债券型基金的影响，债券型基金是稳定收益，低风险的基金。可以举一个例子来说明这个事情，大家都知道今年6月份的时候出现了钱荒，我们当时对钱荒的应对上，我们公司在6月初的时候，希望能够减持一批债券，这样把仓位降下来，能够达到规避风险的目的。进入6月份以后，整个市场收益率上升得非常快，债券价格上升非常快，市场流动性急度缺乏。在这情况下根本没有做债券，眼睁睁看基金资产净值一路跌下来。如果将来国债期货推出来，这个就不会成为问题，因为国债期货流动性，我可以通过国债期货风险对冲措施，把我帐户的风险仓口抵消掉一大部分，这样能有效保持资产净值。
主持人孟一：货币基金，比如公司债不同风险等级，对国债信用方面贴水，你们有没有算出这方面大概的计算共识，可能国债期货推出来之后，对自己公司未来公司债方面的套牢有更深的帮助？
张一格：最主要把债券利率风险这部分抵消掉，对信用风险，你说的贴水可能作用不会太大。这块更要依靠将来的金融创新，比如说CTS来进行操作。至于我们公司顺应国债期货推出的需求，我们公司在考虑一些产品，比如说持有信用债券，同时做空国债期货，就拿信用利差收益类似的产品，我们也都在考虑，都在设计当中。
主持人孟一：谢谢一格。问一下刘骏，我们前4月都相当于市场投资方，无论做多也好还是做空也好，作为国债期货通道提供者，期货公司未来对交易量的预期和未来如何操作国债期货，我们期货公司做如何准备？
刘骏：前面几位都是机构，刚才提到的，我想代表广大散户要讲两句。从机构观点来看，普遍来说因为它的专业性比较强，比较复杂，有些广告是目前最复杂的产品。我认为它的活跃程度刚开始不多，会以银行、保险进来为标志，才会活跃。但是从我们理解来看，首先它的杠杆相对来说比较大的，另外相对来说趋势性比较明显的，有很多投资者可以做日内的交易。另外作为交割，作为个人客户他没有办法去参与，但是作为日常会在中间做一些波动，特别是做日内交易者来说，对它来说只是多了一个品种。这个品种交易量不会存在问题，另外我们公司着重做这几块的工作，首先我们把客户分成个人客户和机构客户这两块进行推广，个人客户注重要把品种说透，因为它的规律性东西必须把握，不要犯当时的错误，比如黄金当时上市的时候非常大的价差，包括股指上市也有这样的情况，希望大家比较理性地去做。比如说要进行国债招标，这个时候可能是重要的点，不要因为技术上的原因，这个时候可能是上涨趋势，有可能这种事件影响非常大。从这些方面对个人投资者进行教育。
作为机构投资者，从我们的研发，国泰君安在债券研究领域排在行业前三名，这么多年，固定收益收益每年都是盈利的，跟期货公司联合成立了我们研究小组，跟机构共同来探讨在研究和策略方面的交流。另外我们非常注重信息技术方面，在机构客户入市，会有一些问题，比如自成交的问题，我们通过在前期努力，已经克服了非常多的困难，为机构投资者入市构成基础。通过这些努力，我相信散户能够认清楚里面的投资规律，我们机构投资者也能提供更好的服务和跑道，营造一个非常好的国债期货上市以后的氛围，作为我们经纪商起到我们应有的作用。
主持人孟一：刘总也是回答得非常充分。前几位机构投资者都是有现货背景，甚至有很多投资者手中持有大量国债现货的投资人，有的时候国债期货和商品期货差不太多，对于期货公司来讲，有没有类似于量化或者程序化交易，能够满足于稍微高频套利这样机会的设置呢？
刘骏：作为国债它的特点，比如说股指期货大量做一些量化，比如用期限，在日内。国债因为期限目前可有的是ETF产品，相对来说活跃程度可能受一些影响。目前作为高频交易者和通道来说，作为国债期货这块套利的空间如果不大情况下，在市场当中捕捉新的机会可能要跟随市场的流动性有多少，它出现什么样的机会来定它的程序化交易。对我们公司来说可以提供相应比较快的跑道，可以去帮他做服务器托管，目前我们已经做这方面的准备。另外我们已经有一些研究策略，比如说基础研究策略，可以供我们合作者进行参考。因为很多做股指期货客户做程序化交易，做国债只是多了一个品种，他们非常关注这块，我也希望如果有关注这方面的投资者，可以跟我们多多去交流。
主持人孟一：我想问一下小坚，第二个问题，您所在的机构在国债期货投资方面都做了哪些准备，未来会有什么样的相关产品设计出来？
王小坚：关于产品，我们现在在团队和策略产品方面都做了相应的准备，我们准备的时间也不短，产品从策略导向去看，策略有蛮多种，我们在设计的时候，考虑到因为是新品种，没有任何交易的，十几年前不算。最近没有试盘的数据供参考。初期做产品的时候，还是用最简单的套利策略。产品的设计形态也是以比较简单的形态，我们希望能够在最简单的模式下，能够把最简单的策略有一个时间的验证。我相信前期的验证的情况是对后面产品发展非常重要的，毕竟大家都没做过，所以要先走一下。我们在走的过程中，碰到相当多的技术问题，从各个环节上来看，包括托管、开户、交割，既牵涉到现货这块的经纪商，也牵涉到期货经纪商，也涉及到托管银行，涉及的机构非常多，也是非常不容易的过程。大家在这里也付出很多的努力。我希望能够随着品种的上市，我们的产品也相应地能够逐步出来，我相信在座的各位都有准备产品的策略，我相信前期既然我们坐在前面，也是市场尝鲜的人，我们希望能够拿到前期运行的数据，不管是什么样的结果，为未来产品的发展奠定一个比较好的基础。
主持人孟一：我特别想知道如果各家机构投资者，如果想投资国债期货，对机构投资者有什么要求，包括现货和期货IT方面的打通，是不是有自己的想法，你们有自己一套IT方面的考量，还是期货公司能为你们量身定做一些东西，这就是代期货公司来文你。
王小坚：从现在情况来看，IT这方面我不是太熟悉系统方面的问题，从自身需求来看待这个问题，速度是一个方面，因为我们的情况跟其他机构投资者不是太一样，我们主要管理是产品类型，我们是以单独产品形态在做。在托管、清算，如果是自营帐户来操作，还是有一得点点差异的，可能现在碰到的蛮大的问题就是在于跟托管行之间的交涉，还有自身的特点。好像都是蛮细节的问题。至于刚才提到高频的包括系统的提供，在现在这个点上，都没有碰见，因为也不知道主要交易的品种有多少是在场内进行的，还有在场外买到的品种在场内还是场外交割，我自己感觉在IT特别是我负责的系统没有到这个阶段，未来三到六个月这个需求就会慢慢出来。
主持人孟一：接下来的问题还是问一下金志刚先生，您现在所在的机构对国债期货已经做了什么样的准备，未来会有大概相关什么样的产品会设计出来？
金志刚：因为我们保险资金主要目的，按照保监会的要求来说，做金融衍生品的目的是对冲风险，所以我们主要资产满足自有资产的对冲风险的要求。我们自己作为泰康资产管理公司也发行一些产品，我们自己发行的保险自管的产品，另外我们也替客户委托管理一部分产品，包括还有企业年金客户，整体来看，不同类型的资金大家参与这块的目的和要求都不一样，整体来看作为机构投资者最主要的目的还是以套保套利作为基本的出发点。我们目前做的研究主要是围绕这个采取一些策略模型的开发，做一些前期的准备工作。最终来说可能这些工作最多还是要跟保监会，保险资金参与国债期货具体的政策挂钩。因为目前国债期货还没有出来，出来了以后，监管机关有具体的办法才出来，出来之后，我们对相应的策略进行实施阶段。
主持人孟一：保险背景的资产管理公司，做国债期货大部分是为了套保，而很少出现单边持仓的情况是吧？
金志刚：从监管角度来说，我们利用金融衍生品是对冲的目的，套保只是对冲策略里一部分。
主持人孟一：像我们保险公司为背景的资产管理公司，国债期货上市之后，对期货公司主要的焦点集中在哪里，对期货公司大概有什么要求？
金志刚：我还是立足于对期货公司综合实力的考量，刚才讲到系统、跑道的问题，跑道安全性和效率，这是其中一个方面，其他还有研究实力等等方面综合性的考量，而不只是一个方面的单纯的从IT或者别的方面。
主持人孟一：可能像国泰君安综合实力比较强大的期货公司在您招投标当中会纳入你的考虑范围之内是吗？请李处长回答一下刚才这个问题。
李谦：银行从去年年初就开始做准备，而且这个准备都是系统性，前瞻性的推进。各家商业银行都抽调很多业务骨干，前期是进行了商业银行如何参与国债期货必要性的论证，首先进行了很长时间的论证。因为以前银行是没有参与过国债期货。我们对商业银行参与国债期货具体的模式，业务怎么进入也是进行了很多建议，给监管机构都进行了前期很多建议。对产品的设计，还有交易的机制，交割的论证，也都是多次汇报，还有中金所进行沟通。内部我们是在管理办法，还有操作规程，还有风险控制以及风险线路方面，都进行了完善的准备，以工行为例，我们这些都是已经完成。系统方面，我们开发了自己的一套系统，去进行风险管理。这个系统从去年开始，到现在完成投产。下单的报盘软件也是进行了前端性的采购，现在基本上完成了。人员也充分进行了培训和准备，交易策略也是进行了反复的准备跟论证，所以我们无论从系统，业务流程、风控、人员还是策略上，都是做了一系列的准备。从银行参与的具体模式来看，因为还没有定到底怎么参与，我们是两手准备，直接交易会员这块也准备好了，作为期货公司的客户这块我们也在准备，我们两手抓。
至于什么产品？因为我们是作为自营，银行帐户现在怎么进去？可能还需要进一步看套保，银监会怎么定。交易帐户首先是套利，可能还是会结合其他的衍生产品以及现货，比如说举个例子，你可能会拿利率互换去对冲你的资金成本，然后再拿你的现货跟你的国债期货进行期限套利，包括跨期套利等等。开发一些量化分析的工具，去做这些事情。还有对冲你的利率风险，因为我们现在交易或者是一个盘子，我们的利率敏感度风险比较大的，这块怎么对冲，以前有利率互换去对冲，但是利率互换这个产品有它自己独特的走势，因为它现在刻盘比较少，带来它的狼性太足，它已经完全脱离了债券的走势，它的走势非常快，价格走的幅度也非常大，所以你拿它进行套保，对冲你的利率风险的效果可能需要你非常专业。国债期货跟现货背离程度会好一点，拿它来进行利率风险的对冲，这个工具还是比较合适的。
主持人孟一：您刚才提到了一个很敏感的问题，工行具体怎么参与到国债期货当中，提到两个选项，第一个直接购买席位，变成中金所的会员单位，直接进入了。另外一个方面需要现有的期货公司提供通道业务。很多银行希望通过入股或者控股期货公司来完成通道的收购，以前交行曾经想收购上海证券，后来说不能混业经营被银监会给否了。这样的途径是否通过建行底下的建银完全收购？
李谦：这种东西是网络上说的，无论试点原来几家银行后来改成24家银行，还是怎么进去，都是网上说的。据我个人了解，我没听说这些东西。因为银监会具体怎么让银行参与，根本还没有发文， 当然很多人在揣测，包括一些人据说都知道，但是我个人觉得这些东西可能有点言之过早，虽然通知下达的时间在近期，有可能，中金所在这块马上要推了，但是没有看到文之前，就说去购买期货公司，会有点言之过早，对大行来说，直接交易会员也是可能的途径。
主持人孟一：谢谢李谦处长，接下来问一下一格，基金公司对国债期货推出做了什么样的准备，另外有什么产品要推出了？
张一格：在准备方面，李谦处长已经讲得很全面了，基金公司在这方面的准备可能差不太多，一个是制度建设，风险流程，人员培训、IT建设，测点研究，主要这些方面做准备工作。至于说到产品方面，我们公司是比较有前瞻性的，目前产品是顺着两个途径在走，第一个途径是想给国债期货提供配套的交易性的工具，就像现在已经发行的国泰ETF，是作为现货来替代的。在将来可能会沿着这个路径接着往下走，挥发性越来越多类似的产品，来配合国债期货。第二个路径，还是为持有人的利益考虑，能够推出一些让持有人实实在在赚到钱的产品，利用国债期货和现货之间的套利交易、级差交易等等策略，来做低风险稳定收益的产品，这种产品会通过专户的形式进行发行。
主持人孟一：未来基金公司想寻找期货公司进行合作的话，会优先考虑什么方面的因素？
张一格：从基金公司考虑，刚才提到的IT速度方面，我们觉得更加紧迫的是两个公司是否从战略合作层面做一些事情，比如在产品上，能够多做一些合作。
主持人孟一：刘骏先生，除了这些之外，可能期货公司内功方面会做一些什么样的准备？
刘骏：我们总结主要是三块，第一块最重要还是投资者教育，公司把客户分成个人客户和机构投资者分别来开展，今天是非常有效的投资者教育的活动。这个是排在第一位的。包括内部的会议，证券公司总裁就提出来，我一定要亲自来参加公司组织大型的培训活动，我们连自己都不清楚的话，我们怎么样去跟客户再去沟通。作为证券公司的分支机构，包括期货公司，原先对债券的了解程度是不够的，包括我们的投资者，所以这块我们要踏踏实实沉下心来，把新的品种基本的投资原理，它的交易规律给掌握。这是我们第一点。第二点是刚刚提到的，我们在投研方面的准备，我们公司研究这块是由证券公司研究所的所长来牵头期货公司的期货研究院，期货研究院下设三个研究所，其中就有金融期货研究所，它设了国债期货研究小组，它的人员有十几名，其中有几名是证券公司的研究人员。这样它的研究体系是横跨了期限体系，包括宏观研究员也在里面，这样为机构投资者提供有效的服务。第三点，在信息技术上面，我们已经是作为券商这块，因为第一批参与的，从目前颁布的两大类机构，一个是券商，一个是基金，可以第一批来参与的，参与国债期货，作为券商自营的准备，国泰君安单独打造自己的系统，这套系统非常复杂，因为它横跨了期限的风控，包括跨市场的策略，中间碰到的困难是原先我们在股指期货上面觉得难以想象的障碍，我们越过了很多槛。希望我们在自己这块试验田上的经验、教训，能为我们今后其他机构投资者提供前期的实验。
我们也考虑到在交割环节上目前的需求，我们这块已经跟固定收益部有过沟通，希望最后在交割券上，为我们客户提供这方面的帮助，如果说没有券，如何用券做一些补充，帮客户接到券，这方面都做相关的准备。
希望通过这三方面的努力，为国债期货推出做我们期货公司的贡献。
主持人孟一：可能金融期货和商品期货有点类似，在交割环节期货公司提供比较好的亮点，是很大的亮点，也是比较强的吸引力。感谢刘骏先生的回答，接下来到现场观众提问时间，各位有什么样的问题可以举手示意。
提问：国债期货如果上市的话，期货公司这个层面还有什么障碍？
张一格：目前可以从中金所相关的制度可以看到，个人投资者参与的同样是比照股指期货的开户，如果已经开了股指期货，可以直接进行国债期货的交易，如果现在还没有开户的话，参照股指期货开户办法进行开户。另外机构，中金所是颁布了关于证券公司参与国债期货的试点办法，另外基金公司它的办法。这两个办法将在上市之前把一些细节进行公布。碰到问题是券商有自营资格的券商三个编码都有，作为券商资管这块，因为在开户的细则上面规定，目前还是要在等待进一步明确。作为基金公司，目前也是同样的，因为它要以产品形式开户，目前产品里没有国债期货品种的投资范围，可能要进行变更，包括新品种的成立，要符合国债期货相关的规定。
提问：我作为一个个人散户投资者，个人投资者都喜欢波动剧烈的，喜欢统计类的，我感觉国债期货涨跌幅度限制2%，感觉国债期货波动不是很小的，作为风险爱好者，投资者来说，是不是赚钱有点不是很容易，没有股指期货吸引人，感觉成交方面个人参与很少？
王小坚：保证金倍数很高，你的保证金不进入交割月，你前面放在倍数里，所以整体算下来，波动的幅度也不小，债券算下来2%，也是比较合理的，因为现货上面波动并不大。你考虑到整个在保证金杠杆上面的比例也很大，所以实际上去操作的话，我自己理解单边去做，应该波动也已经不小了。因为50倍，目前应该是最高的。
主持人孟一：可以这么想，如果期货公司在中金所保证金基础上不加2%左右的话，你满仓进入一个品种，如果做对的话，上涨了1%，您做多，最后可能本金就已经接近翻番了，如果涨了2%，相当于整个又翻番。你看波动比率貌似比较小，如果算上杠杆的话，这样的比率并不是特别小。
金志刚：一个是保证金比率比较低，杠杆比较高，未来整个利率期货可能会对投资者比较好的一点，我们现在正处于利率市场化迅速推进的过程。从国外利率市场化推进过程中，利率波动比较大，本身现货波动性加大，现货波动性加大过程中，再加上比较高的杠杆，对个人投资者还是很有可为的。另外这个品种对专业性要求高一些，个人投资者不关注债券，尤其是初期的时候，波动会更大，如果你具有专业性的知识，可能获利的可能性也可能挺高。
李谦：7月份一个月，5年期国债涨了30PB左右，如果个人投资者交保证仅左右，大概比率也达到20%、30%，你可以看一下幅度还是很大的。
提问：我想问一下泰康的金总，一个对国债期货抛去保监会，就您个人来看，像泰康应该叫固定收益的帮助和你们感兴趣的参与度。第二个问题，现在股指期货已经开了这么长时间，还是由于政策的原因，不管是保险也好，基金也好，参与的力度并不是特别大，从您个人角度，未来监管险资开放的步骤甚至节奏可不可以做大概的预测？
金志刚：你第一个问题就是我们对参与国债期货的兴趣。对国债期货兴趣来说，从我自己的角度，包括从我们公司角度来说，都非常感兴趣，因为这个品种给我们提供了很好的工具去管理我们利率风险。从我们保险机构尤其是寿险机构来说，我们持有的债券基本上都是期限比较长的，因为寿险资金负债期比较长，对我们来讲相比市场任何一个机构面临利率波动风险都会更大，这个工具是一个比较好的未来管理我们的利率风险的工具。从我们过去管理利率风险来说，主要是利用利率互换。从2005年开始就利用利率互换做利率风险的管理。利率互换是场外交易，跟国债期货有很大的差异，国债期货是标准化的合约，可能在做对冲策略方面，会更为便利。这个我们是非常感兴趣，如果未来政策放开，我们也会积极参与。
第二个问题，让我预测一下未来监管政策上的放开。第一，从去年开始，整个保监会在资金运用方面是推进了一系列的政策，市场也能感觉到整个保险资金的放开和创新的步伐是在加快的。从金融衍生品的制度来说，一个是保监会有一个关于保险资金参与金融衍生品管理的制度，在这个制度框架下，推了保险资金参与股指期货的制度。保险资金参与股指期货这块本身没有障碍的。因为这个政策是去年年底推的，大概是四季度开始推出来的，从四季度开始推出来之后，包括我们在内，一些保险机构开始在着手股指期货的准备，我们现在也完成了对期货公司的招标，包括自身的系统，还有投研方面的准备，很快保险公司参与股指期货就能实现了。从参与国债期货来说，保监会非常重视，从公开媒体上，保监会已经表示要积极支持保险资金参与国债期货，我个人感觉从现在保监会在对创新的支持力度来说，在国债期货方面，也会非常积极，会推动这个事情的放开。在不久的将来，应该值得期待它能够放开。
主持人孟一：今天也谢谢各位观众能够给我们提出这么精彩的问题，让我们再次用掌声感谢五位嘉宾给我们带来圆桌论坛的回答。谢谢！
我们的论坛一直到最后相当于四个多小时，还有这么多观众留在场内还是非常感动，如果我作为一个主持人今天比较遗憾的一点没有充分的时间让各位嘉宾展示他们的观点，无论是主题演讲的嘉宾还是圆桌论坛的嘉宾，都是贡献一场思想的盛宴，让我们代表主办方再次感谢您的光临，让我们下次论坛再见！