查看最新行情

　　中粮期货 丁睿

　　一、今年以来油价低点在二季度取得，之后WTI油价一路震荡上行，7月初突破百元的关键心理价位； BRENT油价涨势没有WTI原油明显，基本是震荡整理态势，7月初有小幅上行迹象。

　　今年上半年，WTI原油价格运行在【86，99】区间，价格波动率为12.74%，二季度较一季度价格区间的下限低出4美元，上限高出1美元，均价为94.23美元/桶，较一季度略低，二季度价格波动率达10.85%，高出一季度约4个百分点，可见WTI原油价格二季度较一季度的低点更低，高点更高，波动程度更强；BRENT原油价格运行在【97，119】区间，价格波动率为12.13%，二季度较一季度价格区间的下限低出近10美元，上限低出约7美元，均价为103.43美元/桶，较一季度低出约9美元，二季度价格波动率达10.38%，高出一季度近4个百分点，可见，BRENT原油价格二季度较一季度整体走低，且波动程度更强。今年以来，1-4月中旬，油价受油市基本面偏空基调的影响较大，呈现下行趋势，4月中旬附近取得今年以来的低点，4月中旬至今受美国经济逐步走强、欧元区经济萎缩程度减轻、需求旺季到来、地缘政治风险等的支撑，油价呈现反弹上行的走势，WTI原油涨势尤其明显，7月初成功突破14个月以来的百元关键心理价位(详见文章《库存、经济力挺美原油涨势一枝独秀》--中粮期货研究院高级分析师丁睿)；而BRENT原油的涨势平平，4月中旬至6月下旬基本呈震荡整理状态，没有明显的涨势(因欧元区经济虽有改善却未能像美国经济一样形成有力的支撑，加之中国经济疲弱等联合作用所致)，6月下旬之后至今有一个小幅的上涨趋势，但始终未能产生有效的高点。今年以来在全球经济复苏进程不稳定、中东局势多变、页岩油开发热潮等引发的原油供需结构变化影响下，油价走势时而背离其5年季节性趋势线，WTI原油两次突破95% 的置信区间，BRENT原油基本运行在其均值95%的置信区间内，无极端值产生。

　　二、 BRENT原油较WTI原油溢价于今年2月初取得高点后总体呈现收窄走势，7月初达到自2011年初以来的最窄水平。

　　今年上半年BRENT原油较WTI原油溢价运行在【5，24】区间，波动率达60.25%，低点在二季度产生，高点在一季度产生，2月初取得高点之后基本呈现“振荡收窄”走势，7月初收于4美元上下，达到自2011年初以来的最窄水平。形成这一走势的主要原因在于欧美经济复苏进度差异化较大，而中东局势对BRENT原油的支撑力度有限，美国经济逐渐走强及原油期货交割地库欣的供应过剩情况得到缓解，有力支撑了美国原油期货强劲的走势。今年以来，受两种基准油走势影响，溢价走势也时而背离其5年季节性趋势线，基本运行在其均值95%的置信区间(图3虚线部分)内，无极端值出现。

　　三、油市基本面分析

　　宏观经济环境

　　今年以来，全球经济复苏进程较缓慢，致需求相对疲弱。1-4月间，世界银行[微博]和国际货币基金组织[微博](IMF)分别两次调降2013年全球经济增速，世界银行4月还调降了对东亚发展中经济体2013年经济成长预估，包括中国和印尼；因对美国及欧元区的展望更加黯淡，IMF将2013年发达经济体增长率预估调降至1.2%，除日本外主要国家今年的经济增长预估均被调降。全球经济发展前景的不确定性，引发了原油的需求忧虑，而同时随着页岩油开发热潮的兴起，世界范围内的石油产量被带动增长，从而形成供过于求的一种供需状况，抑制油价上涨。5月以来，因美国经济的走强、欧元区经济出现企稳迹象、需求季节性增长、地缘政治风险升级等的影响，油市基本面的状况得到一定程度的改善，但还不能断定出现了根本性的转变。

　　原油供需前景

　　需求方面：受基本面偏空基调的影响，今年以来各大能源预测机构纷纷调降2013年全球原油需求增长预期。一季度，国际能源署(IEA)对2013年全球石油需求预期有2次调降(2、3月各一次)，此外，美国能源资料协会(EIA)对全球石油需求增幅预估也有2次调降(1、3月各一次)。今年二季度，IEA和EIA均对全球石油需求增长预估有3次下调(4、5、6月各一次)，石油输出国组织(OPEC)对全球石油需求增长预估有1次下调(4月)。IEA表示，全球经济疲弱将限制今年的石油需求增长，多数OECD国家需求明显下降；EIA指出，发展中国家4月的石油需求量首次超过了发达国家，表明亚洲经济快速增长扭转了石油贸易格局并加剧了资源竞争，但目前中国的需求有所放缓。但OPEC也表示，由于经济复苏和季节性消费增加，目前到2013年年底前，全球石油需求增速将较上半年快，而7月初EIA又上调了今明两年全球石油日需求增长预估。

　　供给方面：今年以来，原油市场基本处于供应充沛的状态，美国页岩油开发以及加拿大油砂产量增加致使美国原油供应持续增长，库存一度创下历史新高，非OPEC国家的供应也受美国页岩油开发带动而增长。受南苏丹和北美产出推动，5月IEA上调2013年非OPEC国家的石油日供应量预估，并称OPEC 5月每日原油供应量增长至七个月高点3089万桶；即使全球经济加快回升，美国页岩油也可望在未来五年因应大部分新增石油需求。EIA二季度两次(5、6月各一次)上调非OPEC国家原油供应预估，5月上调今明两年全球石油产量预估，预计第二季全球石油产量将超过消费，导致全球石油库存平均每日增加50万桶。另IEA指出，今年北海油田夏季维护工作沉重，由此造成5月-9月底的减产规模将明显高于过去六年的平均水平，且料将令BFOE原油6月日产量减少至约为第一季水平的60%，这将在一定程度上支撑BRENT油价。同时，近期美国原油需求的季节性旺季致库存大幅减少，供应过剩状态得到缓和，对WTI油价提供了有力支撑。

　　四、三季度油市展望

　　由于近期油市供过于求的状态得到缓和主要是出于经济复苏、需求季节性增加、产区减产及地缘政治风险升级的原因，而后三者料在短期内发生作用，若主要工业国家的经济复苏信号得到确认，而短期支撑因素逐步消退，加之美联储缩减刺激政策规模的预期，油价料进入一个振荡整理的时期，短期内不会根本逆转偏空的基调。预计三季度前期振荡整理的概率较高，WTI油价将围绕100美元/桶上下小幅波动，不会过分远离该价位，很难有效突破110美元/桶的阻力位，而BRENT油价将围绕105美元/桶上下小幅波动，很难有效突破今年的高点(约119美元/桶)的阻力位；后期随着经济环境的改善将有小幅的上行，若经济复苏信号不稳定则会再度陷入偏空的状态。介于欧美经济复苏进程的分化，WTI原油的表现将总体强于BRENT原油，二者的价差将维持在一个较窄水平，甚至有可能转为正价差，即WTI原油较BRENT原油溢价。(中粮期货研究院高级分析师丁睿)